El Tesoro paga el inter¨¦s m¨¢s alto en lustros por colocar deuda a corto

Lo que antes serv¨ªa como munici¨®n electoral ha pasado a ser un problema propio. Hasta la semana pasada el PP pod¨ªa permitirse el lujo de criticar al Gobierno porque, seg¨²n dec¨ªa hace medio a?o su portavoz Crist¨®bal Montoro, Espa?a tiene "muy, muy complicado" pagar su deuda. A partir de ahora cualquier desviaci¨®n al alza en el pago de intereses traer¨¢ quebraderos de cabeza a los que se disponen a gobernar. Pasadas las elecciones, no ha habido que esperar ni dos d¨ªas para comprobar c¨®mo la pelota ha pasado al otro campo. La subasta de deuda p¨²blica de ayer se cerr¨® con los tipos m¨¢s altos de los ¨²ltimos lustros. Un peque?o tropez¨®n m¨¢s para el objetivo de d¨¦ficit al que se ha comprometido el partido que en un mes gobernar¨¢ Espa?a.

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El Tesoro coloc¨® casi 3.000 millones de euros en letras a tres y seis meses. Como es habitual, estas citas se pueden analizar desde dos puntos de vista. El optimista se fijar¨¢ en la demanda, bastante elevada. Roz¨® los 10.500 millones, es decir, m¨¢s del triple de la cantidad adjudicada a los inversores. Los pesimistas, sin embargo, preferir¨¢n prestar atenci¨®n a los rendimientos que se ha visto obligado a ofrecer el Gobierno.

El tipo marginal de los 2.012 millones en t¨ªtulos a tres meses lleg¨® al 5,22%, el mayor desde 1993. Aunque hay que tener en cuenta que entre 1994 y 2002 no se celebraron este tipo de subastas. Pero a¨²n m¨¢s significativa que la perspectiva hist¨®rica es comprobar que el precio se ha m¨¢s que duplicado en un mes, ya que el pasado octubre bast¨® con un 2,35%. En letras a seis meses se adjudicaron 966 millones, tambi¨¦n a un precio disparado: un 5,33%, cuando en octubre estaban en el 3,35%. Es este el rendimiento m¨¢s alto ofrecido desde 1997. Estos tipos superan incluso los que pagan Grecia o Portugal, aunque esto se explica porque la ayuda internacional hace que los inversores conf¨ªen en recuperar su dinero en el corto plazo.

En la discusi¨®n entre optimistas y pesimistas, Jos¨¦ Carlos D¨ªez se decanta claramente por los primeros. "Debemos estar tranquilos porque la demanda ha sido fuerte. Durante un tiempo podemos seguir ofreciendo esos rendimientos sin problemas de liquidez. En los a?os noventa pag¨¢bamos un 15% y salimos de esa", sostiene el economista jefe de Intermoney. "El mercado no funciona porque no asigna precios razonables", responde Jos¨¦ Luis Mart¨ªnez, estratega de Citi.

No ha habido media hora de gracia para Mariano Rajoy. Desde su victoria en las urnas est¨¢ comprobando c¨®mo las tensiones en los mercados tienen un coste contante y sonante en el presupuesto del que va a disponer. Si los rendimientos de octubre se hubieran mantenido ayer estables, el Tesoro se ahorrar¨ªa el pr¨®ximo a?o unos 24 millones de euros. Es una cantidad nimia si se compara con los m¨¢s de 17.000 millones que el Gobierno deber¨¢ ahorrar si quiere cumplir los planes pactados con Bruselas. Pero supone una gotera m¨¢s que se suma a las que han ido apareciendo en las cuentas p¨²blicas. Las subastas de la semana pasada se cerraron con los intereses m¨¢s altos de toda la historia del euro, volviendo a precios que parec¨ªan olvidados con la desaparici¨®n de la peseta. "Es obvio que si el Estado tiene que pagar m¨¢s por colocar deuda tendr¨¢ que sacar el dinero de otro sitio. No es la ruina pero s¨ª lastra los pr¨®ximos Presupuestos", concede Alfredo Pastor, profesor del IESE y secretario de Estado de Econom¨ªa con el Gobierno socialista de Felipe Gonz¨¢lez. El presidente del Bundesbank, Jens Weidmann, ve lejos a¨²n el abismo. Ayer volvi¨® a descartar que Espa?a o Italia vayan a necesitar un rescate internacional.

Todos estos problemas continuar¨¢n mientras la presi¨®n de los mercados no cese, y por ahora parece que no va a ser as¨ª. La prima de riesgo espa?ola -el diferencial que se paga por financiarse respecto a Alemania en los bonos a 10 a?os- aument¨® ayer de nuevo hasta superar moment¨¢neamente los 475 puntos b¨¢sicos, acerc¨¢ndose al m¨¢ximo rozado la semana pasada. M¨¢s a¨²n sufrieron ayer los diferenciales de Italia, que lleg¨® a los 490 puntos, B¨¦lgica, que subi¨® en un solo d¨ªa 25 puntos hasta los 315, y Francia, en 161.

Precisamente el presidente franc¨¦s anunci¨® ayer que Berl¨ªn y Par¨ªs van a presentar pr¨®ximamente una propuesta para reformar los tratados europeos con el fin de lograr una mayor integraci¨®n de las pol¨ªticas presupuestarias de la zona euro, informa Miguel Mora. "Con la se?ora Merkel propondremos la modificaci¨®n de los tratados para impedir que los pa¨ªses puedan divergir en los campos presupuestarios, econ¨®mico y fiscal", dijo Nicolas Sarkozy en el El¨ªseo. "Ning¨²n pa¨ªs avanzado est¨¢ a salvo de las consecuencias de un endeudamiento excesivo acumulado en el tiempo", a?adi¨®, abrazando una vez m¨¢s la soluci¨®n dise?ada por Alemania para avanzar en el control de las cuentas p¨²blicas.

Sarkozy celebr¨® adem¨¢s la intervenci¨®n del Banco Central Europeo en el mercado de la deuda soberana, que ha impedido que las primas de riesgo se disparen a¨²n m¨¢s. "Nos congratulamos de que el BCE ponga en marcha su programa de compra de bonos en el mercado secundario a fin de permitir el buen funcionamiento de los canales de transmisi¨®n de la pol¨ªtica monetaria de la zona euro", concluy¨®.

Como ya es habitual en esta larga crisis, las tensiones en el mercado secundario de deuda soberana se trasladaron al de renta variable. Las Bolsas de toda Europa cayeron, con la de Madrid como una de las peor paradas, con un descenso del 1,45%. Wall Street, sin embargo, y pese a la revisi¨®n a la baja de cinco d¨¦cimas en su previsi¨®n de crecimiento para el tercer trimestre, solo se apunt¨® un ligero retroceso al cierre.

"El problema no es Espa?a. La met¨¢stasis se ha extendido por Europa. Las reformas que pueda hacer Rajoy son necesarias, pero no suficientes", resume Jos¨¦ Carlos D¨ªez. Mientras, desde gobernantes como Merkel hasta agencias de calificaci¨®n como Fitch reclaman al l¨ªder del PP que tome decisiones y lo haga ya. Pastor no est¨¢ convencido de que deba hacerlo. "Est¨¢ en una situaci¨®n muy dif¨ªcil. No puede anunciar medidas porque a¨²n no es presidente. Y si dice qui¨¦n ser¨¢ su ministro de Econom¨ªa, en un mes ya se habr¨¢ quemado", concede uno de los art¨ªfices de la pol¨ªtica econ¨®mica de Felipe Gonz¨¢lez.