Un h¨ªbrido con gancho

La crisis se ha llevado por delante la confianza de los inversores, que sigue en zona de m¨ªnimos hist¨®ricos, y el prestigio de no pocos productos financieros. Algunos de ellos est¨¢n incluso en el centro de las cr¨ªticas como causantes de crisis financiera. En este panorama, los ETF (siglas, en ingl¨¦s, de los Exchange Trade Fund) gozan de buena salud, ganan adeptos y mantienen cierta rentabilidad.

Los ETF son fondos cotizados, instrumentos de inversi¨®n h¨ªbridos entre los fondos y las acciones. Son, adem¨¢s, productos indexados; es decir, replican el comportamiento de un determinado ¨ªndice de referencia (Ibex, Footsie, Dow Jones, etc¨¦tera). "El valor a?adido de los ETF es que sabes perfectamente cu¨¢ndo compras, a qu¨¦ precio compras y, sobre todo, lo que est¨¢s comprando", asegura Adri¨¢n Juli¨¢, responsable de productos cotizados de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦ral en Espa?a. Los expertos consultados coinciden en subrayar ciertas ventajas. Por un lado son accesibles y flexibles, porque su compra y venta se realiza a trav¨¦s de los intermediarios habituales y en el mismo horario burs¨¢til. En el caso de Espa?a, tienen una operativa id¨¦ntica a la de las acciones con liquidaci¨®n bilateral a trav¨¦s de Iberclear. Adem¨¢s, el hecho de que est¨¦n vinculados a un ¨ªndice les confiere transparencia y solidez: en todo momento se conoce su composici¨®n y se puede consultar su evoluci¨®n cuando se desee.

Al ser productos de gesti¨®n pasiva, los ETF sufren m¨¢s en las fases bajistas

Flexibilidad, liquidez y bajas comisiones, sus puntos fuertes

Por otro lado, "son mucho m¨¢s competitivos en comisiones de gesti¨®n", apunta Juli¨¢. En concreto, ¨¦stas suelen estar entre el 0,2% y el 0,4% del patrimonio invertido, seg¨²n los datos de Soci¨¦t¨¦ G¨¦n¨¦rale, l¨ªder en el mercado espa?ol a trav¨¦s de Lyxor, y su gesti¨®n es la misma que en cualquier fondo de inversi¨®n: se descuentan del valor liquidativo del fondo siguiendo un sistema de prorrateo diario.

Este tipo de fondos, creados en 1993 y que no llegaron a Espa?a hasta julio de 2006, han experimentado un fuerte crecimiento en los ¨²ltimos a?os, tendencia que se ha matizado algo con la crisis, pero que se mantiene por encima de la evoluci¨®n de otros productos. Prueba de ello es que a 31 de enero de 2009 hab¨ªa en el mundo 1.876 ETF, un 53,4% m¨¢s que en 2006, cuando estos productos iniciaron su ¨¦poca dorada.

Pero no todo son ventajas. Adem¨¢s de ciertos problemas de liquidez con algunos productos, al estar vinculados a un ¨ªndice, los ETF se convierten en instrumentos peligrosos en tiempos de crisis. Durante los ¨²ltimos meses de 2008, las rentabilidades de los fondos cotizados cayeron estrepitosamente. No en vano, todos los ETF que lideraron el ranking de rentabilidad del a?o pasado son inversos, los ¨²nicos que pueden proteger al inversor ante una tendencia bajista.

El mercado nota cierta ralentizaci¨®n: el volumen de los activos ha descendido un 8,08% en este principio de a?o en todo el mundo, aunque hay 613 nuevos ETF que iniciar¨¢n su actividad en los pr¨®ximos meses, seg¨²n los datos del ETF Landscape, el informe sobre el sector publicado en febrero por Barclays Global Investors. Seg¨²n este estudio, los activos bajo gesti¨®n de los ETF a finales de enero sumaban 496.308 millones de euros.

En Espa?a existen 30 fondos cotizados. El n¨²mero de negociaciones en el primer cuatrimestre de 2009 supera en un 73,3% las del mismo periodo del a?o anterior, seg¨²n los datos publicados por Bolsas y Mercados Espa?oles (BME), que constata, adem¨¢s, un crecimiento del 158% en abril respecto al mismo mes del a?o anterior. El volumen de negocio ha aumentado un 48,40% en comparaci¨®n con marzo de este mismo a?o. Hay que tener en cuenta que estos datos s¨®lo reflejan la punta del iceberg de las inversiones en Espa?a, porque no se contabilizan, por ejemplo, las operaciones de los espa?oles que invierten en ETF que cotizan fuera, apuntan desde Lyxor.

Este sector en Espa?a ha experimentado un "crecimiento muy bueno en los ¨²ltimos meses", se?ala Beatriz Alonso, subdirectora del ¨¢rea de renta variable de BME, que subraya el "mayor potencial de crecimiento" del mercado espa?ol y las posibilidades que se abren ante el anunciado cambio fiscal, que permitir¨¢ traer m¨¢s productos a Espa?a.

Alonso se refiere a un cambio en la legislaci¨®n original para permitir que existan ETF que coticen como Sicav, posibilidad que no se incluye en la actualidad y que ha dejado fuera del mercado espa?ol a Deutsche Bank o Barclays. El banco ingl¨¦s ha sido l¨ªder mundial en el sector a trav¨¦s de iShares, hasta que a principios de abril vendi¨® esta sociedad, que gestiona 363 ETF, a CVC Capital Partners por 3.300 millones de euros. As¨ª, cumpl¨ªa con su estrategia de deshacerse de activos valiosos para no tener que acudir a la ayuda del Gobierno brit¨¢nico.

En Europa, los ETF resisten mejor a la crisis. Durante 2008, en estos fondos entraron activos por valor de 47.000 millones, seg¨²n los datos de Bank of America, Goldman Sachs y Morgan Stanley, que acaban de lanzar Source, una plataforma de ETF con 13 fondos cotizados y que, aseguran, dar¨¢ al inversor europeo "mayor nivel de liquidez" y un "ajustado control de riesgo crediticio". Al cierre del ejercicio anterior, el total de activos en Europa lleg¨® a los 108.420 millones, un 17% m¨¢s que en 2007. Adem¨¢s, a pesar de la ralentizaci¨®n en un 6% del negocio en el mundo, en el Viejo Continente los fondos cotizados aumentaron en un 0,1% sus activos en marzo y llegaron a 672 ETF a finales de este mes.

En EE UU, pioneros en fondos cotizados, hace tiempo que no tienen los problemas legislativos que se dan en Espa?a, aunque es all¨ª tambi¨¦n donde empiezan a aflorar algunas de las pr¨¢cticas que han llevado a la econom¨ªa mundial a la situaci¨®n actual, sobre todo a trav¨¦s de inversiones de riesgo elevado en los ETF vinculados al sector inmobiliario (2.410 millones de euros en 2008, seg¨²n el rastreador de fondos AMG Data Services). En todo caso, a 31 de enero hab¨ªa 846 ETF, y la SEC ha recibido cerca de 500 peticiones, el 81% del total en el mundo. -