"La Bolsa vive una cierta burbuja"

En t¨¦rminos burs¨¢tiles lo suyo es equiparable a la conquista del anillo de la NBA por Pau Gasol. Nunca un espa?ol hab¨ªa sido incluido por la publicaci¨®n financiera Barron's, una especie de Biblia para el sector, entre los 20 mejores asesores financieros de Estados Unidos. Santiago Ulloa preside la divisi¨®n internacional de GenSpring Family Offices, un grupo de asesor¨ªa para grandes patrimonios que gestiona 13.700 millones de euros. Ulloa trabaj¨® en Banif y BBVA antes de fundar en 2000 su propia asesor¨ªa, TBK, que se fusion¨® hace dos a?os con GenSpings. Atiende a EL PA?S por tel¨¦fono desde su oficina en Miami.

Pregunta. ?Por qu¨¦ cree que ha sido incluido en la lista?

Respuesta. La designaci¨®n supone un motivo de orgullo. Creo que los editores han valorado la trayectoria de nuestra compa?¨ªa como asesores financieros independientes. Adem¨¢s, creo que han tenido en cuenta nuestro modelo de crecimiento sostenible con una tasa de retenci¨®n de clientes del 99%, algo que tiene que ver con una buena calidad en el servicio y una estrategia centrada en la protecci¨®n del patrimonio de los clientes a largo plazo.

'Barron's' le ha elegido entre los 20 mejores asesores financieros de EE UU

"Hay un exceso de optimismo. La recuperaci¨®n va a ser larga y lenta"

"Hay oportunidades en el mercado inmobiliario de EE UU"

"Estamos buscando socios para desembarcar en Espa?a"

P. Muchos expertos empiezan a vislumbrar una luz al final del t¨²nel para la econom¨ªa mundial. ?Comparte esta idea?

R. La recuperaci¨®n va a ser m¨¢s larga y lenta de lo previsto. Hay un exceso de optimismo motivado por el mismo efecto pendular que llev¨® al consenso a pronosticar una especie de apocalipsis.

P. ?D¨®nde aconsejan invertir?

R. Depende del momento. En el ¨²ltimo a?o, por ejemplo, hemos apostado por la renta fija corporativa porque los diferenciales eran demasiado elevados con respecto a la deuda p¨²blica.

P. Desde los m¨ªnimos de marzo las Bolsas acumulan un rebote considerable. ?Va a¨²n potencial?

R. La Bolsa vive una cierta burbuja. Lo sensato para la gente que ha cogido el rebote ser¨ªa deshacer en parte las posiciones. No pasa nada por estar fuera del mercado un tiempo y esperar a que se produzca una correcci¨®n para volver a entrar. Las Bolsas est¨¢n caras respecto a la valoraci¨®n que ten¨ªan hace unos meses. La subida desde marzo es excesiva y lo normal ser¨ªa ver un recorte que no deber¨ªa ser muy importante dada la enorme liquidez que tienen los gestores en sus carteras.

P. ?Qu¨¦ mercados le gustan?

R. Todav¨ªa nos siguen gustando, pero no a estos precios sino cuando haya un peque?o recorte, los pa¨ªses emergentes, principalmente Brasil, India y China. Por otra parte, la recuperaci¨®n econ¨®mica llegar¨¢ antes a Estados Unidos que a Europa. En este sentido, donde empezamos a ver oportunidades interesantes es en el mercado inmobiliario estadounidense. Los recortes en los precios han sido gigantescos, mucho m¨¢s que en otros pa¨ªses, y para los altos patrimonios este activo ofrece una alternativa de diversificaci¨®n a tener en cuenta, sobre todo ahora que el euro se ha apreciado mucho y pude ser una estrategia inteligente tener inversiones en d¨®lares a largo plazo.

P. ?Aconsejan a sus clientes invertir en materias primas?

R. La inversi¨®n en materias primas o en pa¨ªses relacionados con los recursos naturales es interesante. De hecho, las monedas en las que m¨¢s confiamos son aquellas relacionadas con las commodities como las de Canad¨¢, Noruega, Australia, Nueva Zelanda y, en general, las divisas asi¨¢ticas. Esta regi¨®n volver¨¢ a ser la que m¨¢s crezca en los pr¨®ximos a?os.

P. ?Prev¨¦ subidas a corto plazo en los tipos de inter¨¦s?

R. Tanto Estados Unidos como la zona euro van a mantener los tipos bajos por lo menos en los pr¨®ximos 8 o 10 meses. Puede ser que en la segunda mitad de 2010 los suban, pero para que se cumpla esta posibilidad se tienen que dar algunas condiciones como que la econom¨ªa se empiece a recuperar de verdad y, sobre todo, que los bancos empiecen a prestar de verdad. El nivel de liquidez que tienen en sus balances es inmenso si se compara con el que ten¨ªan hace tres a?os.

P. ?Qu¨¦ ha cambiado en la gesti¨®n de patrimonios desde la quiebra de Lehman Brothers?

R. Creo que la crisis cambiar¨¢ de forma radical el negocio. Se ha perdido la confianza en el sistema. Es muy dif¨ªcil crear un producto financiero y al mismo tiempo ser asesor porque se puede estar recomendando un producto rentable para la instituci¨®n pero no necesariamente para el cliente. A partir de ahora lo m¨¢s probable es que nos encontremos con creadores de productos y gestores de fondos, separados de los distribuidores, que en la mayor parte de los casos ser¨¢n las entidades financieras, y en el otro extremo los asesores independientes.

P. ?Se vieron salpicados por el esc¨¢ndalo de Madoff?

R. Ten¨ªamos s¨®lo alguna exposici¨®n muy peque?a a trav¨¦s de fondos de fondos.

P. ?C¨®mo pudo gestarse semejante agujero?

R. Fue una suma de errores. Por un lado, hubo una falta clar¨ªsima de los reguladores. Adem¨¢s, se cre¨® una especie de misticismo alrededor de un selecto club al que s¨®lo pod¨ªas acceder por invitaci¨®n. Por ¨²ltimo, los productos de Madoff ofrec¨ªan en apariencia unos retornos consistentes. La ambici¨®n y la falta de diversificaci¨®n es lo que pierde a la gente.

P. ?Cree que la industria ha aprendido la lecci¨®n? ?Se simplificar¨¢n los productos financieros?

R. En los ¨²ltimos a?os el cliente no entend¨ªa muchas de las cosas que compraba y, lo que es peor, el profesional que se los vend¨ªa tampoco. Es posible que a corto plazo volvamos a activos m¨¢s simples y con menor riesgo. Sin embargo, no debemos olvidar que la gente tiene una memoria muy corta y que cuando pase cierto tiempo volver¨¢ a invertir en estructuras, en productos complejos, buscando altas rentabilidades. Este peligro es a¨²n mayor en entornos de tipos de inter¨¦s bajos ya que los dep¨®sitos apenas dan r¨¦ditos. Lamentablemente, muchos clientes volver¨¢n a asumir mayores riesgos de los que debe por estar mal asesorados.

P. ?Se ha planteado GenSpring entrar en el mercado espa?ol?

R. Tenemos mucho inter¨¦s y estamos intentando encontrar socios adecuados. Creemos que tenemos un hueco porque en Espa?a hay un error de concepto. El puro family office es s¨®lo aquel que est¨¢ pagado por el cliente, que no tiene conflictos de inter¨¦s, que no tiene productos y que no recibe dinero de los distribuidores. Hay muy pocas entidades que re¨²nan estos requisitos. -