El Ibex se desmarca del PIB

Espa?a ser¨¢ el ¨²ltimo pa¨ªs en salir de la recesi¨®n entre las principales potencias econ¨®micas del planeta. ?ste es el diagn¨®stico que hizo el Fondo Monetario Internacional (FMI) en su ¨²ltima cumbre, celebrada en Estambul a principios del mes de octubre. El producto interior bruto (PIB) caer¨¢ un 3,8% en 2009 y un 0,7% en 2010, seg¨²n c¨¢lculos del FMI. S¨®lo Irlanda lo har¨¢ peor dentro de la Eurozona. El organismo multilateral alert¨® adem¨¢s de que con una tasa de paro superior al 20%, el consumo de los espa?oles seguir¨¢ siendo muy pobre el pr¨®ximo a?o.

Con estos ingredientes, lo l¨®gico ser¨ªa pensar que la Bolsa espa?ola tambi¨¦n se pusiera en el furg¨®n de cola en cuanto a las revalorizaciones se refiere. Sin embargo no es as¨ª. M¨¢s bien ocurre al contrario. El Ibex 35 encabeza las subidas anuales entre los principales ¨ªndices mundiales con un 27,6% frente al 14,1% del Dow Jones, el 18,2% del Footsie brit¨¢nico, el 19,3% del Dax alem¨¢n o el 16,1% del Nikkei japon¨¦s. El vigor de la renta variable espa?ola s¨®lo es superado por los mercados de pa¨ªses emergentes como Brasil, cuyo ¨ªndice, el Bovespa, gana un 75,9% en 2009.

M¨¢s de la mitad de las ventas de los grupos del Ibex se genera en el exterior

Cinco valores condicionan en un 71% lo que hace el mercado espa?ol

La Bolsa espa?ola es ahora menos que nunca (quiz¨¢ nunca lo haya llegado a ser) un term¨®metro fiable del PIB. La internacionalizaci¨®n que han emprendido las compa?¨ªas cotizadas en la ¨²ltima d¨¦cada ha diversificado sus fuentes geogr¨¢ficas de ingresos, por lo que su exposici¨®n al consumo interno es cada vez menos determinante. De hecho, durante los seis primeros meses de 2009 las empresas del Ibex 35 han generado casi el 51% de sus ventas fuera de nuestras fronteras.

"Se llama Bolsa espa?ola porque hay que llamarla as¨ª, pero los valores que m¨¢s peso tienen son grupos con una vocaci¨®n no ya internacional, sino de liderazgo internacional. Esto provoca que la evoluci¨®n del ¨ªndice sea todo menos un fiel reflejo de la econom¨ªa", explica Juan Luis Garc¨ªa Alejo, director de an¨¢lisis de Inversis Gesti¨®n. "El mercado espa?ol tiene un claro sesgo latinoamericano, destacando su exposici¨®n a Brasil, que hace que merezca cotizar con una cierta prima frente a otras Bolsas. Por tanto, no se puede hacer la asociaci¨®n de ideas de que como me preocupa la evoluci¨®n de la econom¨ªa espa?ola no invierto en renta variable nacional", a?ade este experto.

Otra caracter¨ªstica que marca el devenir de la Bolsa espa?ola es el enorme peso que tienen las grandes compa?¨ªas en el ¨ªndice. Cualquier movimiento en su cotizaci¨®n va a determinar el rumbo que tome el mercado en su conjunto. Las dos principales compa?¨ªas del Ibex 35 por capitalizaci¨®n burs¨¢til, Banco Santander y Telef¨®nica, suman un peso en el ¨ªndice del 45,61%. Si se le a?aden BBVA, Iberdrola y

Repsol, la ponderaci¨®n de los blue chips en el selectivo es del 71%. Los movimientos de concentraci¨®n y las exclusiones de negociaci¨®n han disparado la concentraci¨®n de poder en el Ibex. Hace cinco a?os, por ejemplo, el peso de las cinco mayores empresas era s¨®lo del 58%.

En otros mercados, la aportaci¨®n de las compa?¨ªas est¨¢ mucho m¨¢s diversificada. En el Dax, por ejemplo, los cinco valores que m¨¢s pesan s¨®lo aportan el 41,8%, en el Footsie esta ponderaci¨®n es del 32,2% y en el Dow Jones apenas supera el 31,4%.

La composici¨®n tan peculiar de la Bolsa espa?ola, con un peso sectorial muy relevante de los bancos, queda patente si se observa lo que ha aportado cada valor a la subida del Ibex desde m¨ªnimos. Tras hundirse por debajo de los 7.000 enteros el 9 de marzo, el ¨ªndice selectivo ha recuperado 4.980 puntos. El Banco Santander ha aportado el 35% de esa revalorizaci¨®n (1.770 puntos), y el BBVA, el 17% (870 puntos).

Las compa?¨ªas de mayor tama?o ofrecen al inversor dos ventajas sobre los peque?os valores: mayor presencia internacional y, sobre todo, mayor liquidez. Esto explica el mejor comportamiento relativo del Ibex 35 frente al Ibex Medium Caps y el Ibex Small Caps en lo que va de a?o. De los 123 valores que cotizan en el ?ndice General de la Bolsa de Madrid, 62 compa?¨ªas acumulan revalorizaciones superiores al 20% en 2009. La pregunta ahora es si muchos de ellos habr¨¢n agotado ya su potencial, por lo menos en el corto plazo.

"En julio se rompieron resistencias t¨¦cnicas importantes y vemos un escenario claramente alcista. Eso s¨ª, hay sectores claramente sobrevalorados, como el sector bancario dom¨¦stico espa?ol. Su exposici¨®n al negocio inmobiliario sigue sin depurarse", comenta Miguel Freijo, director de ventas de IG Markets.

Los precios objetivos de consenso del mercado recopilados por Factset se?alan que el potencial medio de las compa?¨ªas del Ibex 35 en estos momentos es de s¨®lo el 6%. Los valores que tendr¨ªan m¨¢s recorrido alcista hasta llegar a las valoraciones que fijan los analistas son

Grifols, Ferrovial, Gamesa,

Acciona e Iberdrola Renovables. En cambio, los t¨ªtulos que ven m¨¢s sobrevalorados los expertos son los de Sacyr Vallehermoso, Banco Sabadell, Acerinox, Bankinter y

Telecinco.

Un aspecto que puede compensar el encarecimiento de las cotizadas tras la subida desde m¨ªnimos es la remuneraci¨®n al accionista. La rentabilidad media por dividendo del Ibex se sit¨²a en el 3,79%, por encima del r¨¦dito que ofrecen muchos activos de bajo riesgo. -