Sobresaltos de agosto

Finaliza otra temporada m¨¢s, la tercera, con poca claridad en el diagn¨®stico sobre la coyuntura econ¨®mica y, por tanto, sin consenso sobre la mejor pol¨ªtica econ¨®mica global para superarla. Mientras muchos pa¨ªses se apresuran a aplicar medidas de ajuste duro para la consolidaci¨®n fiscal, en otros, como EE UU, vuelve el debate sobre la deflaci¨®n y sobre un nuevo plan de est¨ªmulo, dirigido -?oh sorpresa!- por la muy ortodoxa Reserva Federal (Fed). Adem¨¢s, esta semana ser¨¢ de muchos nervios en los mercados europeos, mientras no se hacen p¨²blicos al final de la misma los resultados de las pruebas de resistencia (estr¨¦s test) de las principales entidades financieras de la zona y contin¨²en los rumores interesados.

Algunos recuerdan el a?o 1937, cuando Roosevelt afloj¨® los est¨ªmulos y volvi¨® la recesi¨®n

Los mercados, agentes externos a la acci¨®n p¨²blica a la que cada vez condicionan m¨¢s y le niegan su autonom¨ªa, esperan al menos tres aspectos de las pruebas de resistencia: que los supuestos sobre los que se han hecho sean muy exigentes, y por lo tanto fiables -y no una acci¨®n de propaganda-; que los resultados sean buenos en t¨¦rminos de recapitalizaci¨®n de los bancos y separen el grano de la paja; y saber de d¨®nde va a salir el dinero necesario para poner en la l¨ªnea de flotaci¨®n a las entidades que necesiten m¨¢s capital (los mercados demandan sobrecapitalizar los bancos incluso m¨¢s all¨¢ del peor escenario). En este sentido, algunas autoridades europeas, cur¨¢ndose en salud, ya han dicho que el plan de rescate europeo de 750.000 millones de euros (que estar¨¢ disponible coincidiendo en el tiempo con los estr¨¦s test) podr¨ªa servir tanto para la deuda soberana como para rescatar entidades privadas.

Seg¨²n el Credit Suisse, la banca europea necesitar¨¢ al menos 90.000 millones de euros para recapitalizarse. Si a ello se suman (son cifras heterog¨¦neas) las obligaciones que la misma tiene que devolver en los pr¨®ximos a?os, el panorama no puede ser optimista. La agencia de calificaci¨®n de riesgos Standard & Poor's hizo p¨²blico un informe hace unos d¨ªas en el que dice que esas obligaciones ascienden a 1,672 billones de euros de aqu¨ª al a?o 2012.

EE UU hizo las pruebas de estr¨¦s financiero hace un a?o, pero su coyuntura, siendo mucho mejor que la europea, no acaba de aclararse. Se han hecho p¨²blicas las actas del Comit¨¦ de Mercados Abiertos de la Fed del 22 de junio, y no han generado m¨¢s que incertidumbre: rebajan las previsiones de crecimiento para este a?o y los pr¨®ximos (superiores en todo caso al 3%) y avisan de que el desempleo seguir¨¢ siendo alto (en el mejor de los casos no inferior al 9,2% de la poblaci¨®n activa). Hasta tal punto que la Fed abre la posibilidad de continuar con las pol¨ªticas de est¨ªmulo monetarias del pasado (comprar bonos y activos respaldados por hipotecas) m¨¢s que recuperar la neutralidad de la pol¨ªtica monetaria.

En esto ¨²ltimo no ha habido unanimidad en la FED. Algunos de sus componentes piden a Ben Bernanke que se prepare para empezar a subir los tipos de inter¨¦s, que est¨¢n pr¨®ximos a cero. Es decir, una pol¨ªtica y la contraria. Mientras unos desentierran el fantasma de la deflaci¨®n, otros quieren la vuelta a los tiempos de ajuste. Si a ello se le suman datos de la coyuntura como la espectacular ca¨ªda del ¨ªndice de confianza de Michigan, el deterioro de las ventas al por menor o la presentaci¨®n de las cuentas de resultados de algunos bancos y empresas correspondientes al segundo trimestre del a?o (menores a las expectativas), el cuadro no deja de arrojar incertidumbre. Algunos recuerdan el a?o 1937, cuando Roosevelt afloj¨® antes de tiempo las pol¨ªticas de inversi¨®n p¨²blica y los est¨ªmulos monetarios y el pa¨ªs volvi¨® a una recesi¨®n de la que no se recuper¨® hasta el comienzo de la II Guerra Mundial. Christina Rohmer, presidenta del Consejo de Asesores Econ¨®micos de la Casa Blanca, acaba de hacer balance en t¨¦rminos de empleo de lo que ha supuesto el plan de est¨ªmulo de la econom¨ªa real, cifrado en 787.000 millones de euros: entre 2,5 y 3,6 millones de puestos de trabajo creados.

Los historiadores econ¨®micos, a los que hay que hacer tanto caso para comprender el presente, recuerdan adem¨¢s que no suele ser inhabitual alg¨²n imprevisto durante los meses de agosto. As¨ª que, si no la coyuntura, por lo menos recuperemos las fuerzas.