Son las empresas, est¨²pido

Los datos sobre la econom¨ªa espa?ola conocidos esta semana abundan en la idea de que el ritmo de ca¨ªda de la demanda y la producci¨®n se aminora, pero que a¨²n queda mucho para hablar de recuperaci¨®n. Las tasas de variaci¨®n de las cifras de negocios en la industria y los servicios y de las entradas de pedidos de mayo no fueron peores que las de los cuatro primeros meses del a?o, pero tampoco mejores. En todo caso, desde hace unos meses estamos en una nueva fase del ciclo que podr¨ªamos denominar la antesala de la recuperaci¨®n. En lenguaje matem¨¢tico dir¨ªamos que hasta ahora est¨¢bamos en una fase (la peor de todo el ciclo completo) en la que tanto la primera derivada de la evoluci¨®n temporal de los indicadores como la segunda eran negativas, y ahora hemos pasado a otra en la que la primera derivada sigue siendo negativa, pero la segunda ya es positiva. En rom¨¢n paladino, antes ca¨ªamos y la velocidad de la ca¨ªda iba a m¨¢s; ahora seguimos cayendo, pero la velocidad de la ca¨ªda va a menos.

El resultado operativo neto de las empresas industriales cae un 68,2%, lo nunca visto

No son los empresarios o los trabajadores los que necesitan m¨¢s ayudas, y s¨ª las compa?¨ªas

Esto se ha reflejado r¨¢pidamente en las previsiones de los analistas de la coyuntura. El consenso del Panel de Funcas, formado por 14 instituciones de investigaci¨®n econ¨®mica espa?olas, ha dado en julio una ca¨ªda del PIB para 2009 del 3,6%, y para 2010, del 0,6%. En ambos casos, la cifra es una d¨¦cima menos negativa que en la encuesta anterior, lo cual es la primera vez que sucede desde que se pidieron estas previsiones [gr¨¢fico superior izquierdo]. Algo similar a lo que hizo el FMI hace dos semanas para la econom¨ªa mundial (no para la espa?ola, por cierto) en la actualizaci¨®n de sus perspectivas de primavera.

La recuperaci¨®n a¨²n se ve lejana, y mientras, a las empresas y a sus trabajadores (incluidos los aut¨®nomos, de los que pocos sindicatos y ministerios se acuerdan) a¨²n les queda un buen purgatorio que pasar, lo ponen de manifiesto los resultados de la Central de Balances Trimestral que public¨® el Banco de Espa?a en su Bolet¨ªn Econ¨®mico de julio.

En el gr¨¢fico superior derecho podemos observar la profunda ca¨ªda (-13% interanual) del valor a?adido bruto (VAB) de las empresas no financieras en el primer trimestre del a?o, superando con mucho la de 2008 en su conjunto. Los gastos de personal tambi¨¦n cayeron, debido enteramente a la reducci¨®n de las plantillas, pero mucho menos que el VAB, por lo que el Resultado Econ¨®mico Bruto de Explotaci¨®n (REBE) se redujo un 22%. Por cierto, estas cifras nada tienen que ver con las que se deducen de la Contabilidad Nacional de los Sectores que comentamos en esta p¨¢gina la pasada semana. Seg¨²n ¨¦sta, en el primer trimestre, el VAB de las empresas no financieras aument¨® un 0,1%, y el Excedente Bruto de Explotaci¨®n (EBE), un 10,2%. Parece que estamos analizando dos pa¨ªses diferentes. Al hablar con los empresarios y trabajadores me parece que la Central de Balances, aunque no podamos considerarla plenamente significativa del conjunto de las empresas, refleja mejor que la Contabilidad Nacional la coyuntura por la que atraviesan ¨¦stas.

Para pasar del REBE al Resultado Ordinario Neto (RON), que es la mejor aproximaci¨®n a la evoluci¨®n de las cuentas de las empresas, tenemos que restar los gastos financieros y las amortizaciones y sumar los ingresos financieros. Todas estas partidas caen, pero los ingresos lo hacen m¨¢s que los gastos financieros, por lo que el RON disminuye un 30,5%. Menci¨®n especial merecen las cuentas de las empresas industriales, cuyo VAB cae un 29,5%, y el RON, un 68,2%, lo nunca visto, seg¨²n los analistas del Banco de Espa?a.

Quiz¨¢ m¨¢s significativas que las tasas de variaci¨®n de los resultados sean las ratios de rentabilidad del activo neto y su comparaci¨®n con el coste financiero de los recursos ajenos. En los gr¨¢ficos inferiores se ve c¨®mo ambas ratios se reducen, pero la rentabilidad lo hace mucho m¨¢s, de forma que la diferencia se reduce a un punto porcentual para el conjunto de empresas y pasa a ser negativa (-2,3 puntos) en el caso de las industriales. ?Qui¨¦n invierte as¨ª?

No son los empresarios o los trabajadores los que necesitan ayudas con car¨¢cter general, como parece ser el enfoque de las negociaciones sociales en curso (s¨ª, por supuesto, los que est¨¦n en una situaci¨®n de desprotecci¨®n total), "son las empresas, est¨²pido".

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).