Los osos ense?an sus garras

La Bolsa se divide entre inversores toros (alcistas) y osos (bajistas). Son los grandes fondos que marcan tendencia, y luego est¨¢ el reba?o (minoristas), que siempre va a rebufo de sus movimientos. Los osos son los que peor fama tienen -algunos hasta les llaman especuladores, como si inflar los precios de un activo no tuviera nada que ver con este concepto-. Los osos apuestan por la ca¨ªda en Bolsa de una compa?¨ªa pidiendo prestadas acciones de esta con la esperanza de que su cotizaci¨®n baje y eso les permita recomprar los t¨ªtulos m¨¢s baratos pasado un tiempo, apunt¨¢ndose as¨ª la plusval¨ªa.

Hace un a?o, la CNMV decidi¨® aplicar una mayor transparencia a los movimientos de los bajistas. Cada 15 d¨ªas, el supervisor publica las posiciones cortas agregadas de los valores (incluyen las apuestas bajistas que oscilan entre el 0,2% del capital y el 0,5% comunicadas a la CNMV, as¨ª como las superiores o iguales al 0,5% que ya han sido publicadas al mercado). Actualmente, 47 empresas cotizadas espa?olas sufren la presi¨®n de los bajistas, y en muchos casos las apuestas en corto est¨¢n en m¨¢ximos desde que hay datos. En total, las inversiones de los osos en Espa?a tienen un valor de mercado de 1.979 millones de euros.

Los valores donde mayor peso tiene las posiciones cortas son Abengoa e Indra

Entre los grandes del mercado solo se declaran inversiones bajistas en Iberdrola

Cuando en junio de 2010 se hicieron p¨²blicas por primera vez las posiciones cortas agregadas, los bancos medianos concentraban el apetito de los bajistas. Se acababa de aprobar el primer rescate de Grecia, el Gobierno hab¨ªa dado un giro de tim¨®n en su pol¨ªtica econ¨®mica y en el mercado hab¨ªa muchas dudas acerca de la salud del sistema financiero espa?ol, principalmente en el caso de aquellas entidades cuyo negocio se concentra en Espa?a.

Transcurridos 12 meses, la banca mediana sigue acaparando importantes inversiones en corto. En el

Banco Popular, los bajistas declaran el 4,38% del capital (llegaron a tener el 5,54% en noviembre pasado), en el Banco Sabadell suponen el 2,09% (el m¨¢ximo fue en diciembre de 2010, con el 4,98%) y en el Bankinter acumulan el 5,08% (el tope por ahora est¨¢ en el 5,36%).

Este grupo de inversores -constituido principalmente por hedge funds estadounidenses y brit¨¢nicos- empieza a echar el ojo, sin embargo, a otros sectores de perfil industrial. De hecho, las principales posiciones bajistas se dan en Abengoa y en

Indra. En el caso de Abengoa, las posiciones cortas agregadas suponen el 7,88% del capital y a principios de este mes superaron incluso el 8% (hace un a?o apenas supon¨ªan el 3,68%). El grupo andaluz, presionado por sus niveles de endeudamiento, ha procedido a una serie de desinversiones (Telvent, activos en Brasil) durante las ¨²ltimas semanas. Por su parte, los bajistas en Indra han ido escalando posiciones poco a poco y ya tienen el 7,35%, nivel m¨¢ximo desde que hay datos p¨²blicos. Tanto en Indra como en Abengoa, el peso de las posiciones cortas es a¨²n mayor si se tiene en cuenta que son compa?¨ªas con un capital flotante (acciones que cotizan libremente en Bolsa) que no supera el 50%.

Otras compa?¨ªas donde los bajistas se han hecho fuertes son las siguientes: FCC (tienen el 4,2% del capital), Gamesa (3,4%), Mediaset (2,5%), Meli¨¢ (2,4%), Acerinox (2,4%) y Amadeus (2,1%).

Las hedge funds que utilizan posiciones bajistas suelen fijarse en empresas con problemas en sus resultados o con balances m¨¢s d¨¦biles. Tambi¨¦n intentan sacar tajada de operaciones corporativas (fusiones, adquisiciones...) Muchos bajistas se pusieron cortos en

Grifols en los meses previos al cierre de su operaci¨®n en EE UU (compra de Talecris). Si las autoridades locales no autorizaban la adquisici¨®n, el fabricante de hemoderivados espa?ol sufrir¨ªa en Bolsa. No fue as¨ª, y esto se ha traducido en la disminuci¨®n de bajistas en Grifols que en pocos meses han pasado de suponer el 3,81% a tener solo el 1%. Hay que tener en cuenta que cuando uno de estos fondos especulativos se pone corto en un valor, el efecto suele ser de ca¨ªdas en la cotizaci¨®n. Sin embargo, cuando el inversor bajista quiere cerrar la posici¨®n debe recomprar esas acciones para no aumentar las minusval¨ªas, generando el efecto contrario.

En las ¨²ltimas semanas han aflorado posiciones cortas en nuevos valores. Se trata de compa?¨ªas envueltas en alg¨²n tipo de cambio corporativo. Ebro Foods, por ejemplo, ha sufrido un importante rev¨¦s en Australia tras la negativa de los accionistas de Sunrise a aceptar su OPA. En el caso de Pescanova, uno de sus principales accionistas (Novacaixagalicia) est¨¢ haciendo caja con su participaci¨®n. Por su parte, en Cementos Portland, el accionista mayoritario (FCC) ha anunciado que estudia desinversiones en algunos activos de EE UU.

Las empresas donde el peso de los bajistas en el capital ha ca¨ªdo en los ¨²ltimos meses son

Acciona, ACS, Antena 3 TV,

Gamesa, Grifols y Prisa.

En el caso de los grandes valores cotizados en la Bolsa espa?ola, los datos publicados por la CNMV no recogen posiciones cortas superiores al 0,2% en Telef¨®nica, Banco Santander, BBVA, Inditex o Repsol. El ¨²nico blue chip donde el peso de los inversores supera el umbral a partir del cual hay que hacer p¨²blicas estas inversiones es Iberdrola, donde las posiciones cortas suponen precisamente el 0,2% del capital.