Cuidado con los aprobados raspados

No hay nada m¨¢s importante ni urgente para la enferma econom¨ªa espa?ola que recuperar el acceso a los mercados internacionales de capitales. Ahora, ni las empresas ni el sector financiero tienen acceso a la financiaci¨®n exterior. Y sin capital exterior, una econom¨ªa fuertemente endeudada como la espa?ola no puede sobrevivir. Las previsiones de crecimiento para los pr¨®ximos a?os, ya en s¨ª preocupantes (el Gobierno prev¨¦ desempleo por encima del 16% hasta 2013) no tienen en cuenta esta par¨¢lisis crediticia; de continuar, tendr¨ªan que ser empeoradas sustancialmente.

?Por qu¨¦ la par¨¢lisis? El problema es que nadie se f¨ªa de los riesgos que pueden estar escondidos en los balances de los bancos y cajas. Esto aumenta sustancialmente el precio de endeudarse y crea un problema de selecci¨®n adversa: como en la broma de Groucho (que no querr¨ªa ir a ning¨²n club tan poco selectivo como para admitirle a ¨¦l) nadie querr¨ªa prestar a ning¨²n banco o empresa dispuesta a endeudarse en condiciones tan duras. Y de ah¨ª tambi¨¦n, la soluci¨®n propuesta: incrementar la transparencia a trav¨¦s de los tests de estr¨¦s, para ayudar al mercado a diferenciar a las entidades buenas de los malos. As¨ª podr¨¢ empezar a circular la financiaci¨®n a precios razonables hacia los buenos. La clave, por tanto, es separar los buenos de los malos, para permitir que los buenos se salven, y luego cerrar o recapitalizar los malos.

Las entidades con menos del 6,5% de solvencia deben recapitalizarse

Los tests de estr¨¦s que acaba de pasar el sistema financiero espa?ol han conseguido gran parte de este objetivo. Contrariamente a los de otros pa¨ªses de la zona euro los tests han sido serios, la cobertura general, los par¨¢metros duros (el supuesto m¨¢s negativo prev¨¦ que el sistema sufre impagos antes de provisiones del 20% del PIB), y han revelado mucha informaci¨®n. De esta manera, se ha establecido con claridad que no todas las cajas son el problema (ver BBK, con una capitalizaci¨®n elevad¨ªsima, del 14%, incluso en el caso m¨¢s adverso), que los bancos grandes son s¨®lidos, y que el sistema es viable. Al establecer que no todos son iguales, se ha dado al mercado la informaci¨®n necesaria para eliminar el problema de "selecci¨®n adversa" que provocaba la congelaci¨®n del mercado.

Lo que falla, de momento, es la segunda parte: establecer un camino para las entidades que han resultado ser vulnerables. Tras revelar la informaci¨®n -y establecer la solvencia del coraz¨®n del sistema (BBVA, Santander, La Caixa)-, los tests confirman que hay una serie de bancos y cajas descapitalizados y expuestos al desplome inmobiliario. No se trata solo de los cinco suspensos (los que han quedado por debajo del 6% de capital requerido), sino sobre todo de los aprobados raspados (menos del 6,5%), que ha habido varios. Quiz¨¢s el m¨¢s significativo sea la fusi¨®n liderada por Caja Madrid y Bancaja (con 6,3% en el escenario adverso), pero tambi¨¦n est¨¢n en el grupo el Banco Pastor, CajaSol, Caja3 (Caja Inmaculada, Badajoz y C¨ªrculo Cat¨®lico de Burgos), Guipuzcoano y Pollen?a.

El regulador argumenta que el ejercicio de estr¨¦s era tan extremo que no hay que preocuparse. En realidad los tests, tras hacer duros supuestos de impagos, hacen supuestos bastante generosos por el lado de la cobertura y la evoluci¨®n de los beneficios que permiten tapar los agujeros creados. Es necesario reconocer que, se hagan los c¨¢lculos como se hagan, estas entidades son vulnerables y deben ser recapitalizadas. De no hacerlo, se crea el riesgo de que estas entidades se conviertan en "zombis" que en vez de ejercer su papel de circular la financiaci¨®n a la econom¨ªa real, la extraen para sus propias necesidades, imposibilitando adem¨¢s el ajuste inmobiliario a base de no vender para no reconocer contablemente las p¨¦rdidas.

Para recapitalizar estas entidades, la soluci¨®n preferible pasa por forzarlas a conseguir capital privado adicional. Esto puede suceder sin garant¨ªa estatal, como en el reciente caso de la entrada de JC Flowers en Banca C¨ªvica o con garant¨ªa parcial sobre parte de las p¨¦rdidas, como en el caso de la adquisici¨®n de CajaSur por BBK. Se trata en cualquier caso de conseguir sanearlas sin hacer responsables a los contribuyentes de nada m¨¢s que lo estrictamente necesario de las p¨¦rdidas incurridas por sus incompetentes gestores.

Las noticias son, en todo caso, buenas. En los ¨²ltimos dos meses, por fin y despu¨¦s de muchas dilaciones incomprensibles, el Banco de Espa?a y el Gobierno han conseguido un notable impulso reformista que empieza a dar sus frutos. Queda terminar de sanear el sistema financiero; dar un empuj¨®n final con CiU en esta semana a una reforma laboral que se est¨¢ quedando descafeinada; y no abandonar (y aqu¨ª la responsabilidad clave es del Partido Popular) el anunciado incremento de la edad de jubilaci¨®n y reforma del sistema de c¨¢lculo de las pensiones. Espa?a se est¨¢ alejando del precipicio. Pero si el impulso reformista desaparece, nos enfrentamos a a?os sin crecimiento y sin empleo.

Luis Garicano es profesor de Econom¨ªa de la London School of Economics e Investigador de FEDEA.