Luz al final del t¨²nel para FCC

Ya hace casi dos a?os que FCC toc¨® techo en Bolsa. Desde entonces, la constructora ha encarado un descenso pronunciado que le ha llevado a perder en torno a un 75%. Pero en opini¨®n de Citigroup, el castigo puede estar llegando a su fin. De hecho, los analistas del banco estadounidense han mejorado su recomendaci¨®n sobre la constructora: de vender a mantener. No ha sido la ¨²nica buena noticia que ha recibido FCC en los ¨²ltimos d¨ªas procedentes de las casas de an¨¢lisis. Tambi¨¦n Ibersecurities y BPI han emitido informes positivos. En sendos documentos, las citadas firmas recomiendan comprar t¨ªtulos de la constructora.

Este consejo es todo un alivio para una empresa, y por extensi¨®n para un sector que el pasado ejercicio se caracteriz¨® por ser uno de los m¨¢s castigados del Ibex 35. Adem¨¢s, en el caso de FCC, los n¨²meros rojos contin¨²an en lo que va de mes (-12,5%) y se convierte as¨ª en una de las peores constructoras del ¨ªndice selectivo en 2009.

En lo referente al precio objetivo, el informe de Citi lo sit¨²a en 22,50 euros. Por debajo de lo que se pagaba por los t¨ªtulos de FCC al cierre del viernes, pero muy lejos de los 44,40 euros de Ibersecurities o los 35,60 de BPI. "A largo plazo, reconocemos que el valor de FCC muy probablemente est¨¢ significativamente por encima", explican los analistas de la casa estadounidense. Y apuntan varios factores que lastran la cotizaci¨®n de la constructora como "la inusual incertidumbre sobre las perspectivas econ¨®micas" o la prima de riesgo asociadas a la acci¨®n.

La mejora del consejo no ha llevado a Citi a mejorar sus previsiones sobre los resultados de FCC. Al contrario, la casa de an¨¢lisis ha vuelto a recortar, "otra vez", sus pron¨®sticos para la constructora y espera que los beneficios en 2008 caigan un 50% o un 20%, si se excluyen las aportaciones extraordinarias. "En cambio, para 2009 y 2010 nosotros creemos que tras una cierta estabilizaci¨®n podr¨ªa llegar el crecimiento", explica Citi en su informe, titulado con el descriptivo Valor Emergente.

Pero del lado de las cuentas, no todo es negativo. Citi ve en la divisi¨®n de servicios medioambientales, que aporta un 50% del Ebitda del grupo, y energ¨ªa "un colch¨®n" para compensar la ca¨ªda de beneficios procedentes de la construcci¨®n y el cemento. En concreto, sobre este ¨²ltimo segmento el pron¨®stico para 2009 es que caiga m¨¢s el volumen (entre el 12% y el 13%) que la facturaci¨®n (un 10%).

En la divisi¨®n medioambiental -un sector que se acerca a una potencial reestructuraci¨®n en Espa?a ante la posibilidad de que Sacyr y Acciona vendan sus filiales en este sector- no se prev¨¦n grandes impactos derivados de la negociaci¨®n de contratos. Seg¨²n Citi, no hay un porcentaje muy alto por renovar, comparado con los primeros a?os noventa. Y apunta a unas nubes en el horizonte: "M¨¢s de un problema llegar¨¢ probablemente por el retraso en los pagos". En estos momentos, el periodo de cobro se fija en poco m¨¢s de siete meses, y Citi cree que es "perfectamente posible" que se demore un mes m¨¢s.

Junto a la divisi¨®n de medioambiente y servicios, la otra fortaleza estructural que se?alan los analistas es la fuerte internacionalizaci¨®n de FCC. De hecho, las previsiones apuntan a que mientras las ventas en Espa?a de la divisi¨®n de construcci¨®n caer¨¢n entre 2008 y 2010, las de la filial austriaca Alpine no dejar¨¢n de subir pese a la crisis (de 2.595 millones en 2007 a 3.845 en 2010) y supondr¨¢n casi la mitad de la facturaci¨®n por construcci¨®n del grupo.

Sobre la reducci¨®n de la participaci¨®n de Colonial en la constructora, que ha pasado del 15% al 1,1%, Citi extrae una lectura positiva. Al fin y al cabo, estos cambios de la estructura accionarial no han afectado a la participaci¨®n de la accionista mayoritaria, Esther Koplowitz, que sigue anclada en el 53,9%.