El momento de relajarse en Saint Malo

Llega el verano y la vida es "mucho mejor de lo esperado". Esa era m¨¢s o menos la frase que entonaba el viernes un relajado Jean-Claude Trichet, presidente del Banco Central Europeo (BCE).

En mayo, se pon¨ªa en duda la supervivencia misma de la eurozona. El euro ca¨ªa en picado. Ahora la divisa se recupera y Trichet puede hablar felizmente de una mon¨®tona "normalizaci¨®n". A pesar de ello, no ha dicho palabra sobre el fin de las pol¨ªticas monetarias excepcionales.

Trichet puede permitirse estar m¨¢s contento. Las pol¨ªticas destinadas a evitar la cat¨¢strofe han funcionado. La r¨¢pida mejor¨ªa de la eurozona es extraordinaria. Pero, hasta cierto punto, tambi¨¦n es superficial. Los problemas econ¨®micos subyacentes de la zona no se han resuelto. La crisis podr¨ªa reaparecer en una econom¨ªa de la europeriferia u otra, aunque de momento parezca haber quedado bien enterrada bajo la marea de liquidez de emergencia y activismo pol¨ªtico.

Los mercados se han tranquilizado gracias al enorme Fondo Europeo de Estabilidad Financiera y puede que por las pruebas de resistencia a las que se ha sometido a los bancos europeos. Trichet asegura que dichas pruebas han sido exhaustivas y rigurosas, aunque muchos analistas podr¨ªan discrepar. Pero un incremento del 0,9% en el ¨ªndice trimestral interbancario del Eur¨ªbor, el m¨¢s alto en un a?o, puede interpretarse, seg¨²n Trichet, como un indicio de que los mercados monetarios vuelven a funcionar con normalidad, y no como una prueba de que el temor de los bancos va a m¨¢s.

El BCE pr¨¢cticamente ha dejado de comprar bonos del Estado. Y, en esta ocasi¨®n, menos bancos han aprovechado la refinanciaci¨®n semanal del BCE, y por menos fondos. No es necesaria la decisi¨®n de continuar con una financiaci¨®n trimestral antes de la reuni¨®n de septiembre. Probablemente, el BCE estar¨¢ m¨¢s preocupado por la constante fragilidad de la econom¨ªa de la eurozona que tranquilo por la actual recuperaci¨®n. Lo m¨¢s probable es que siga adoptando una l¨ªnea relajada con los bancos hasta 2011 y solo les obligue gradualmente a buscar fondos en otro sitio.

S¨ª, la eurozona se suma a la recuperaci¨®n internacional, una marea que eleva a todos los barcos, incluso Grecia y Espa?a. Pero no est¨¢ claro que vaya a ser suficiente para impedir futuros naufragios. Ni a Trichet ni a los mercados les preocupa mucho en este momento. ?l est¨¢ de vacaciones en Saint Malo. Deber¨ªa disfrutar de ellas mientras la vida est¨¦ tranquila. -