M¨¢s dura ser¨¢ la reca¨ªda

Un d¨ªa quiebra Grecia, despu¨¦s los grandes bancos "y en pocos d¨ªas no hay leche en los estantes del supermercado", seg¨²n la inquietante profec¨ªa de Too big to fail, un drama televisivo sobre la crisis producido por la cadena HBO. Esa es una de las dos tesis dominantes acerca del futuro inmediato de la econom¨ªa global. La otra -la m¨¢s probable- es un poco menos t¨¦trica: lo que viene es un estancamiento plagado de sustos durante unos a?os, tal vez una d¨¦cada m¨¢s si los pol¨ªticos siguen metiendo la pata (y eso teniendo en cuenta que ya van m¨¢s de cuatro a?os de jaleo). Las opiniones de los economistas se mueven en esa longitud de onda, con un pesimismo m¨¢s o menos matizado, con una paleta dominada por los tonos sombr¨ªos, aunque sin precisar demasiado en sus an¨¢lisis. Tienen buenas razones tanto para el pesimismo como para la falta de concreci¨®n: seguimos inmersos en una perturbaci¨®n de gran calado; sabemos cu¨¢ndo prendi¨® la mecha (agosto de 2007) "pero no conocemos su duraci¨®n, ni cu¨¢l va a ser su impacto socioecon¨®mico, ni mucho menos sus resultados finales", seg¨²n Antonio Torrero, de la Universidad de Alcal¨¢.

Varios economistas aseguran que la probabilidad de reca¨ªda es del 50%

El mayor riesgo es una quiebra desordenada de Grecia

Los pa¨ªses emergentes, como China, tienen riesgo de recalentamiento

En EE UU, los nuevos est¨ªmulos ayudar¨¢n a evitar la segunda recesi¨®n

Los caminos hacia la ruina son sorprendentemente numerosos (aunque no habr¨ªa que olvidar a Keynes: cuando parece que va a pasar lo inevitable sucede lo imprevisto). La deuda europea y las dudas sobre el liderazgo pol¨ªtico en el Viejo Continente son el principal foco de problemas, siempre con Grecia (2,5% del PIB europeo; 0,5% del PIB mundial) como epicentro de un eventual terremoto. Pero hay m¨¢s l¨ªos. La situaci¨®n de estr¨¦s en la que se ha metido el sistema financiero. La incertidumbre acerca de la respuesta pol¨ªtica a ambos lados del Atl¨¢ntico. El miedo creciente en los mercados, con peligrosos accesos de p¨¢nico a cada dato que alimenta las dudas. Incluso la amenaza de un accidente en las econom¨ªas emergentes m¨¢s pujantes, como China, no se puede descartar.

Todo eso hace que una reca¨ªda -una segunda recesi¨®n- sea cada vez m¨¢s probable, a juicio de economistas como Nouriel Roubini (Universidad de Nueva York), de historiadores econ¨®micos como Barry Eichengreen (de Berkeley) o de expertos europeos como Paul De Grauwe (Universidad de Lovaina) y Charles Wyplosz (Graduate Institute). Lo que sigue es una tentativa de resumen de lo que puede suceder en adelante.

- ?La historia rima? Pasados dos a?os del crash de 1929, el ineludible Keynes dec¨ªa que la econom¨ªa mundial estaba "descansando en un estanque tranquilo entre dos saltos de agua": acert¨®, lo peor vino despu¨¦s. Las comparaciones entre la Gran Recesi¨®n y la Gran Depresi¨®n no han cesado desde el principio. Eichengreen asegura que en realidad nunca salimos de la crisis: la econom¨ªa empez¨® a crecer en EE UU y Europa, pero ni el paro baj¨® ni se disolvieron los excesos de endeudamiento o los agujeros inmobiliarios que hacen pensar en una lenta recuperaci¨®n. "Nunca resolvimos los problemas que desataron la crisis en 2007. Y eso hace que haya grandes probabilidades de reca¨ªda, superiores al 50%", seg¨²n el historiador norteamericano, que ha pasado un par de semanas veraneando en Espa?a. "Ni Europa ni Espa?a han resuelto sus problemas a pesar de los ajustes: por eso, si la historia sirve como gu¨ªa, es dif¨ªcil ser optimista", explic¨® en una entrevista a este diario. Si en lugar de a la historia se apela al sentido com¨²n, la conclusi¨®n es similar: "Un accidente es posible: la ley de las probabilidades sugiere que una sorpresa desagradable puede estar cerca si las dificultades persisten durante mucho tiempo. Y Europa (por Grecia, pero tambi¨¦n por Italia o el sector inmobiliario espa?ol) se ha especializado en hacer durar los problemas", apunta Daniel Gros, del think tank de Bruselas CEPS.

- Europa es el enfermo. Ese an¨¢lisis es compartido por muchos economistas. Grecia est¨¢ al filo de suspender pagos y eso puede tener consecuencias devastadoras. La banca europea est¨¢ en el centro de la diana por ese c¨®ctel de riesgo soberano, posibilidad de reca¨ªda y en general por el estigma que ha calado en los mercados para con todo lo que proceda de Europa. Wyplosz asegura que la UE ser¨ªa tremendamente afortunada "si solo sufriera una peque?a y dulce recesi¨®n". "Los mercados est¨¢n cerca del p¨¢nico. Una crisis bancaria es cada vez m¨¢s posible. Italia va hacia el abismo y Grecia est¨¢ metido en ¨¦l, y un incidente de ese calibre podr¨ªa arrastrar a Espa?a, incluso a Francia". De Grauwe apunta al culpable: "La reca¨ªda est¨¢ cerca, y lo m¨¢s duro es que puede que sea autoinfligida: Europa ha sido demasiado obsesiva con la austeridad, tal vez porque el miedo de los mercados ha empujado en esa direcci¨®n. Eso, parad¨®jicamente, puede hacer m¨¢s dif¨ªcil de resolver la crisis fiscal: complica la vuelta al crecimiento".

- Corre, conejo. En los dibujos animados es frecuente la escena de un gato o un conejo corriendo a toda velocidad sin advertir el precipicio, que al llegar al abismo siguen pataleando en el aire antes de desplomarse. Pero no hay soluciones m¨¢gicas para seguir en tierra firme: los dos grandes bloques econ¨®micos (EE UU y Europa) optan por las recetas contrarias. Si Europa apuesta por la austeridad y su banco central se muestra timorato a la hora de aplicar remedios de pol¨ªtica monetaria, EE UU acaba de anunciar un nuevo plan de est¨ªmulo fiscal destinado a crear empleo y la Reserva Federal prepara una tercera ronda de est¨ªmulo monetario. "Se puede hacer m¨¢s. Puede discutirse la efectividad de los est¨ªmulos fiscales y monetarios, pero no puede negarse que algo han ayudado", apuntaba Eichengreen a Bloomberg hace unos d¨ªas. "La vuelta a la recesi¨®n es m¨¢s probable en la UE por la ausencia de est¨ªmulos", advierte De Grauwe. El problema es que los mercados est¨¢n con la pistola cargada: apuntan hacia los pa¨ªses con d¨¦biles posiciones fiscales y exigen austeridad, para despu¨¦s reclamar crecimiento con el argumento de que sin ¨¦l no se pueden pagar las deudas. Una cosa y su contraria.

- M¨¢s China, por favor. Puede que Europa y EE UU tengan dificultades, pero el tir¨®n de los emergentes mantiene a la econom¨ªa mundial a salvo. Y aun as¨ª incluso en esos pa¨ªses crece la sensaci¨®n de que se puede producir un accidente: ning¨²n pa¨ªs puede crecer a un ritmo del 10% para siempre. China y Brasil pueden tener problemas si no logran controlar la inflaci¨®n y la llegada masiva de capitales, que est¨¢ hinchando burbujas, seg¨²n Goldman Sachs. El banco m¨¢s influyente del mundo apuesta por "una desaceleraci¨®n global, una situaci¨®n de peligrosa debilidad, pero no una reca¨ªda en la Gran Recesi¨®n". Al cabo, puede que la imagen de las estanter¨ªas vac¨ªas en el supermercado sea una exageraci¨®n. Pero nunca hay que descartar que la realidad acabe superando a la ficci¨®n.