El BCE aleja las subidas de tipos de inter¨¦s y precipita la ca¨ªda del euro

Pudo haber sido poeta, pero Jean-Claude Trichet -presidente del Banco Central Europeo- eligi¨® convertirse en ingeniero antes de graduarse en la Escuela Nacional de Administraci¨®n, donde se forman las ¨¦lites de Francia. Y pese a llegar tarde a la banca central se ha labrado una s¨®lida reputaci¨®n como guardi¨¢n del euro en medio de una crisis que a punto ha estado de llev¨¢rselo por delante. En la recta final de su carrera en el BCE, Trichet presenta una hoja de servicios con un solo error claro, la subida de los tipos de inter¨¦s de julio de 2008, en pleno derrumbe del sistema financiero. Trichet maniobr¨® ayer para evitar un segundo borr¨®n: tras el aumento de abril, dej¨® intacto el precio del dinero en el 1,25% y sugiri¨® que no solo no habr¨¢ una sucesi¨®n de subidas este a?o, sino que, de momento, ¨²nicamente puede esperarse un alza para julio. En otras palabras: consigui¨® controlar a los halcones, el ala m¨¢s ortodoxa del BCE, los consejeros preocupados por la inflaci¨®n cuando Grecia, Irlanda y Portugal lidian con una crisis fiscal demoledora.

El barril de crudo se abarat¨® 10 d¨®lares y aleja los temores inflacionistas

Los vientos van cambiando en la econom¨ªa global. El petr¨®leo sigue muy caro, pero ayer baj¨® casi 10 d¨®lares de golpe (hasta los 112 d¨®lares por barril). Pero todav¨ªa no tiene reflejo en el bolsillo de los ciudadanos. La gasolina y el gas¨®leo han marcado en la ¨²ltima semana el quinto r¨¦cord hist¨®rico consecutivo.

No obstante, en consonancia con el petr¨®leo, el conjunto de las materias primas ha iniciado una correcci¨®n desde m¨¢ximos que tiene mucho que ver con las dudas que siempre aparecen cuando la recuperaci¨®n se complica. Ese caldo de cultivo provoc¨® una inflexi¨®n en el discurso del Eurobanco. Trichet fue todo lo cr¨ªptico que era de esperar, pero empieza a reflejar todo eso dentro de su habitual ret¨®rica antiinflacionista. El banquero central eludi¨® en todo momento pronunciar la temida "fuerte vigilancia" sobre el nivel de precios (que equivale a subidas de tipos inmediatas) y opt¨® por expresiones m¨¢s suaves, que obligan a especular con una segunda subida, como pronto, para julio. Eso s¨ª, en algunos momentos de la rueda de prensa, en Helsinki, fue tajante: "Subiremos los tipos de inter¨¦s cuando lo creamos necesario". Eso descarta aumentos inminentes.

El euro sufri¨® una notable correcci¨®n tras los comentarios de Trichet, de 1,49 d¨®lares por unidad hasta 1,45. Eso son buenas noticias: beneficia las exportaciones europeas tras unas semanas en las que la fortaleza del euro ha sido un lastre para las ventas al exterior de la eurozona.

Trichet tiene un problema. Las econom¨ªas del centro y del norte de Europa, lideradas por Alemania, se han recuperado con rapidez y han llevado a varios consejeros del BCE -encabezados por Mario Draghi, probable sucesor de Trichet- a reclamar m¨¢s subidas del precio del dinero para evitar un recalentamiento. En la otra esquina, las econom¨ªas del sur lidian con el problema contrario, un enfriamiento preocupante, una recuperaci¨®n muy fr¨¢gil y una crisis fiscal que se complican a¨²n m¨¢s con esa obsesi¨®n por los precios: las subidas de tipos suponen en los pa¨ªses perif¨¦ricos m¨¢s paro, p¨¦rdida de rentas y retrasos en las inversiones. Las palabras de Trichet sugieren que el BCE ha bajado el pist¨®n de la ortodoxia; no habr¨¢ cambios en junio y para julio depender¨¢ de si se confirman los signos de desaceleraci¨®n de la econom¨ªa mundial y el consiguiente abaratamiento del petr¨®leo y de las materias primas.

Aun as¨ª, no faltaron las habituales referencias a ese miedo por la inflaci¨®n: "Los riesgos para los precios siguen al alza. Vamos a seguirlos muy de cerca", avis¨® Trichet. La inflaci¨®n se situ¨® en abril en el 2,8%, por encima del objetivo del BCE -del 2%- por las tensiones en el norte de ?frica y Oriente Medio y su efecto sobre el petr¨®leo. Si se confirma que la reactivaci¨®n mundial y europea lleva plomo en las alas -los pedidos de bienes intermedios en Alemania registran ca¨ªdas del 4%, seg¨²n los datos conocidos ayer-, los precios pueden relajarse. Aunque el BCE volver¨¢ a tener munici¨®n dentro de un mes: "En el pr¨®ximo consejo de gobierno se elevar¨¢n las previsiones de inflaci¨®n para el conjunto del a?o; eso deber¨ªa ser suficiente para que el BCE se encamine hacia una subida de tipos para julio", dijo Julian Callow, de Barclays.

Esos movimientos t¨¢cticos son habituales. Y sin embargo, la inflexi¨®n en el discurso de Trichet provoc¨® movimientos en las casas de an¨¢lisis. Hasta ayer el mercado preve¨ªa cerrar el a?o con los tipos al 2%, tras las palabras de Trichet la cifra se situ¨® en el 1,75%. La ortodoxia avanza, pero desde ayer el "ritmo" de las subidas esperadas ha bajado, explic¨® Elga Bartsch, de Morgan Stanley.