Gu¨ªa para entender la OPA

?Por qu¨¦ Gas Natural lanza la OPA?

Gas Natural quer¨ªa comprar el mayor peso pesado el¨¦ctrico del pa¨ªs, dos veces mayor que s¨ª mismo. Su objetivo era crear un gran grupo de energ¨ªa -el cuarto europeo por valor burs¨¢til- con una fuerte presencia en electricidad y gas, y 30 millones de clientes en 11 pa¨ªses. Para evitar problemas de competencia, Gas Natural acord¨® con Iberdrola, que si la OPA sal¨ªa adelante le vender¨ªa un 20% de los activos de Endesa.

?Por qu¨¦ Endesa la rechaza?

Endesa cree que el precio es insuficiente. La oferta inicial valoraba a la compa?¨ªa de Pizarro en 22.549 millones de euros y se har¨ªa efectiva mediante canje de acciones (un 65,5%) y pago en met¨¢lico (un 34,5%). Se da la circunstancia de que el presidente de Endesa, Manuel Pizarro, fue nombrado por el Gobierno del PP. La actual oferta de E.ON -tras el procedimiento de los sobres cerrados al que no lleg¨® Gas Natural- asciende a 38,75 euros por t¨ªtulo en met¨¢lico.

?Cu¨¢l es la posici¨®n del Gobierno respecto a la oferta de E.ON?

Jos¨¦ Luis Rodr¨ªguez Zapatero ha expresado en diversas ocasiones que el Ejecutivo es partidario de que se creen grandes y fuertes grupos energ¨¦ticos espa?oles que puedan defenderse de compras hostiles de otras compa?¨ªas de este sector considerado estrat¨¦gico. Para asegurar la competencia, el Gobierno aprob¨® la OPA de E.ON con 19 condiciones, que incluyen subastar a otras compa?¨ªas una parte del negocio. Moncloa considera que el sector energ¨¦tico es estrat¨¦gico y no quiere dejarlo en manos extranjeras. Adem¨¢s, afirma que para una empresa espa?ola ser¨ªa casi imposible hacer lo mismo en Alemania. Las condiciones fueron rechazadas por Bruselas.

?Qu¨¦ puede hacer Moncloa?

El Consejo de Ministros aprob¨® un Real decreto-ley que ampl¨ªa las competencias de la Comisi¨®n Nacional de la Energ¨ªa (CNE) para analizar operaciones que afecten a actividades reguladas cuando la empresa compradora no es espa?ola, y que ha sido rechazado por Bruselas. El conflicto podr¨ªa terminar en los tribunales de la UE. Gracias a ese Decreto, la CNE examin¨® la operaci¨®n el pasado mes de julio e impuso 19 condiciones a la empresa alemana para hacerse con la espa?ola. Bruselas tambi¨¦n ha abierto expediente a Espa?a por imponer esas condiciones, al considerar que la autorizaci¨®n invade sus competencias

?Por qu¨¦ entra en juego E.ON?

El gigante alem¨¢n E.ON irrump¨ªa en escena el d¨ªa 21 de febrero para anunciar una contraopa por el 100% de Endesa. Sus razones: entrar en el mercado espa?ol, en el que no est¨¢ presente, y tambi¨¦n, a trav¨¦s de Endesa, en Am¨¦rica Latina. El precio de la oferta inicial era de 27,5 euros por acci¨®n, pagaderos en met¨¢lico, que tras la entrada en juego de Acciona se elevaron a 35.

?Qu¨¦ cambi¨® el Gobierno en las condiciones impuestas a E.ON?

Cuatro meses despu¨¦s de que la CNE impusiera las condiciones a la OPA, el pasado 4 de noviembre, el Ministerio de Industria rebaj¨® estas condiciones y dej¨® el camino m¨¢s despejado a E.ON, sobre todo en el cap¨ªtulo de desinversiones en activos. Con este nuevo panorama E.ON podr¨ªa comprar Endesa sin tener que deshacerse de las nucleares ni de los sistemas el¨¦ctricos extrapeninsulares. Dos d¨ªas despu¨¦s de este cambio, E.ON anunciaba que aceptaba las nuevas condiciones. Bruselas, sin embargo, no las considera l¨ªcitas.

?Es E.ON una compa?¨ªa p¨²blica?

La participaci¨®n del Estado de Baviera en E.ON es s¨®lo del entorno del 2,5% pero, seg¨²n el Ejecutivo espa?ol, el Gobierno alem¨¢n ejerce un control sobre E.ON a trav¨¦s de las condiciones que impuso con motivo de su fusi¨®n con Ruhrgas. La compa?¨ªa de gas est¨¢ blindada durante diez a?os, hasta 2012.

?Cu¨¢l es el papel de Acciona?

En pleno terremoto del sector el¨¦ctrico, la compa?¨ªa constructora espa?ola Acciona sorprendi¨® el pasado mes de septiembre al entrar en el capital de Endesa. La empresa, propiedad de la familia Entrecanales, controla ya el 20% de las acciones de la el¨¦ctrica, aunque asegura que su toma de posici¨®n es estrat¨¦gica (es decir, con intenci¨®n de permanencia). Esta entrada de Acciona en el escenario provoc¨® que E.ON aumentase de nuevo su oferta, hasta los 35 euros por acci¨®n. El 4 de noviembre, la CNE autoriz¨® la compra por Acciona de hasta el 24,9% de Endesa con unas condiciones m¨ªnimas.

?Qu¨¦ tiene que decir el Tribunal Supremo sobre la OPA de Gas Natural?

El Supremo confirm¨® la suspensi¨®n cautelar de la aprobaci¨®n, por parte del Gobierno, de la OPA de Gas Natural sobre Endesa. La medida tiene su origen en la solicitud cursada por Endesa ante el Alto Tribunal, y supone la congelaci¨®n de la aprobaci¨®n gubernamental de la OPA de Gas Natural sobre Endesa con 20 condiciones, que tuvo lugar el 3 de febrero. El 10 de enero el Alto Tribunal decide levantar las medidas cautelares, por lo que se da un nuevo paso hacia el fin del "culebr¨®n energ¨¦tico", aunque a¨²n quedan varios procesos judiciales pendientes.

?C¨®mo se tramita la OPA de E.ON?

El 16 de noviembre de 2006, la CNMV aprob¨® la OPA del grupo alem¨¢n sobre Endesa. A partir de ah¨ª, E.ON dispone de cinco d¨ªas para publicar el folleto. En condiciones normales, esto dar¨ªa inicio al periodo de aceptaci¨®n. Sin embargo, no fue hasta el 25 de enero cuando la CNMV dio luz verde a la OPA -donde E.ON se ha quedado como ¨²nico ofertante tras la retirada de Gas Natural- que puede ser suscrita por los accionistas de Endesa hasta el pr¨®ximo 29 de marzo.

Una vez desbloqueado el proceso...

Despu¨¦s de que tanto el Supremo como la Audiencia Provincial de Madrid levantaran las medidas cautelares impuestas sobre el proceso, ¨¦ste se ha desbloqueado. Tras la retirada de Gas Natural, la palabra la tienen ahora los accionistas de Endesa, tanto corporativos -Acciona, Enel, Caja Madrid, SEPI...- como los particulares, que han de decidir si se adhieren o no a la oferta de E.ON. Despu¨¦s de que E.ON retirara la condici¨®n autoimpuesta a su OPA de que la compa?¨ªa de Pizarro retirara la limitaci¨®n del 10% del poder de voto en el Consejo, habr¨¢ que esperar hasta el 29 de marzo, plazo l¨ªmite para que los accionistas acepten la OPA, para ver finalizado el proceso.

Gas Natural se retira de la puja

Tras 17 meses de pugna, la compa?¨ªa controlada por Repsol YPF (30,8%) y La Caixa (35,5%) decidi¨® el pasado 1 de febrero no mejorar su oferta de septiembre de 2005 (21,3 euros por t¨ªtulo de Endesa) y no acudir al proceso de entrega de sobres cerrados. E.ON se queda solo, por tanto, en la lucha por la el¨¦ctrica de Pizarro, pero no ser¨¢ por mucho tiempo.

ENEL entra en el juego

La el¨¦ctrica italiana aparece por sorpresa en la pugna por Endesa anunciando, el pasado 27 de febrero, la compra de un 10% de la espa?ola y su intenci¨®n de alcanzar el 24,9%, participaci¨®n con la que ya cuenta. El pasado 22 de marzo, la compa?¨ªa anuncia que estudia un acuerdo con Acciona para lanzar una OPA, acuerdo que se firma el lunes 26 de este mismo mes.

?Pueden mejorarse las ofertas?

Una vez iniciado el plazo de aceptaci¨®n de la ¨²ltima oferta competidora, despu¨¦s de que la CNMV desbloqueara las operaciones de Gas Natural y E.ON paralizadas por distintos procesos judiciales, las compa?¨ªas tuvieron la oportunidad de aumentar su oferta mediante el procedimiento de sobre cerrado. Gas Natural aprovech¨® la ocasi¨®n para retirarse de la oferta mientras E.ON aument¨® la suya hasta los 38,75 euros por t¨ªtulo de Endesa, en met¨¢lico. Despu¨¦s de que Enel y Acciona anunciaran su intenci¨®n de lanzar una nueva OPA competidora por Endesa, la CNMV permit¨ªa que E.ON aumentara su oferta una sola vez. La alemana aprovech¨® ofreciendo 40 euros por t¨ªtulo a los accionistas.

?Qu¨¦ pasa con la nueva OPA de Enel-Acciona?

Adem¨¢s de permitir aumentar el precio de su oferta a E.ON, la CNMV prohibi¨® a Enel-Acciona lanzar una OPA por Endesa hasta transcurridos seis meses desde la finalizaci¨®n de la actual operaci¨®n. A pesar de todo, Enel y Acciona firmaron un acuerdo el 26 de marzo en el que hacen p¨²blica su intenci¨®n de hacerse con la el¨¦ctrica espa?ola. En el mismo detallan que "ofrecer¨¢n un m¨ªnimo de 41 euros por t¨ªtulo", un precio superior al que ha puesto sobre la mesa E.ON.

?Cu¨¢l es el pr¨®ximo paso?

A falta de que algunos de los accionistas de Endesa, como Caja Madrid -que tiene un 10%- decidan si acudir o no a la OPA nuevamente mejorada de E.ON -40 euros por acci¨®n-, el plazo de aceptaci¨®n de la oferta de la alemana ha sido ampliado del 29 de marzo hasta el 3 de abril (el 6 de abril en EE UU). La compa?¨ªa de Bernotat, adem¨¢s, ha decidido emprender una batalla legal contra la ofensiva Enel-Acciona.