Dif¨ªciles equilibrios de las cuentas empresariales

Sin duda, el indicador estrella de la semana ha sido el ¨ªndice de precios al consumo (IPC), aunque antes de pasar a comentarlo quer¨ªa analizar brevemente otra informaci¨®n importante publicada durante la semana anterior: los resultados de 2009 de las empresas que colaboran con la Central de Balances Trimestral del Banco de Espa?a. La salida de la crisis y la fuerza con la que se desarrolle la misma depender¨¢ de muchos factores, entre ellos la capacidad de reacci¨®n de las empresas, que fundamentalmente viene dada por la evoluci¨®n de sus cuentas.

El valor a?adido bruto (VAB) de las 730 empresas (representativas del 11,6% del PIB generado por las sociedades no financieras) que aportaron sus datos a la Central de Balances cay¨® en 2009 un 9,5%. Lo primero que llama la atenci¨®n de esta cifra es que dista excesivamente de la que se deduce de la contabilidad nacional, que da un retroceso del 4,4%. Ya se produjo esta discrepancia, incluso mayor, en 2008, algo que no era as¨ª hasta 2007 [gr¨¢fico superior izquierdo]. Por sectores productivos, la peor parte se la llev¨® la industria manufacturera, cuyo VAB disminuy¨® un 24,6%.

Las empresas han logrado mantener sus constantes vitales, salvo las que han desaparecido del mapa

?Ojal¨¢ s¨®lo fuera un problema de confianza! Los precios superar¨¢n el 2% en diciembre

Con el valor a?adido, las empresas pagaron a sus trabajadores. Estos disminuyeron un 2,7%, bastante menos que el descenso del 6,7% del conjunto de la econom¨ªa, por lo que cabe pensar que las empresas de esta muestra no fueron precisamente las m¨¢s castigadas por la recesi¨®n global. Las remuneraciones medias aumentaron un 1,1%, tambi¨¦n lejos del 3,6% del conjunto de la econom¨ªa. Con ello, los costes laborales totales disminuyeron un 1,6%. El resto, que es el excedente bruto de explotaci¨®n (EBE), cay¨® un 15,9%, bastante m¨¢s de la ca¨ªda del 2,2% que muestra la contabilidad nacional. Si a este excedente le sumamos los ingresos financieros y le restamos los gastos financieros, las amortizaciones y otras provisiones, nos queda el resultado ordinario neto (RON), que cay¨® un 10,3%, tras haber descendido un 24,2% en 2008. No obstante, los resultados por operaciones at¨ªpicas y los menores impuestos sobre la renta hicieron que el resultado del ejercicio aumentara un 11,9%, tras haber descendido un 50,8% en el a?o anterior.

La rentabilidad del activo neto se redujo del 7,2% en 2008 al 6,1% en 2009, pero el coste de la financiaci¨®n recibida sobre los recursos ajenos lo hizo en mayor medida, del 5,1% al 3,4%, por lo que la diferencia rentabilidad-coste financiero aument¨® de 2,1 a 2,7 puntos

[gr¨¢fico superior derecho]. Vemos, por tanto, que con operaciones extraordinarias, menores impuestos y la bajada de los tipos de inter¨¦s, las empresas de la muestra -no as¨ª las que han desaparecido del mapa- han logrado mantener sus constantes vitales. Pero estos remedios se acaban pronto y si la cifra de negocios no mejora y la financiaci¨®n sigue sin fluir adecuadamente, dif¨ªcilmente las empresas van a emprender nuevas inversiones o crear empleo.

El IPC de marzo confirm¨® las previsiones y la inflaci¨®n anual aument¨® del 0,8% al 1,4%. Hay quien se alegra, pensando que as¨ª se aleja el peligro de la deflaci¨®n, pero ni mucho menos es para alegrarse. Este aumento no proviene de un relanzamiento del consumo, sino de que el petr¨®leo cost¨® en marzo un 63% m¨¢s en euros que un a?o antes. Tambi¨¦n el adelanto de la Semana Santa respecto al a?o anterior y el perjuicio a las cosechas causado por la mala climatolog¨ªa han influido en menor medida. En definitiva, estamos transfiriendo renta a los pa¨ªses productores de petr¨®leo y eso nos resta poder adquisitivo, precisamente ahora que los consumidores estamos pensando si procede abrir la mano y gastar algo m¨¢s.

Lo peor es que el precio del petr¨®leo no tiene pinta de bajar (no mientras China crezca al 11,9%), lo que ha empeorado significativamente las previsiones de inflaci¨®n para el resto del a?o. Los modelos dan ahora una tasa anual para diciembre algo por encima del 2%, medio punto porcentual m¨¢s que antes [gr¨¢fico inferior izquierdo] y un aumento medio anual del 1,6%, cuatro d¨¦cimas m¨¢s. En fin, todo son problemas para los sufridos consumidores y, por extensi¨®n, para las empresas, cuya cifra de negocios y cuenta de resultados dif¨ªcilmente van a mejorar a corto plazo. Muchos piensan que todo el problema es una cuesti¨®n de confianza. Ojal¨¢ fuera s¨®lo eso. -

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (Funcas).