Berl¨ªn contraataca

Inasequible al desaliento, todav¨ªa caliente el fracaso de la colocaci¨®n de bonos a 10 a?os, Angela Merkel se desplaz¨® ayer a Estrasburgo para imponer a Nicolas Sarkozy y a Mario Monti su receta para salir de la crisis. En opini¨®n de la canciller alemana, aceptada mansamente por el presidente franc¨¦s, la crisis del euro solo puede resolverse con m¨¢s uni¨®n fiscal y m¨¢s integraci¨®n pol¨ªtica, remedios que implican una reforma de los tratados, que los socios europeos conocer¨¢n antes de la cumbre del 9 de diciembre. Obs¨¦rvese que los socios "conocer¨¢n" lo que previamente ha mu?ido el eje franco-alem¨¢n, autoconstituido en guardi¨¢n financiero de Europa. Merkel descarta la opci¨®n de los eurobonos, propuesta por Bruselas, y la implicaci¨®n m¨¢s intensa del BCE que ped¨ªa Francia.

Hay que prestar atenci¨®n a los argumentos de Merkel para doblegar el conato de rebeli¨®n. La canciller ni siquiera pesta?ea ante la promesa de mayor disciplina fiscal con la que Barroso pretend¨ªa dorar la p¨ªldora de los eurobonos y los descarta porque "igualar¨ªan las tasas de inter¨¦s de todos los pa¨ªses y eso nos impedir¨ªa saber d¨®nde est¨¢n los problemas". Seg¨²n y c¨®mo. Hoy, por ejemplo, sabemos que uno de los principales problemas que explican la crisis europea es la mediocre situaci¨®n de la banca alemana y, sin embargo, poco podemos detectar de tal cuesti¨®n a trav¨¦s de los diferenciales de rentabilidad y primas de riesgo. Una vez lanzada al bulto, la canciller no distingue entre deuda p¨²blica y privada, entre pa¨ªses que se imponen disciplina y los que no, entre activos t¨®xicos procedentes del ladrillo y los causados por la desconfianza hacia las deudas nacionales. Se acoge a la f¨®rmula regia de que "el mercado volver¨¢ a igualar las tasas de inter¨¦s" cuando los d¨¦ficits se corrijan.

Naturalmente, esa presunci¨®n es falsa. Est¨¢n lejanos los tiempos en los que los mercados reconoc¨ªan los fundamentales econ¨®micos de los pa¨ªses, uno de los cuales es el d¨¦ficit. Prueba de ello es la comparaci¨®n can¨®nica entre la rentabilidad que paga Reino Unido, con p¨¦simas variables econ¨®micas, y Espa?a. Pero, a pesar de la fuerza del papirotazo con que Merkel ha desarticulado la rebeli¨®n contra la ortodoxia, el Gobierno franc¨¦s mantiene sus dudas. Y m¨¢s que tendr¨¢ si sigue la presi¨®n contra la deuda francesa. Los mercados a los que apela Merkel mandaron el mi¨¦rcoles un mensaje a Berl¨ªn cuando se negaron a aceptar casi el 40% de la emisi¨®n alemana. O bien los inversores est¨¢n hartos de recibir una rentabilidad del 1,80% por el valor refugio alem¨¢n, o bien no quieren valores en euros, o bien interpretan que, al final, Alemania tendr¨¢ que aceptar la mutualizaci¨®n de la deuda.

El otro problema que Alemania no ve es que Europa estar¨¢ en recesi¨®n en 2012, seg¨²n el Instituto de Finanzas Internacionales. M¨¢s paro y m¨¢s inestabilidad bancaria. As¨ª que, mientras cruje la pesada maquinaria burocr¨¢tica para reformar los tratados y se alcanza la "igualaci¨®n de las tasas de inter¨¦s", es probable que el bienestar europeo empeore considerablemente