Sigan con el cintur¨®n abrochado
Las Bolsas continuar¨¢n vol¨¢tiles hasta diciembre, seg¨²n los analistas
A finales de diciembre pasado, EL PA?S public¨® un reportaje sobre las estrategias de inversi¨®n recomendadas por los analistas para 2010. Tras la fuerte subida de las Bolsas en 2009, hab¨ªa bastantes dudas acerca de que la renta variable pudiera continuar esa trayectoria alcista. El titular del reportaje era el siguiente: "Inversores: abr¨®chense el cintur¨®n". Los temores de los expertos se han cumplido en la primera mitad del a?o, aunque no exactamente por los motivos que muchos de ellos apuntaban. Los principales riesgos que se vislumbraban hace seis meses ten¨ªan que ver con los problemas del sector financiero y la salida de la recesi¨®n. Sin embargo, lo que ha hecho tambalearse a los mercados ha sido un factor hasta cierto punto inesperado: la solvencia de las cuentas p¨²blicas en Europa, principalmente en los vecinos del sur.
Telef¨®nica y Repsol son los valores m¨¢s recomendados por los expertos
Con la llegada del ecuador de 2010, esta publicaci¨®n ha vuelto a consultar a los expertos sobre qu¨¦ se puede esperar de los mercados en la segunda parte del ejercicio. Las medidas de urgencia aprobadas por los Gobiernos para sanear sus cuentas han calmado por el momento la presi¨®n de los mercados -relajando con ello la prima de riesgo de la renta variable-. Sin embargo, estas mismas medidas pueden suponer una zancadilla al todav¨ªa d¨¦bil crecimiento econ¨®mico. En este contexto, los analistas auguran un segundo tramo del a?o igual de vol¨¢til que el primero y, por tanto, aconsejan a los inversores que sigan con el cintur¨®n de seguridad abrochado. Las carteras de inversi¨®n recomendadas reflejan esta gran cautela. La consigna es construir estrategias muy diversificadas y primar la exposici¨®n a Bolsas distintas a la espa?ola. En el caso de nuestro mercado, las preferencias de los expertos se inclinan por valores con un perfil m¨¢s bien defensivo, aunque sin olvidar ciertas acciones de corte c¨ªclico por si finalmente la recuperaci¨®n econ¨®mica no se viera interrumpida por las medidas de austeridad. El objetivo es buscar una especie de mirlo blanco, es decir, compa?¨ªas con recurrencia en sus ingresos, con un nivel de endeudamiento manejable, diversificaci¨®n geogr¨¢fica en sus ingresos (preferentemente con exposici¨®n al d¨®lar), una atractiva rentabilidad por dividendo y que coticen con descuento frente a su valoraci¨®n por fundamentales.
?Es posible traducir estas caracter¨ªsticas en nombres concretos? Es un ejercicio complicado. La referencia m¨¢s cercana ser¨ªa establecer una selecci¨®n con las compa?¨ªas que m¨¢s aparecen en las 12 carteras de inversi¨®n que han elaborado diferentes sociedades de Bolsa espa?olas.
Telef¨®nica es, con diferencia, la compa?¨ªa favorita, figurando en 10 carteras. Tras la operadora se cuela el nombre de Repsol, con nueve nominaciones. Las expectativas del precio del crudo han mejorado y la petrolera adelanta al Banco Santander
(siete nominaciones) en las preferencias de los expertos. Tras estos pesos pesados se coloca una compa?¨ªa de menor tama?o, T¨¦cnicas Reunidas (seis nominaciones). La ingenier¨ªa est¨¢ expuesta tambi¨¦n al petr¨®leo. Completar¨ªan la lista, todos con cinco nominaciones, BBVA, ArcelorMittal, Acerinox y OHL.
Ahorro Corporaci¨®n: El colch¨®n del dividendo
Los inversores se enfrentan, seg¨²n Ahorro Corporaci¨®n, a un dilema. Por un lado estar¨ªa la cara (recuperaci¨®n econ¨®mica), y por otro, la cruz (incremento de la prima de riesgo y empeoramiento de las previsiones de resultados). Toca quedarse con una alternativa. "Aunque nosotros hemos optado por la cara de la recuperaci¨®n, la incertidumbre en los mercados y el riesgo de contagio a la econom¨ªa real nos lleva a proponer una estrategia de inversi¨®n defensiva", se?alan desde esta entidad en su ¨²ltimo informe. "Esto se traduce en empresas con negocios estables, elevada generaci¨®n de flujos y alto dividendo". Su valor favorito es Telef¨®nica. "Cotiza a 8,7 veces sus beneficios de 2010 y ofrece una rentabilidad por dividendo muy elevada". -
Banco Sabadell: Ojo a los vencimientos
En el arranque del semestre, la clave va a estar en los vencimientos de deuda de Espa?a, seg¨²n Nicol¨¢s Fern¨¢ndez, jefe de an¨¢lisis de Banco Sabadell. "Creemos que se cubrir¨¢n sin necesitar ayuda, y esto deber¨ªa ser bien recibido por el mercado", explica. "Sin embargo, no descartamos que tras el rebote desde m¨ªnimos vuelva la volatilidad". Si esto sucediera, se?ala Fern¨¢ndez, ser¨ªa una oportunidad de compra en Bolsa, "sobre todo en el sector financiero espa?ol e italiano". Desde Banco Sabadell prefieren la renta variable europea frente a la estadounidense. Por sectores, sus apuestas europeas son energ¨ªa, farmacia, seguros, servicios p¨²blicos y bancos. "Evitar¨ªamos consumo no c¨ªclico, medios, ocio, industrial, alimentaci¨®n, qu¨ªmica y distribuci¨®n minorista". -
Banesto Bolsa: Nervios
Jos¨¦ Luis Barrera, responsable de an¨¢lisis de Banesto Bolsa, opina que el segundo semestre del a?o va a estar marcado por una "muy elevada volatilidad", con un escenario de resultados empresariales en general favorable y "dando soporte a las valoraciones", en el lado positivo, mientras que por el lado negativo seguir¨¢n presentes factores como la crisis de la deuda y el riesgo soberano. "Creemos que en la selecci¨®n de valores hay que buscar compa?¨ªas con presencia exterior, especialmente fuera de la zona euro, con exposici¨®n a d¨®lar y petr¨®leo". Sus valores favoritos son Repsol, Telef¨®nica, Acerinox, T¨¦cnicas Reunidas y Telecinco. "Fuera del Ibex elegimos a Cie Automotive y Vueling", concluye Barrera. -
GVC Gaesco: Esperanza emergente
La tesis de inversi¨®n de GVC Gaesco se basa en un crecimiento global sustentado en pa¨ªses emergentes donde China deber¨ªa jugar un papel relevante. "Tras dar mayor flexibilidad al tipo de cambio y la consiguiente apreciaci¨®n de su moneda, dar¨¢ soporte a una demanda global deprimida", sostiene Josep Mons¨®. Entre los pa¨ªses desarrollados, apuestan por una recuperaci¨®n m¨¢s r¨¢pida en EE UU. "Por ello sobreponderamos empresas expuestas a crecimiento en pa¨ªses emergentes, con elevado apalancamiento operativo para aprovechar mejor la recuperaci¨®n, balances saneados y descuentos por fundamentales. Adem¨¢s premiar¨ªamos aquellas empresas con negocios expuestos a escasa competencia o con capacidad para fijar precios", a?ade. -
Inverseguros: Bancos no, gracias
La sensaci¨®n de riesgo impl¨ªcita en los mercados va a perdurar en el tiempo, seg¨²n Alberto Rold¨¢n, director de an¨¢lisis de Inverseguros. Eso va a provocar movimientos err¨¢ticos en los ¨ªndices que pueden seguir generando episodios de alta volatilidad. "La Bolsa es un mercado puro de riesgo, y los que quieren comprar ese riesgo son muy pocos a pesar de las oportunidades que hay". Rold¨¢n explica que en su selecci¨®n de valores para el semestre, estos comparten una doble caracter¨ªstica: un elevado potencial de revalorizaci¨®n por fundamentales y un componente de visibilidad en su generaci¨®n de ingresos. "Seguimos cr¨ªticos con los bancos, un sector que desde hace dos a?os no forma parte de nuestra cartera". -
Inversis Banco : En busca del equilibrio
Julio Coca, gestor de renta variable de Inversis, se?ala que durante el pr¨®ximo semestre todav¨ªa se pueden presenciar movimientos importantes en los mercados, "por lo que apostamos por una cartera equilibrada entre valores c¨ªclicos y compa?¨ªas con buena rentabilidad por dividendo". Aunque a¨²n se espera volatilidad, este experto asegura que la visi¨®n es menos negativa que durante mayo pasado. "Es dif¨ªcil poner un nivel para el Ibex 35, pero siendo conservadores, es decir, aplicando una tasa interna de rendimiento (TIR) del bono a 10 a?os del 4,5%, y con crecimientos de beneficios empresariales del 10% -la mitad de lo que dice el consenso del mercado-, el valor del selectivo deber¨ªa estar alrededor de los 10.500 puntos". -
Bankinter: Datos para la esperanza
En las ¨²ltimas semanas del semestre, la evoluci¨®n de las Bolsas ha sido claramente mejor que en mayo y principios de junio. "Estos movimientos se deben a que existen factores que est¨¢n cambiando a mejor y que est¨¢n (y creemos que van a continuar) posibilitando una marcha m¨¢s positiva de la renta variable", se?ala Ram¨®n Forcada, responsable de an¨¢lisis de Bankinter. Entre estos factores para la esperanza est¨¢ la disminuci¨®n del riesgo de solvencia en el ¨¢rea euro, una postura m¨¢s flexible del BCE y la decisi¨®n de China de relajar la fluctuaci¨®n de su divisa. "As¨ª, la recomendaci¨®n que creemos m¨¢s adecuada para aquellos inversores con un perfil m¨¢s agresivo es la de compras adicionales de renta variable". -
Caja Madrid Bolsa: El coste de la austeridad
La valoraci¨®n del Ibex por parte de Caja Madrid es de unos 13.000 puntos. "Pero no pensamos que se alcance en diciembre debido a que las medidas europeas contra el d¨¦ficit pondr¨¢n a prueba el crecimiento econ¨®mico a corto plazo. Tal y como est¨¢n las cosas, pensamos que es m¨¢s posible que el selectivo llegue a niveles de 11.000", explica V¨ªctor Peir¨®, su analista jefe. Peir¨® reconoce que es dif¨ªcil dejar valores fuera del campo de inversi¨®n porque, tras el err¨¢tico comportamiento de las Bolsas, casi todos est¨¢n atractivos por valoraci¨®n. "Pero no suben por el entorno macro, es decir, ahora los mercados siguen m¨¢s influenciados por noticias macroecon¨®micas que por historias individuales de valores, que solo se descuentan en momentos puntuales". -
Consulnor: Diversificar, factor clave
La prima de riesgo ha sido la variable que ha estado moviendo la Bolsa. En este sentido, Alberto Morillo, analista de Consulnor, considera que la aprobaci¨®n definitiva de las reformas estructurales es "imprescindible" para ser positivos con la renta variable. "Sin embargo, creemos que, una vez que se disipen los riesgos soberanos, las Bolsas volver¨¢n a cotizar en funci¨®n de los fundamentales macroecon¨®micos". Desde Consulnor recomiendan sobreponderar las acciones con una cartera diversificada por sectores, "enfatizando en la selecci¨®n de valores, que sean compa?¨ªas con alta calidad de beneficios, balance saneado, visibilidad en sus resultados y exposici¨®n geogr¨¢fica a zonas con mejores perspectivas de crecimiento". -
Link Securities:A la defensiva
"Seguimos apostando por valores de corte defensivo, ya que pensamos que las Bolsas van a tener un comportamiento err¨¢tico", advierte Juan Jos¨¦ Fern¨¢ndez-Figares, responsable de an¨¢lisis de Link Securities. A partir de ahora, los datos macro que se van a ir conociendo "van a evidenciar una cierta ralentizaci¨®n de la recuperaci¨®n econ¨®mica" que en el caso de algunos pa¨ªses desarrollados podr¨ªa llevarles a entrar de nuevo en recesi¨®n, "siendo Espa?a un potencial candidato a ello". Esta situaci¨®n, seg¨²n Link, tendr¨¢ un impacto en las valoraciones de las empresas. "Apostamos por compa?¨ªas con recurrencia en resultados, diversificaci¨®n geogr¨¢fica, balance saneado, con m¨²ltiplos atractivos y que ofrezcan una elevada rentabilidad por dividendo". -
Renta 4 :Atractivo a medio plazo
El escenario base de Renta 4 para el segundo semestre es de crecimiento moderado, inflaci¨®n controlada, bajos tipos de inter¨¦s y recuperaci¨®n en los beneficios empresariales. "Con este panorama, la Bolsa es una buena opci¨®n de inversi¨®n a medio plazo, cuando el riesgo soberano permita poner en precio la mejora del escenario macro y de los beneficios empresariales", explica Natalia Aguirre. En Renta 4 aconsejan diferenciar por sectores. "El binomio rentabilidad-riesgo parece m¨¢s favorable para compa?¨ªas defensivas, con cierta estabilidad de ingresos y menos c¨ªclicos. Telecos, utilities y petroleras son sectores para invertir. Por el contrario, el potencial de valores c¨ªclicos y financieras depende del escenario que contemplemos". -
Self Bank: Mejor¨ªa, pero muy lenta
Victoria Torres, directora de an¨¢lisis de Self Bank, espera que en el segundo semestre de 2010 los inversores vayan recuperando poco a poco la confianza perdida, "aunque creemos que ser¨¢ un proceso lento", y que los mercados de renta fija y variable vuelvan a estabilizarse. Para ello ser¨¢ imprescindible "que no se den m¨¢s casos de pa¨ªses al borde de la quiebra, que el acceso al cr¨¦dito se normalice y que las primas de riesgo soberanas de algunos Estados comiencen a relajarse". Hasta que no se den estas condiciones, Torres reconoce que los mercados seguir¨¢n teniendo "una volatilidad alta y ser¨¢n unos mercados muy sensibles a cualquier noticia, ya sea buena o ya sea mala". -
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