Peligro de contagio internacional

Los mercados se han alegrado mucho de la suspensi¨®n del refer¨¦ndum griego y de una bienvenida bajada de los tipos por parte del Banco Central Europeo (BCE). Pero la crisis de la eurozona ya ha perjudicado el crecimiento. La gran inc¨®gnita es si Estados Unidos y Asia se mantienen en pie, o siguen a Europa en su ca¨ªda.

Las fuerzas recesivas ya parecen potentes en Europa. IHS Global Insight prev¨¦ reducir su actual pron¨®stico de un crecimiento de solo el 0,3% en la zona euro en 2012. Hay dos problemas. Primero, la austeridad fiscal se ha vuelto esencial en la mayor parte de la eurozona. Incluso Francia promete hacer un esfuerzo. A corto plazo, los recortes del gasto gubernamental y la subida de los impuestos est¨¢n perjudicando el crecimiento.

Segundo, la confianza se ha desplomado. Las empresas no invertir¨¢n ni contratar¨¢n mientras el futuro de la eurozona est¨¦ en duda. Los bancos pueden ver anunciadas las devaluaciones de activos ante sus propios ojos. Amenazados por los impagos, ordenados o no, reducir¨¢n los balances generales en vez de prestar m¨¢s dinero. ?Y qui¨¦n, aparte de los Gobiernos en apuros, quiere adquirir m¨¢s pr¨¦stamos ahora?

El mayor peligro es que la recesi¨®n europea se extienda. La recesi¨®n en Europa equivale a menos demanda para los exportadores de Asia. La demanda de materias primas -y los precios- podr¨ªa debilitarse. Y aunque los mercados financieros est¨¢n muy contentos hoy, es muy probable que la siguiente etapa del drama de la eurozona provoque de nuevo el p¨¢nico y ello convierta la inestabilidad inducida de la eurozona en un problema mundial.

La pregunta fundamental ser¨¢ si Estados Unidos y China pueden soportar la tensi¨®n. La relativamente cerrada econom¨ªa estadounidense ayuda. Las exportaciones representan menos del 13% del PIB. Y la recuperaci¨®n se ve favorecida por el miedo mundial en un aspecto: los exiguos rendimientos de los bonos del Tesoro de EE UU est¨¢n abaratando las hipotecas y ayudando a estabilizar el sector inmobiliario.

Pero los movimientos de capital plantean un riesgo especial para Asia y las econom¨ªas emergentes en general. Los inversores se volver¨¢n a retirar de los activos del mercado emergente cuando los temores relacionados con el euro se hagan m¨¢s fuertes. Esas huidas en busca de seguridad debilitan las monedas del mercado emergente y dificultan la financiaci¨®n, y podr¨ªan conducir a presiones estanflacionistas, ya evidentes en Turqu¨ªa.

La crisis de Europa tiene al mundo preocupado con raz¨®n y exige una respuesta mundial, pero los responsables pol¨ªticos tienen que tener cuidado. Una tercera ronda de relajaci¨®n cuantitativa tendr¨ªa el riesgo de sumarse a la inflaci¨®n que ya ha obligado a adoptar pol¨ªticas m¨¢s estrictas en la mayor¨ªa de las econom¨ªas emergentes. Pero el G-20 acertar¨ªa empujando a China a permitir que el yuan suba m¨¢s deprisa. Eso contribuir¨ªa a reequilibrar el comercio mundial y a frenar la inflaci¨®n china (en lugar de bombear exportaciones chinas a un mundo afligido por la crisis).

En general, el panorama es preocupante. Un mundo que todav¨ªa lucha por recuperarse de una recesi¨®n dif¨ªcilmente puede hacer frente a otra en Europa. El peligro para el crecimiento mundial es real.