Puntos b¨¢sicos

Andan los mercados internacionales de deuda soberana muy alterados de un tiempo a esta parte. La "tragedia griega" los puso al rojo vivo por en¨¦sima vez en lo que va de crisis hace poco m¨¢s de un mes. Pero esta vez, el foco se centr¨® sobre los pa¨ªses del euro. La moneda y la propia arquitectura del sistema suscitaron dudas entre algunos (siempre hay primeras voces, por si acaso luego toca decir "ya lo dije yo).

La deuda griega pas¨® a marcar un diferencial de 400 puntos b¨¢sicos sobre el de 10 a?os alem¨¢n a finales de enero, mientras que la espa?ola lo hac¨ªa a 100 puntos, con todo, 30 puntos por debajo de lo que marc¨® en febrero de 2009. Irlanda y Portugal, a su vez, m¨¢s cerca de Grecia que de Espa?a. M¨¢s recientemente, la deuda del Reino Unido, que no est¨¢ en el euro, como es bien sabido, ha marcado los 100 puntos. Ahora mismo est¨¢ casi 20 puntos por encima de Espa?a.

Dudar de la potencia del euro hoy es una temeridad y s¨®lo contribuye a crear ruido

Los mercados pueden parecer caprichosos o agresivos (?atacan a Espa?a!, se dice). Bueno, lo que vemos estallar en uno de estos mercados un d¨ªa cualquiera puede ser el heraldo de lo que podr¨ªa desplegarse m¨¢s tarde y durante mucho tiempo fuera de control. Perspectiva que, sin embargo, no tiene por qu¨¦ cumplirse, claro.

M¨¢s que un ataque especulativo, muchas veces lo que hay es una defensa racional ante el riesgo que pueda incorporar un t¨ªtulo a largo plazo en el futuro si hoy no se est¨¢n haciendo bien las cosas. Todo el mundo sabe, o deber¨ªa saber, que cuando todo el mundo se desprende de bonos a la vez, porque haya alguna sensaci¨®n rara respecto al emisor, baja su precio y sube la rentabilidad, que es necesaria para hacerlo igual de atractivo que antes.

En estos momentos, dudar de la potencia del euro, como moneda y como sistema de reglas monetarias indisociables de la primera, es una temeridad y s¨®lo contribuye a crear ruido. Pero es verdad que hay lecciones que aprender del proceso de creaci¨®n de la moneda ¨²nica. O las reglas fiscales del euro son m¨¢s vinculantes de lo que el Pacto de Estabilidad implica o vamos a sufrir adicionalmente. De la misma forma que hemos sabido crear una instituci¨®n monetaria peculiar en Europa, deber¨ªamos ser capaces de crear otra instituci¨®n fiscal peculiar que completase la caracter¨ªstica arquitectura de la zona. Hasta entonces, especialmente en los a?os de recuperaci¨®n asim¨¦trica que nos esperan, tendremos que afinar bien los mensajes, los fundamentos y los alineamientos institucionales. Dentro del ¨¢rea euro y en cada uno de sus pa¨ªses.

Cuesta mucho ganarse un diferencial reducido respecto a los mejores, pero puede perderse en cuesti¨®n de horas. Cada 100 puntos b¨¢sicos sobre un stock de deuda que puede representar el 70% o el 100% del PIB es demasiado dinero, incluso en c¨®mputo diario, como para que nos permitamos malos fundamentos, despistes de comunicaci¨®n o desavenencias entre agentes institucionales. Amarremos los puntos b¨¢sicos de nuestra econom¨ªa.

Sara Bali?a y Jos¨¦ A. Herce son profesores de la Escuela de Finanzas Aplicadas.