El BCE subir¨¢ los tipos en julio

Las palabras clave son "fuerte vigilancia", que anuncian una m¨¢s que probable subida de los tipos de inter¨¦s. El presidente del Banco Central Europeo (BCE), el franc¨¦s Jean-Claude Trichet, dej¨® ayer intacto el precio oficial del dinero, en el 1,25%, pero dijo las palabras m¨¢gicas -"la fuerte vigilancia est¨¢ justificada"- y el mercado da por hecho que los tipos subir¨¢n en julio al 1,5%, y probablemente acaben el a?o por encima de esa cifra, que aun as¨ª es hist¨®ricamente baja. Las causas de esa pol¨ªtica son el recalentamiento de las econom¨ªas del Norte de Europa y una tasa de inflaci¨®n por encima del objetivo del Eurobanco. Y las consecuencias, m¨¢s problemas para la fr¨¢gil situaci¨®n de las econom¨ªas del Sur.

La entidad tiene deuda griega por valor de 40.000 millones de euros

El banco central mantiene la barra libre de liquidez para la banca

Los banqueros centrales suelen ser predecibles y aburridos. Y el BCE quiere serlo m¨¢s que ninguno: Trichet hab¨ªa advertido tambi¨¦n en marzo de la "fuerte vigilancia" del BCE sobre la evoluci¨®n de los precios; un mes m¨¢s tarde, el Consejo de Gobierno decidi¨® subir el precio de dinero a su tasa actual, en la que fue su primera modificaci¨®n desde 2008. Lo normal es que dentro de un mes suceda exactamente lo mismo. Como siempre en estos casos, Trichet aclar¨® ayer que el BCE "no se compromete previamente" a dar un paso como este, si bien reconoci¨® abiertamente que parece "posible" una subida de tipos "en la pr¨®xima reuni¨®n". Salvo cataclismo, ya nadie lo duda.

Trichet no ofreci¨® pistas claras sobre los futuros movimientos de los tipos a partir de julio. S¨®lo su previsi¨®n de que la inflaci¨®n en la eurozona no superar¨¢ a medio plazo el 2% que el BCE considera id¨®neo permite inferir, con todas las reservas, que los tipos podr¨ªan permanecer inalterados varios meses m¨¢s, para proceder a una o dos nuevas subidas a partir de oto?o. Los mercados reaccionaron con una fuerte ca¨ªda del euro frente al d¨®lar: de 1,46 a 1,44 euros por d¨®lar, un salto notable para lo que es habitual en los mercados de tipos de cambio.

Pero m¨¢s all¨¢ de los tipos, en los que Trichet se limit¨® a cumplir con el gui¨®n previsto, de la comparecencia de ayer se esperaba algo m¨¢s de luz acerca de la reestructuraci¨®n en Grecia. Alemania ha dado esta semana un golpe de mano, con una ofensiva para implicar al sector privado en una suspensi¨®n de pagos suave -o no tan suave- en Grecia. En ese debate, Berl¨ªn ha elevado varios pelda?os la incertidumbre al no aclarar si esa reestructuraci¨®n ser¨¢ voluntaria -es decir: con la aquiescencia de la banca- u obligatoria. Trichet dej¨® meridianamente clara la posici¨®n del BCE: se opone categ¨®ricamente a cualquier medida de reestructuraci¨®n de la deuda griega que no sea "puramente voluntaria y libre de cualquier elemento coercitivo". Apel¨® Trichet a la "extremada independencia" del BCE respecto a cualquier pa¨ªs de la eurozona y record¨® el BCE mantiene su di¨¢logo "con todo el eurogrupo". Aunque la Eurotower -la sede del BCE- est¨¦ en Fr¨¢ncfort.

El ministro de Hacienda alem¨¢n, Wolfgang Sch?uble, ha propuesto que los plazos para devolver la deuda griega se retrasen siete a?os. Pese a que jur¨ªdicamente ese aspecto no est¨¢ aclarado, las agencias de calificaci¨®n de riesgo entienden que una medida as¨ª equivaldr¨ªa a una suspensi¨®n de pagos, y eso podr¨ªa provocar problemas de contagio en todos los pa¨ªses perif¨¦ricos. Tambi¨¦n en los bancos poseedores de esos bonos. E incluso en el BCE, que tiene deuda griega por valor de unos 40.000 millones.

Trichet, en l¨ªnea con las declaraciones del Eurobanco de la semana pasada, considera que una reestructuraci¨®n obligatoria de la deuda helena -con los bancos forzados a asumir parte de la factura- ser¨ªa un "enorme error". Si se quiere hacer participar al sector privado en el rescate de Grecia, el presidente del BCE recomienda las recetas habituales: que se potencien y aceleren las privatizaciones y que se faciliten las inversiones directas. Considera que esas alternativas no erosionar¨¢n la credibilidad de Grecia ante los mercados financieros.

El banquero central europeo -que ser¨¢ sustituido por Mario Draghi a finales de octubre, tal como ayer confirm¨® el Consejo de Gobierno del BCE- tiene un as en la manga: amenaza con que el BCE deje de comprar deuda en caso de que las agencias de calificaci¨®n rebajen a¨²n m¨¢s la nota de Grecia. Semejante medida supondr¨ªa, con toda probabilidad, la bancarrota del sistema financiero griego, y enormes p¨¦rdidas para los bancos europeos m¨¢s expuestos a Grecia, en especial los alemanes y los franceses.

Pero Grecia es un c¨²mulo de inc¨®gnitas para la eurozona, un dolor de cabeza para el resto de pa¨ªses rescatados (Irlanda y Portugal) e incluso para la segunda l¨ªnea de pa¨ªses con problemas (Espa?a, Italia y B¨¦lgica). Sch?uble cifra en unos 90.000 euros el monto necesario para el pr¨®ximo rescate griego, que hay que sumar a los 110.000 millones comprometidos en mayo de 2010. Otras fuentes sit¨²an esa cifra en torno a los 65.000 millones. Esa decisi¨®n se tomar¨¢ en Bruselas el pr¨®ximo 20 de junio. Pero el Gobierno de la canciller Angela Merkel juega sus bazas: cree que la participaci¨®n del sector privado en la reestructuraci¨®n facilitar¨¢ la aprobaci¨®n parlamentaria de la participaci¨®n alemana, ante la fuerte oposici¨®n de la ciudadan¨ªa alemana a dar m¨¢s dinero a Grecia.

La futura subida de tipos de inter¨¦s y el incendio fiscal de Grecia no acapararon toda la atenci¨®n. El BCE despej¨® una de las inc¨®gnitas de la jornada al anunciar que seguir¨¢ con sus operaciones de refinanciaci¨®n de la banca privada en la eurozona con la barra libre de liquidez semanal, mensual y trimestral. La medida, que pretende combatir las dificultades de los bancos, seguir¨¢ en marcha hasta de octubre por lo menos.

Y dej¨® algunas cifras que permiten explicar el pr¨®ximo incremento del precio del dinero: la inflaci¨®n se situ¨® en el 2,7% en mayo -por encima del objetivo del 2%-, lo que explica la referencia a la "fuerte vigilancia". Sin embargo, la recesi¨®n es profunda en Grecia y el horizonte econ¨®mico de Irlanda, Portugal, Espa?a e Italia se complica con una subida de tipos. "La divergencia entre Norte y Sur es una complicaci¨®n para el BCE. Pero preocuparse ahora por la inflaci¨®n, cuando el problema es Grecia y la periferia, es un error", explic¨® Juan Ignacio Crespo, de Thomson Reuters.