Espa?a esquiva el golpe de los mercados
La prima de riesgo se relaja tras alejarse la perspectiva de un rescate a Portugal - El paso adelante de Berl¨ªn y Par¨ªs en defensa del euro salva el primer envite del a?o
La prima de riesgo, un tecnicismo que la crisis transform¨® en expresi¨®n familiar, mide la fuerza de los sucesivos terremotos que sacuden el mercado de deuda p¨²blica. En mayo pasado, con la crisis griega en pleno apogeo, el diferencial con el rendimiento del bono alem¨¢n (la ahora famosa prima de riesgo) de los t¨ªtulos de varios pa¨ªses europeos se dispar¨® hasta que la UE aprob¨® el plan de rescate. En noviembre, la gr¨¢fica volvi¨® a dibujar un pico puntiagudo: el empinado ascenso solo torn¨® en cuesta abajo cuando el Gobierno irland¨¦s pidi¨® tambi¨¦n auxilio a la UE. En el arranque de 2011, el mercado de deuda p¨²blica dibuja la misma desquiciada geometr¨ªa. Pero esta semana quedar¨¢ como la semana que Portugal no pidi¨® el rescate. Y, tambi¨¦n, como un bal¨®n de ox¨ªgeno para Espa?a. El paso adelante de Alemania y Francia en defensa del euro es la soluci¨®n (provisional) al acertijo.
"Esta semana se ha ganado una batalla", dice el estratega de Citigroup
Francia y Alemania han asumido que el fondo de rescate no es suficiente
"Esta semana se ha ganado una batalla importante, aunque la guerra todav¨ªa est¨¢ muy lejos de acabar", sintetiza Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez Campuzano, estratega de Citigroup en Espa?a. Y eso que el a?o empez¨® cuajado de negros augurios. Tras una breve pausa por las vacaciones navide?as, en los mercados se relanz¨® la carga contra los t¨ªtulos portugueses. Seg¨²n una encuesta de Reuters, m¨¢s de un 85% de los inversores apostaba porque Lisboa, cuyos bonos se hab¨ªan devaluado tanto que ya ten¨ªan que pagar m¨¢s de un 7% de inter¨¦s a diez a?os, se ver¨ªa forzada a pedir ayuda. Se repet¨ªa incluso la escenograf¨ªa que arrop¨® los fiascos de Grecia e Irlanda: mientras los l¨ªderes nacionales aseguraban que el rescate no era una opci¨®n, filtraciones period¨ªsticas daban cuenta de una supuesta presi¨®n de Alemania y Francia para poner en marcha ese mismo rescate cuanto antes.
La situaci¨®n no pod¨ªa ser m¨¢s preocupante para Espa?a. No solo es la siguiente en la lista de los especuladores, que explotan las dudas sobre la reducci¨®n del d¨¦ficit y el crecimiento econ¨®mico a medio plazo. Adem¨¢s, el habitual efecto contagio se ve¨ªa potenciado esta vez porque la banca espa?ola, mirada con lupa por sus pecados inmobiliarios, tiene una amplia presencia en Portugal. Con todas esas amenazas desplegadas, Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de Intermoney, concluye que "Espa?a sali¨® bien parada".
"El bono espa?ol empez¨® la semana con un diferencial de 270 puntos b¨¢sicos [respecto al bono alem¨¢n a diez a?os], muy cerca del m¨¢ximo que alcanz¨® en la crisis irlandesa, y la ha acabado en 230, el menor diferencial en dos meses", ilustra D¨ªez. "Y el Tesoro coloc¨® 3.000 millones a un tipo de inter¨¦s elevado s¨ª, pero inferior al que marcaba el mercado secundario el d¨ªa antes", a?ade el economista jefe de Intermoney.
Pese al empe?o del mercado, Portugal se resisti¨® a pedir un rescate que dice no necesitar. Y, por esta vez, los inversores se retiraron de las posiciones m¨¢s pesimistas. El mi¨¦rcoles simboliz¨® el brusco cambio de aires: Portugal culmin¨® con ¨¦xito la primera subasta de bonos del a?o y la Bolsa espa?ola registr¨® ese d¨ªa la mayor subida (un 5,4%) desde el rescate a Grecia.
"Que los mercados hayan vuelto a poner encima de la mesa la crisis europea tan pronto ha facilitado que se tomen decisiones. Esta vez ha habido un salto cualitativo en la respuesta de la UE y eso se ha traducido en las expectativas del mercado", se?ala el estratega de Citigroup.
Como ya pas¨® en noviembre, el Banco Central Europeo ha contribuido a aquietar las aguas al comprar bonos de los pa¨ªses m¨¢s cuestionados (entre los que no incluye hasta ahora a Espa?a). Pero fue el aval impl¨ªcito de Par¨ªs y Berl¨ªn a la propuesta de Bruselas para ampliar y flexibilizar el fondo de rescate lo que decant¨® el ¨¢nimo de los inversores.
Los dos gigantes europeos parecen haber asumido por fin que el fondo de rescate, ni por su cuant¨ªa (apenas 250.000 millones) ni por su eficacia (los mercados siguen castigando a Grecia e Irlanda pese a la ayuda) es una respuesta suficiente para frenar los ataques a la zona euro. Una conclusi¨®n en la que la hip¨®tesis de una petici¨®n de ayuda de Espa?a -una econom¨ªa con suficiente dimensi¨®n para desestabilizar la moneda ¨²nica- tiene un peso indudable.
"No es una reacci¨®n altruista. La deuda es de Espa?a, pero el problema ser¨ªa de los bancos alemanes, que son los que m¨¢s t¨ªtulos espa?oles tienen. Y aunque tenga dificultades para gestionarlo en el ¨¢mbito interno, el Gobierno alem¨¢n est¨¢ dando ahora pasos reales hacia una soluci¨®n coordinada", resume el economista jefe de Intermoney.
Tensi¨®n asegurada hasta primavera
"Es esencial que desarrollemos una estrategia completa, no se puede decidir sobre un aspecto determinado cada d¨ªa". La canciller alemana, Angela Merkel, se esforz¨® ayer por rebajar las expectativas de un pronto viraje en la respuesta de la zona euro a la crisis que aflora en el mercado de deuda p¨²blica.
Aunque Merkel ha dado a entender esta semana que avalar¨¢ medidas m¨¢s contundentes, aprovech¨® un acto de su partido, la CDU, en Mainz, para dejar claro que no acelerar¨¢ el calendario previsto, pese al reciente envite de los inversores. La ampliaci¨®n y nuevas condiciones del fondo de rescate quedar¨ªan as¨ª para marzo, cuando se celebrar¨¢ una cumbre de la UE para tratar el asunto. El anuncio volver¨¢ a tensar los mercados la pr¨®xima semana, una tensi¨®n con la que la econom¨ªa espa?ola tendr¨¢ que convivir, al menos, hasta primavera.
- Vencimientos en abril. El Tesoro espa?ol tiene previsto emitir 93.800 millones en t¨ªtulos a medio y largo plazo este a?o. Casi la mitad se destinar¨¢ a cubrir vencimientos de deuda emitida en a?os anteriores, y el resto a financiar el d¨¦ficit del presupuesto. La mayor devoluci¨®n tendr¨¢ lugar el 30 de abril (15.000 millones de una vez).
- Desnudo inmobiliario. La sospecha de que las p¨¦rdidas de cajas y bancos por el estallido de la burbuja inmobiliaria son mayores de lo que se admite anima la apuesta contra la econom¨ªa espa?ola. El mercado tomar¨¢ buena nota de la nueva exigencia de transparencia, que el Banco de Espa?a quiere escenificar cuanto antes. Y de como se afronta la recapitalizaci¨®n de las entidades m¨¢s problem¨¢ticas.
- La hora de las pensiones. Aqu¨ª la urgencia se la ha impuesto el Gobierno, que ha hecho de los cambios en las pensiones una piedra de toque de su compromiso con las reformas. El 28 de enero es la fecha tope.
- El agujero del presupuesto. La crisis se traduce en menos recaudaci¨®n de impuestos. Para equilibrar la ecuaci¨®n (y pagar prestaciones por desempleo, por ejemplo), el Gobierno aumenta su dependencia de la deuda. En pocos d¨ªas, someter¨¢ al examen de Bruselas (y del mercado) su plan de ajuste presupuestario.
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