Las Bolsas y los mercados de deuda recuperan la confianza en Europa

La historia reciente demuestra que la opacidad y los tira y afloja ret¨®ricos de los l¨ªderes pol¨ªticos son los ingredientes b¨¢sicos de una receta que suele generar graves, serios problemas. Los mercados amanecieron ayer con todos los componentes de ese sufl¨¦: los ecos de una reuni¨®n maratoniana entre Alemania y Francia de la que no se supo gran cosa y un estruendoso silencio tras varias horas de cumbre en Bruselas sin nada m¨¢s que rumores y con los mercados vagando sin rumbo fijo. Pero el d¨ªa acab¨® bien. Bast¨® que los inversores oyeran el grito de guerra - "Europa tiene un plan Marshall para Grecia", seg¨²n un borrador de las conclusiones que empez¨® a circular a primera hora de la tarde- para que protagonizaran una de esas reacciones fulminantes y probablemente inexplicables. Las Bolsas cerraron el d¨ªa con fuertes subidas, de hasta el 4% en Europa, y la deuda p¨²blica mejor¨® r¨¢pidamente, con las primas de riesgo espa?ola e italiana de nuevo claramente por debajo de los 300 puntos b¨¢sicos.

Los caminos de los mercados son inescrutables. El presidente del Eurogrupo, el luxemburgu¨¦s Jean-Claude Juncker, abri¨® fuego por la ma?ana al explicar que la eurozona no descartaba un impago selectivo para Grecia (una de las modalidades de lo que en rom¨¢n paladino se conoce como suspensi¨®n de pagos). En el mismo borrador que se citaba el plan Marshall se perfilaba la mejora de las condiciones del rescate para Grecia, pero tambi¨¦n la posibilidad de que el Banco Central Europeo (BCE) diera su brazo a torcer y aceptara un impago temporal por parte de Atenas (otra de las modalidades de la citada suspensi¨®n de pagos).

Cualquier otro d¨ªa, con esas dos alusiones a algo que se parezca m¨ªnimamente a un impago hubiera bastado para sembrar el p¨¢nico entre los inversores y para propinar un duro castigo a la banca. Sucedi¨® exactamente lo contrario: las Bolsas y el euro, que super¨® los 1,44 d¨®lares, reaccionaron al alza, y las primas de riesgo de Grecia, Irlanda y Portugal, adem¨¢s del de Italia y Espa?a (los dos vagones de cola del mercado de deuda de la zona euro) se relajaron a¨²n con m¨¢s fuerza si cabe.

Espa?a vivi¨® una de las mejores jornadas de las ¨²ltimas semanas en los temidos mercados. La Bolsa subi¨® casi un 3% -pr¨¢cticamente lo mismo que el d¨ªa anterior- y en apenas 48 horas ha recuperado el terreno perdido en las ¨²ltimas dos semanas. El debut burs¨¢til de Banca C¨ªvica sali¨® tan bien -o tan mal- como el de Bankia: cerr¨® en tablas con la inestimable ayuda de los bancos colocadores, en una sesi¨®n inaugural calcada a la del banco que preside Rodrigo Rato. Ambas operaciones constatan que la aventura de la recapitalizaci¨®n de las cajas (ya convertidas en bancos) ser¨¢ cualquier cosa menos sencilla.

Adem¨¢s, la subasta de deuda a 10 y 15 a?os del Tesoro consigui¨® casi el m¨¢ximo de lo previsto, aunque a intereses m¨¢s altos en 14 a?os. Prueba superada; tal vez no con nota, pero superada: la prima de riesgo (el sobrecoste respecto a los intereses que paga Alemania) baj¨® de forma contundente. El bono a 10 a?os vuelve a pagar menos del 6%. Siguen siendo cifras muy altas, pero ya lejos de los m¨¢ximos alcanzados en los peores d¨ªas de la crisis fiscal.

Lo curioso es que los mercados europeos cerraron mucho antes de que los l¨ªderes europeos dieran a conocer sus conclusiones. El verdadero examen de la que la v¨ªspera parec¨ªa una de las reuniones m¨¢s importantes de la historia del euro llegar¨¢ pronto: tan pronto como hoy. Aun as¨ª, el profesor Guillermo Calvo, de Columbia, calific¨® de "crucial" la cumbre: "Constata que la UE ha entrado en el reino de las profec¨ªas autocumplidas. Y que el tipo de pol¨ªticas preventivas por las que ha optado, especialmente si acaban siendo exitosas, pueden acabar siendo el beso de la muerte para Angela Merkel, a la que sus conciudadanos acabar¨¢n pas¨¢ndole factura". La paradoja es que las jornadas previas a la cumbre en los mercados, con una mayor tranquilidad, pueden haber sido contraproducentes: "Europa se ha especializado en la patada a seguir y las soluciones verdaderamente efectivas solo se alcanzan cuando el mercado crediticio se congela, algo que esta vez no ha sucedido", dijo Calvo.

Muy probablemente, la crisis fiscal no ha dicho su ¨²ltima palabra. En Espa?a, el cierre de la reforma financiera (en oto?o) y las dudas sobre las autonom¨ªas marcar¨¢n la agenda, junto con el calendario de cumplimiento del plan de recorte del d¨¦ficit. En el resto de pa¨ªses con problemas, la fr¨¢gil recuperaci¨®n (cuando no reca¨ªda en la recesi¨®n) alimenta el escepticismo de los mercados. Pero ayer era un d¨ªa soleado a las dos riberas del Atl¨¢ntico: a los pasos adelante en Bruselas se unieron los avances en EE UU para atajar su propia crisis de deuda. S&P dio un 50% de probabilidad a la p¨¦rdida de la m¨¢xima calificaci¨®n de la deuda estadounidense: hay d¨ªas en que ni siquiera las agencias consiguen aguar la fiesta. Eso s¨ª: el examen de los mercados es diario, y los inversores son especialistas en pasar de la euforia al pesimismo (y viceversa) con apenas una excusa.