Un ejemplo que no se debe seguir

Ser un refugio puede ser duro. Cuando hay una tempestad, todos los barcos quieren entrar. ?se es en esencia el problema de Suiza y su fuerte franco, al que el banco central suizo hizo bajar el martes vendiendo francos y comprando euros. El mundo teme con raz¨®n a los imitadores. Pero el caso del refugio suizo se sale de lo corriente. Los l¨ªderes mundiales no deben verlo como un modelo.

Las devaluaciones competitivas pueden ser el principio del proteccionismo y las guerras comerciales: pol¨ªticas de fastidiar al vecino que en ¨²ltima instancia empobrecen a todos. Los riesgos de las devaluaciones competitivas han generado el conocimiento econ¨®mico heredado de que el mercado deber¨ªa determinar las tasas de cambio. Eso casi siempre es cierto. Pero a veces el mercado lleva las cosas hasta el extremo, y ah¨ª es donde los suizos ven su franco en este momento.

Una moneda de la que en otro tiempo andaban escasos los piratas de los fondos de cobertura -ped¨ªan pr¨¦stamos en francos para surcar los mares de los altos rendimientos mundiales- es ahora puerto seguro para la tempestad. El franco est¨¢ a niveles r¨¦cord respecto al euro, que ya de por s¨ª est¨¢ muy alto respecto a la libra.

Eso para los suizos es un gran problema. Puede que los turistas vean monta?as dif¨ªciles de cruzar, pero los economistas ven una econom¨ªa abierta. Las exportaciones suizas suponen la mitad del PIB. Y ahora son m¨¢s caras que nunca, perjudicadas por el superfranco.

De manera similar, sus importaciones equivalen casi a la mitad del PIB. El precio medio, empujado a la baja por el franco, era en febrero un 5% m¨¢s bajo que un a?o antes. Esa influencia deflacionaria amenaza con llevar la inflaci¨®n, en la actualidad de s¨®lo un 0,2%, a territorio muy negativo. El Banco Nacional Suizo no puede imponer unos tipos de inter¨¦s negativos. Y consider¨® que su ¨²nica opci¨®n era devaluar.

Si otros pa¨ªses llegan a la misma conclusi¨®n, la consecuencia ser¨¢ la depresi¨®n. La tentaci¨®n, por desgracia, est¨¢ ah¨ª. Algunos pa¨ªses de la zona euro acusan al Reino Unido de devaluar deliberadamente la libra. Pero la libra est¨¢ d¨¦bil porque el Reino Unido es un refugio inseguro. El dinero huye de los grandes d¨¦ficits brit¨¢nicos y de una City maldita.

La tentaci¨®n del proteccionismo es lo que hace que la medida suiza resulte problem¨¢tica. Pero siempre que un puerto marino suizo se considere algo excepcional, la devaluaci¨®n suiza no tiene por qu¨¦ causar mucho da?o. -