Sin noticias (por ahora) de la deflaci¨®n

A Jean-Claude Trichet le gusta decir que su br¨²jula s¨®lo tiene una aguja. El presidente del Banco Central Europeo deber¨ªa mirarla.

La ¨²nica aguja es el ¨ªndice de inflaci¨®n, que en este momento es del 0,9% en la zona euro (aproximadamente la mitad del objetivo del BCE de "cerca, pero por debajo del 2%"). Las se?ales a medio plazo son de m¨¢s de lo mismo. Trichet afirm¨® el jueves que el equipo del BCE espera que la subida de los precios se sit¨²e este a?o entre un 0,8% y un 1,6%, y entre un 0,9% y un 2,1% en 2011. En otras palabras, el BCE tendr¨¢ suerte si alcanza su objetivo en cuanto a la inflaci¨®n el a?o que viene.

Sin embargo, los pron¨®sticos probablemente no tengan del todo en cuenta las poderosas fuerzas deflacionarias que podr¨ªan afectar pronto a la zona. Como le gusta se?alar a Trichet, Grecia acaba de comprometerse a poner en pr¨¢ctica un programa de profundos recortes fiscales. Irlanda va por el mismo camino. Espa?a, Italia y Portugal deben emprender la misma senda, recortando su d¨¦ficit fiscal en muchos puntos porcentuales del PIB.

Incluso las dos econom¨ªas m¨¢s importantes de la zona euro, Alemania y Francia, tienen un d¨¦ficit presupuestario m¨¢s elevado de lo permitido por las normas de la zona. Estas normas, como ha manifestado Trichet en sus numerosas declaraciones en las que sin duda parece haber perdido el norte, han funcionado bien.

Los recortes fiscales llegar¨¢n a una econom¨ªa de la zona euro que s¨®lo creci¨® un 0,1% en el cuarto trimestre de 2009. Podr¨ªan hundir un poco m¨¢s el crecimiento (y los salarios y los precios). Esto, a su vez, conllevar¨ªa un gran peligro. La deuda pesa m¨¢s si los salarios son m¨¢s reducidos. Y los tipos de inter¨¦s bajos no son tan bajos si los precios caen. Es la raz¨®n por la cual los bancos centrales de todo el mundo est¨¢n tan ansiosos por evitar la deflaci¨®n.

Sin embargo, el BCE ni siquiera menciona que ahora exista un riesgo de deflaci¨®n. En vez de ello, est¨¢ retirando, muy prudentemente, parte de la excepcional liquidez que facilit¨® a los bancos. Su tipo de inter¨¦s principal es m¨¢s elevado que el de Reino Unido o el de EE UU. Trichet afirm¨® el a?o pasado que habr¨ªa "inconvenientes" para recortarlo m¨¢s.

Pero Trichet y su equipo deber¨¢n pensarse mucho la manera de estimular los precios y el crecimiento. El peligro es que la zona demuestre que se encuentra peligrosamente bien anclada.