Entre alfombras y joyas

En Espa?a se distribuyen 62 fondos que invierten en acciones de empresas europeas de peque?a y mediana capitalizaci¨®n (para hacerse una idea, los que en la Bolsa espa?ola, aunque con cotizaci¨®n p¨²blica, quedan fuera del Ibex 35 y forman la mayor parte de los valores incluidos en el que hasta los a?os noventa fue el ¨ªndice espa?ol por excelencia, el ?ndice General de la Bolsa de Madrid).

En el caso del fondo Franklin European Small-Mid Cap Growth A Acc EUR, el 50% de la cartera est¨¢ invertida en acciones de esas caracter¨ªsticas domiciliadas en el Reino Unido, y un 25% adicional se reparte entre Alemania y Suiza.

La selecci¨®n de valores para este fondo se hace, seg¨²n su gestor, Edwin Lugo, con arreglo a estos criterios: "Primero se plantea la cuesti¨®n de si la empresa tiene una ventaja competitiva en el mercado en el que opera; despu¨¦s, si es una buena generadora de cash flow (o, dicho muy latamente, el efectivo que genera, sin tener en cuenta los costes asociados a las inversiones) y, finalmente, si cotiza a un precio atractivo para comprar". Se realiza la inversi¨®n en un valor concreto cuando la respuesta a las tres preguntas es afirmativa.

Su manera de llevar a cabo la selecci¨®n de valores es lo que en la jerga del negocio se conoce como an¨¢lisis bottom-up, consistente en analizar los datos m¨¢s importantes de la empresa. Adem¨¢s, en su caso, analizan el riesgo de que las cosas le vayan muy mal a la compa?¨ªa durante los pr¨®ximos 10 a?os para hacerse una idea de c¨®mo ser¨ªan sus resultados "poni¨¦ndose en lo peor". Tambi¨¦n se marcan un objetivo de rentabilidad: "10% anual durante los cinco a?os siguientes al momento de realizar la inversi¨®n".

Del resultado de aplicar esos criterios, Lugo destaca su inversi¨®n en 2008 en una empresa brit¨¢nica con un negocio muy sencillo conceptualmente, pero muy rentable. Se refiere a Carpetright, principal distribuidor de alfombras en el Reino Unido y que, seg¨²n el gestor, "cumple con la condici¨®n de tener una ventaja competitiva, ya que tiene una cuota de mercado del 32%, porcentaje que crecer¨¢ al inicio de 2009 con la desaparici¨®n de uno de sus mayores competidores que hoy tiene el 15% del mercado". Las otras dos condiciones las cumple tambi¨¦n. Los gestores, dice Lugo, hicieron un supuesto extremo y concluyeron que "incluso con cinco a?os de duraci¨®n de la recesi¨®n, la compra a ese precio merec¨ªa la pena".

Entre las buenas decisiones tomadas con esos criterios destaca tambi¨¦n la inversi¨®n en Signet Jewelers, empresa de joyer¨ªa, y se muestra algo decepcionado por el comportamiento de corto plazo de Neopost (fabricante de equipos para empresas de correos).

Las comisiones y gastos anuales (TER) que la gestora carga al fondo ascienden al 2,07% sobre el patrimonio total, algo superior a la media de los fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n, que es del 1,92%.

J. I. Crespo es director en Thomson Reuters.