Cumbre decisiva

La zona euro vivir¨¢ ma?ana una cumbre crucial. Ser¨ªa exagerado decir que en la reuni¨®n del Eurogrupo se juega la supervivencia de la moneda ¨²nica, pero es evidente que la credibilidad europea como ¨¢rea monetaria respetada y con iniciativa pol¨ªtica depende de que los ministros de Finanzas emitan un mensaje claro sobre el segundo plan de rescate de Grecia y, como efecto encadenado, cierta calma para las deudas de los dos pa¨ªses intervenidos (Irlanda y Portugal) y para las econom¨ªas de los dos grandes pa¨ªses del Sur de Europa (Italia y Espa?a) que tienen que pagar los costes de la indecisi¨®n europea sobre Grecia en forma de una prima de riesgo exorbitante (ayer, la espa?ola, despu¨¦s de un moderado descenso, todav¨ªa estaba en 345 puntos b¨¢sicos). El FMI acaba de explicar alto y claro que el retraso de la soluci¨®n de la crisis griega "no es una opci¨®n".

Aunque Angela Merkel sostenga p¨²blicamente que de la cumbre no saldr¨¢ "un paso espectacular" que resuelva los problemas de Grecia, sabe perfectamente que al euro le esperan meses innecesariamente dolorosos si no hay un mensaje claro en los siguientes t¨¦rminos: Grecia tendr¨¢ un segundo rescate, probablemente con reestructuraci¨®n voluntaria de la deuda por parte de los acreedores privados, y dicho rescate no ser¨¢ considerado como impago (event credit) por las agencias de calificaci¨®n. Alemania se resiste a aceptar la evidencia de que Grecia no puede pagar a sus acreedores y que el ¨²nico camino que queda es la reestructuraci¨®n sin default. Si ese objetivo se consigue mediante quitas pactadas, o a trav¨¦s de una tasa a los bancos acreedores, es algo cuyas consecuencias tendr¨¢ que evaluar la cumbre; y mejor que lo haga bien. Pero el paso vital es apagar el incendio que abrasa a las deudas perif¨¦ricas; y eso solo puede hacerse mediante un acuerdo sobre el segundo (y se supone que definitivo) rescate de Atenas.

Ser¨ªa deseable una reflexi¨®n previa sobre el modelo actual de los rescates que, m¨¢s que salvar pa¨ªses, act¨²an como arenas movedizas en las que los rescatados se hunden poco a poco. Europa tiene que avanzar hacia la uni¨®n financiera real, que es la creaci¨®n de los eurobonos, en vez de aplazar o complicar las decisiones. Quiz¨¢ sea demasiado pedir para una cita urgente. El m¨ªnimo exigible es un acuerdo tajante, pol¨ªtico y econ¨®mico, sobre Grecia. Sin ¨¦l, las tensiones de la deuda pueden acarrear efectos pol¨ªticos indeseados durante los pr¨®ximos meses y un grave empeoramiento de las condiciones econ¨®micas del ¨¢rea.

Mientras Berl¨ªn ensaya ante el espejo elegantes posturas ortodoxas y Merkel se encastilla en el estribillo "o quita privada o nada", la prima de riesgo encarece los costes financieros de los pa¨ªses implicados en planes de ajuste, como se pudo comprobar en la emisi¨®n de deuda espa?ola de ayer. El aumento desorbitado del servicio de la deuda reduce los m¨¢rgenes presupuestarios y coarta el crecimiento econ¨®mico. Con ese lastre, es dif¨ªcil pensar ya que Espa?a puede acercarse a tasas de crecimiento superiores al 1,5% en 2012.