Burbuja al estilo chino

El mismo d¨ªa que las estad¨ªsticas oficiales chinas mostraban que la econom¨ªa crece de modo desordenado, un promotor de Shanghai bat¨ªa el r¨¦cord de todos los tiempos en el precio de un piso de lujo. No es una coincidencia. La recuperaci¨®n china depende excesivamente de la inversi¨®n inmobiliaria. Mientras que el comercio sigue deprimido -las exportaciones en octubre fueron un 14% inferiores a las del a?o pasado-, la inversi¨®n inmobiliaria ha asumido parte de la actividad. El gasto inmobiliario en octubre era un 28% superior al de hace un a?o. Seg¨²n un an¨¢lisis de Nomura, hay m¨¢s de 3.000 millones de metros cuadrados de suelo en construcci¨®n, el m¨¢ximo de la ¨²ltima d¨¦cada.

Los promotores y los Gobiernos locales compiten para sacar tajada de la subida de los precios. Los Gobiernos de ciudades como Shanghai, Pek¨ªn y Chengdu han vendido un 50% m¨¢s de terreno que hace dos a?os. Estas ventas les ayudan a cumplir con la exigencia de r¨¢pido desarrollo de infraestructuras que impone el Gobierno nacional. Las autoridades locales deben financiar parcialmente una parte de los proyectos que promueven, y vender terreno es el modo m¨¢s f¨¢cil de recaudar los fondos necesarios.

Los pol¨ªticos tienen buenas razones para no parar la fiebre de la construcci¨®n. Si el precio de la vivienda en las grandes ciudades es demasiado elevado, tiene m¨¢s sentido aumentar la oferta que disminuir la demanda. Adem¨¢s, toda esa inversi¨®n es buena para el crecimiento. Algunos analistas calculan que el pr¨®ximo a?o la inversi¨®n inmobiliaria podr¨ªa aumentar del habitual 10% hasta un 20% del PIB. Eso deber¨ªa compensar el debilitamiento adicional de las exportaciones.

Pero hasta en China, donde la urbanizaci¨®n y la industrializaci¨®n avanzan con rapidez, la inversi¨®n inmobiliaria puede descontrolarse. Invertir en fomentar un aumento del consumo privado es una fuente de crecimiento mucho m¨¢s estable que la construcci¨®n especulativa de viviendas. Podr¨ªa darse una saturaci¨®n, en especial si Pek¨ªn sigue fomentando m¨¢s construcciones. Cuando las nuevas viviendas salgan al mercado el pr¨®ximo a?o, la nivelaci¨®n de los precios ser¨ªa un buen resultado, aunque tambi¨¦n podr¨ªan experimentar una dr¨¢stica ca¨ªda.

Los consumidores chinos no dependen tanto del valor de su vivienda como sus endeudados primos estadounidenses. Pero los Gobiernos locales y los promotores s¨ª. Si los precios caen, es posible que los promotores dejen de pagar sus deudas y de comprar terrenos. Las autoridades podr¨ªan ser incapaces de financiar proyectos, amenazando a otras ¨¢reas de inversi¨®n que China necesita con urgencia. Promover una gran oferta inmobiliaria est¨¢ generando crecimiento, pero quiz¨¢ a un precio muy elevado. -