La financiaci¨®n de Espa?a se encarece hasta niveles de la ¨¦poca de la peseta

Los defensores del euro siempre han insistido en que gracias a la existencia de una moneda com¨²n fuerte los pa¨ªses socios se han financiado a precios muy bajos, factor que contribuy¨® a cimentar el crecimiento durante los a?os dorados, especialmente para pa¨ªses deficitarios de capital como Espa?a. Este c¨ªrculo virtuoso parece haberse roto. El Tesoro pag¨® ayer los intereses m¨¢s altos en tres lustros por colocar letras. Hasta unos niveles que nos retrotraen a los ¨²ltimos a?os de la peseta. El cr¨¦dito barato es una, otra m¨¢s, de las v¨ªctimas de esta crisis que amenaza con dejar del rev¨¦s verdades que hasta ahora parec¨ªan inamovibles.

Espa?a subast¨® ayer letras a 12 y 18 meses. La demanda fue positiva, lo que supone un alivio y una diferencia respecto a los pa¨ªses heridos de muerte por la crisis fiscal. El objetivo, que oscilaba entre 2.500 y 3.500 millones de euros, se cubri¨® con una demanda superior a los 8.800 millones. Pero el problema es el alt¨ªsimo precio pagado para convencer a los inversores. La colocaci¨®n de 2.600 millones en letras a un a?o y la de 558 a 18 meses se hizo a un tipo marginal del 5,2% y del 5,3% respectivamente. En ambos casos hay que retroceder a 1997 para encontrar rendimientos tan altos. Hace solo un mes, operaciones similares se saldaron con un inter¨¦s del 3,69% en el caso de letras a un a?o, y del 3,86% en las de 18 meses.

Italia tambi¨¦n pag¨® el lunes precios de la ¨¦poca 'preeuro' para colocar deuda

"El umbral del 5% no se puede considerar insostenible", indica la analista de Funcas Mar¨ªa Jes¨²s Fern¨¢ndez a Efe. Pese a estar subiendo, el coste medio de la deuda espa?ola es a¨²n reducido. "El Tesoro tiene a¨²n cierto margen para aguantar los costes elevados durante una temporada", a?ade Fern¨¢ndez. Gestha, el sindicato de T¨¦cnicos de Hacienda, calcula que la subasta de ayer supondr¨¢ un sobrecoste para las arcas p¨²blicas de 44 millones al a?o.

Pero Espa?a no es la ¨²nica que ve c¨®mo sus costes se est¨¢n disparando. Italia tuvo que ofrecer el mayor precio en 14 a?os -es decir, tambi¨¦n remont¨¢ndose a la ¨¦poca preeuro- en la subasta que celebr¨® el lunes. Roma vendi¨® t¨ªtulos, pero a cambio de un inter¨¦s del 6,3%. Los expertos llevan tiempo avisando de que la situaci¨®n de Italia se har¨ªa insoportable si se instalara en un rendimiento superior al 7%. "Para hacer frente a esos precios, el pa¨ªs necesitar¨ªa un d¨¦ficit primario [antes del pago de intereses] del 6%. Y para ello necesitar¨ªa crecer mucho m¨¢s de lo que est¨¢ haciendo", se?ala el analista financiero Juan Ignacio Crespo.

?Por qu¨¦ los que tienen dinero fresco para prestar a los Estados exigen cada vez precios mayores? Porque las fam¨¦licas previsiones de crecimiento para casi toda Europa hacen dudar de su capacidad para devolver los pr¨¦stamos; por la evidencia cada vez m¨¢s palpable de que la crisis de deuda amenaza con hundir a¨²n m¨¢s esas previsiones; y porque los cambios de Gobierno en Grecia e Italia no han actuado, como se esperaba, de cortafuegos ante el incendio financiero.

Espa?a afronta ma?ana otra dif¨ªcil prueba: tratar¨¢ de captar entre 3.000 y 4.000 millones en obligaciones a 10 a?os. Esos t¨ªtulos ofrec¨ªan ayer un rendimiento del 6,3% en el mercado secundario, lo que supone muy mal augurio para la subasta de ma?ana.