El retorno del riesgo pa¨ªs

El fondo Parvest Eurobond C que promueve BNP Paribas invierte principalmente en valores de renta fija en euros. Con esa misma vocaci¨®n centrada en deuda p¨²blica o renta fija privada, se distribuyen en Espa?a 107 fondos diferentes. Todos ellos pertenecen, pues, a una clase de fondos que habr¨¢ sufrido vaivenes en las ¨²ltimas semanas en las que tanto el euro como las emisiones de deuda p¨²blica han tenido una ca¨ªda en sus cotizaciones.

Eric Plantier, gestor del fondo, afirma que "la gesti¨®n es diferente seg¨²n que la fase del ciclo econ¨®mico sea alcista o bajista, ya que en el primer caso prima la inversi¨®n en bonos emitidos por empresas y en el segundo se concentra m¨¢s en la deuda p¨²blica". Dentro de esa estrategia de inversi¨®n seleccionan bonos de empresas con calificaciones que van desde la m¨¢xima calidad crediticia hasta las que est¨¢n m¨¢s cerca de los llamados bonos de alta rentabilidad. A finales de enero, el fondo ten¨ªa en su cartera unas 70 emisiones de bonos y obligaciones diferentes que correspond¨ªan a un n¨²mero de emisores que suele estar entre 40 y 60. La parte correspondiente a emisiones de deuda p¨²blica directa era cercana al 44% de la cartera. El resto eran bonos corporativos o titulizaciones hipotecarias alemanas.

Seg¨²n Plantier, adem¨¢s de utilizar los cambios en la duraci¨®n de la cartera del fondo para hacer gesti¨®n del riesgo de tipos, tambi¨¦n se invierte en bonos cuya rentabilidad est¨¢ ligada a la evoluci¨®n de la inflaci¨®n. Y tambi¨¦n en la gesti¨®n del fondo se tiene en cuenta la dislocaci¨®n que ha surgido en los mercados de deuda p¨²blica europea, estableci¨¦ndose tres categor¨ªas distintas de riesgo denominadas: "n¨²cleo duro" (donde estar¨ªan Francia, Alemania, Holanda y Finlandia), que se sobreponderan en la cartera del fondo; "no pertenecientes al n¨²cleo duro" (que incluye a Italia, Espa?a, B¨¦lgica o Irlanda), y pa¨ªses "en riesgo", como Grecia.

Respecto a cu¨¢l ha sido el origen de la rentabilidad, el gestor afirma que "la principal fuente vino de mantener bonos con vencimiento a diez a?os siempre que la rentabilidad de ¨¦stos superaba el 3,25%".

En el futuro, los gestores piensan "mantener una elevada posici¨®n en eurobonos, con la convicci¨®n de que en los tres pr¨®ximos meses el rendimiento de la deuda p¨²blica alemana seguir¨¢ fluctuando entre el 3% y el 3,5%". Sin embargo, a?ade Plantier, "tendremos preferencia por los plazos m¨¢s cortos, ya que est¨¢n menos influenciados por la evoluci¨®n de la deuda p¨²blica de EE UU". En todo caso, destaca que dar¨¢n "mucha importancia al an¨¢lisis del riesgo-pa¨ªs". Las comisiones y gastos anuales que la gestora carga al fondo ascienden al 1,03% sobre el patrimonio total, algo inferior a la media de los fondos con parecida pol¨ªtica de inversi¨®n.

Juan Ignacio Crespo es director europeo de Thomson Reuters.