El mercado ve m¨¢s riesgo de impago en el Tesoro que en el Santander

El castigo de los mercados a Espa?a de las ¨²ltimas semanas ha provocado un hecho hasta ahora ins¨®lito. El riesgo de impago que los inversores asignan a la deuda espa?ola es superior al de las dos principales entidades financieras, el BBVA y el Santander, seg¨²n las cotizaciones de los seguros contra impago o CDS (credit default swaps) recogidas por Bloomberg.

Espa?a a¨²n mantiene la nota de triple A, la de m¨¢xima solvencia, por parte de dos de las tres principales agencias de calificaci¨®n crediticia (Moodys y Fitch). Aun as¨ª, durante lo que va de a?o, y especialmente en la ¨²ltima semana y media, la cotizaci¨®n de los CDS sobre deuda espa?ola a cinco a?os se ha disparado en los mercados. Estos instrumentos financieros cuantifican el dinero que cuesta asegurar una determinada emisi¨®n de deuda.

Para garantizar una emisi¨®n de deuda de 10 millones de d¨®lares del Santander se pagar¨ªa un seguro de 146.538 d¨®lares. Tan s¨®lo un poco m¨¢s costar¨ªa asegurar t¨ªtulos procedentes del BBVA, 146.659 d¨®lares. Pues bien, si la deuda fuera del Tesoro espa?ol, el CDS asciende a 166.300 d¨®lares. A pesar de su espectacular repunte de los ¨²ltimos meses, los credit default swaps que cubren la deuda espa?ola a¨²n est¨¢n lejos de los niveles de Grecia, por encima de los 420.000 d¨®lares.

Los CDS son un instrumento complejo, a veces poco l¨ªquido y cuyos contratos no pasan por una c¨¢mara de compensaci¨®n centralizada. Han sido uno de los instrumentos financieros que han contribuido a amplificar el impacto de la crisis financiera desatada en EE UU. En concreto, provocaron el derrumbe de AIG, que no pudo hacer frente por s¨ª misma a los seguros por impago.