El cr¨¦dito a¨²n ofrece atractivo

Junto con la Bolsa, en 2009 una de las inversiones m¨¢s rentables se dio en el mercado de renta fija privada. Las emisiones realizadas por compa?¨ªas cuya deuda goza de una calificaci¨®n de "grado de inversi¨®n" ofrecieron, de media, una rentabilidad del 15%. Durante la fase alcista para esta clase de activo, que comenz¨® a mediados de marzo, el spread o diferencial en el tipo de inter¨¦s con la deuda soberana -la emitida por los Estados- pas¨® de 5,5% a menos de 2%.

?Queda a¨²n margen para seguir ganando con los bonos corporativos? Los expertos de

Dexia AM creen que todav¨ªa hay algo de recorrido. "Aunque las rentabilidades esperadas no alcancen las de 2009, en 2010 esperamos un estrechamiento adicional de 75 puntos b¨¢sicos de los spread, basado en la mejora constante de los fundamentos de las empresas". Desde la gestora argumentan que 2010 coincide con la salida de la recesi¨®n econ¨®mica, inici¨¢ndose previsiblemente una fase de crecimiento moderado, ideal para el cr¨¦dito investment grade. "De hecho, durante los ¨²ltimos 60 a?os ha sido en estas fases de crecimiento moderado cuando el exceso de rentabilidad frente a la deuda p¨²blica ha sido m¨¢s elevado".

En el sector no financiero aconsejan la deuda de los grupos m¨¢s c¨ªclicos

La estrategia de Dexia AM pasa por sobreponderar las emisiones del sector financiero, ya que en su opini¨®n ofrece un rendimiento relativo atractivo teniendo en cuenta la calidad del cr¨¦dito y en particular las emisiones subordinadas. En el sector no financiero prefieren la deuda de compa?¨ªas cuya actividad est¨¢ m¨¢s ligada al ciclo econ¨®mico. Dos de los mayores riesgos de esta estrategia, un empeoramiento de la situaci¨®n econ¨®mica y/o una subida de los tipos de inter¨¦s oficiales, son para estos expertos moderados. "El mayor riesgo ser¨ªa una doble recesi¨®n, aunque no es nuestro escenario m¨¢s probable. Por su parte, la relaci¨®n hist¨®rica entre las subidas de tipos en EE UU y los spread nos muestran que los diferenciales no se ensanchan en los 12 primeros meses".

En deuda p¨²blica aconsejan jugar con la "desincronizaci¨®n". "Algunos pa¨ªses o bancos centrales tomar¨¢n medidas restrictivas demasiado pronto mientras que otros lo har¨¢n tarde. Un retraso de las medidas en la Reserva Federal podr¨ªa favorecer los bonos ligados a la inflaci¨®n americana, mientras que un movimiento prematuro del BCE favorecer¨ªa el aplanamiento de la curva [estrechamiento entre el inter¨¦s de las emisiones con diferentes plazos]".