Trichet sube los tipos y se da un respiro antes de reanudar la escalada

Las necesidades de los fabricantes de coches en M¨²nich, preocupados por las subidas salariales, son dif¨ªcilmente compatibles con las cuitas de los trabajadores irlandeses o espa?oles que hace cinco a?os, en plena burbuja, se compraron un piso con una hipoteca a inter¨¦s variable. El Banco Central Europeo (BCE), encargado de manejar ese desaf¨ªo en un campo de operaciones que abarca 17 pa¨ªses, no traicion¨® ayer su historia -ni las expectativas levantadas hace un mes- y anunci¨® la primera subida de los tipos de inter¨¦s en casi tres a?os. Su presidente, Jean-Claude Trichet, dej¨® el precio del dinero en el esperado 1,25% por las amenazas inflacionistas, en una medida que complica a¨²n m¨¢s la fr¨¢gil recuperaci¨®n de la periferia de Europa. Y que a la postre beneficia a los citados fabricantes de autom¨®viles frente a los hipotecados, que deber¨¢n pagar m¨¢s por sus cr¨¦ditos.

El mercado apunta a dos nuevas alzas hasta llegar al 1,75% a final de a?o

En su tradici¨®n m¨¢s alemana, el BCE se anticip¨® a los otros grandes bancos centrales del mundo al encarecer el precio del dinero, pese a que menos de 24 horas antes Portugal se hab¨ªa visto obligado a convertirse en el tercer pa¨ªs que solicita un rescate a sus socios en la UE. Y a pesar de que Europa es una de las ¨¢reas econ¨®micas que m¨¢s lentamente est¨¢ saliendo de la recesi¨®n.

Buena parte de los analistas juzgaron el anuncio prematuro e innecesario: la inflaci¨®n (del 2,6% en marzo en la eurozona) repunta solo como resultado del encarecimiento de las materias primas, particularmente del petr¨®leo, y buena parte de la industria europea opera a¨²n por debajo de su capacidad, por lo que las presiones salariales no son generalizadas. El movimiento perjudica especialmente a Grecia, Irlanda y Portugal, con problemas para volver al mercado a refinanciar su deuda a tipos asumibles, y en menor medida a Espa?a, inmersa en una reforma financiera y con un fuerte volumen de endeudamiento -sobre todo privado- que se encarecer¨¢ con el alza de tipos.

No todo son malas noticias. Trichet puso el sem¨¢foro en ¨¢mbar en la reuni¨®n de marzo y nadie dudaba de la subida, que inaugura una nueva etapa en la pol¨ªtica monetaria y deja atr¨¢s el m¨ªnimo hist¨®rico del 1%. Ah¨ª no sorprendi¨®. Pero lo que hac¨ªa particularmente interesante la reuni¨®n del BCE era el lenguaje de la rueda de prensa, que suele poner sobre aviso a los mercados sobre futuros movimientos. Y ah¨ª Trichet hizo un ejercicio de equilibrismo: el banco central "ha decidido que esta no va a ser la primera de una serie de subidas de tipos", dijo en al menos tres ocasiones. Traducci¨®n libre: Trichet ha conseguido dominar a los halcones (el ala m¨¢s antiinflacionista) y se tomar¨¢ un respiro en mayo. Pero ese par¨¦ntesis ser¨¢ solo temporal: el mercado apunta a dos nuevas subidas para cerrar 2011 con los tipos en el 1,75%.

El gui?o del BCE se basa en revelar que se decanta por "una larga salida" de las medidas extraordinarias, tanto en tipos de inter¨¦s como en la barra libre de liquidez para la banca, seg¨²n dijo Julian Callow, de Barclays. Santiago Carb¨®, asesor del banco central de EE UU, calific¨® el repunte como "un aviso a navegantes para que los pa¨ªses sigan haciendo sus deberes, pero una mala noticia si al final viene seguido de posteriores alzas porque ni la recuperaci¨®n es s¨®lida en muchos pa¨ªses ni la banca est¨¢ fuerte".

Trichet dejar¨¢ la presidencia en oto?o: esa es la raz¨®n por la que muchos analistas ven un componente pol¨ªtico (complaciente con Alemania ante su sucesi¨®n) en la medida. Pero a los mercados les preocupan poco esas cosas y ayer apenas reaccionaron. Tras una sacudida inicial, el euro cedi¨® levemente, m¨¢s por el rescate a Portugal que por la decisi¨®n del BCE. Las Bolsas registraron suaves descensos en las principales plazas (con la excepci¨®n del Ibex espa?ol, que subi¨® el 0,04%), pero pesaron m¨¢s razones como el nuevo terremoto de Jap¨®n.

El precio del dinero es una variable fundamental: un aumento permite enfriar una econom¨ªa recalentada al dificultar el cr¨¦dito; las rebajas dan aire a la actividad cuando las cosas se ponen feas, al abaratar los pr¨¦stamos. En Europa, el problema es que la presi¨®n inflacionista se est¨¢ viendo en el centro del continente (la industria qu¨ªmica alemana ha pactado esta semana subidas salariales superiores al 4%), mientras que en la periferia la t¨®nica es el estancamiento, con pa¨ªses sobreendeudados y crisis fiscales. "El alza de tipos es comprensible por el lado de la inflaci¨®n; por desgracia, puede dificultar a¨²n m¨¢s la recuperaci¨®n en pa¨ªses con una gran necesidad de refinanciaci¨®n", resumi¨® Alfredo Pastor, del IESE. La vicepresidenta Elena Salgado asegur¨® que la medida no tendr¨¢ un impacto inmediato en la econom¨ªa espa?ola. Pero si la presi¨®n no cede se pueden complicar las cosas: Morgan Stanley estima que el castigo sobre el PIB ser¨¢ del 0,25% si los tipos llegan al 2%.