Portugal Telecom critica ante inversores la nueva oferta de Telef¨®nica sobre Vivo

El presidente de Portugal Telecom (PT), Zenial Bava, se ha empleado a fondo este martes en criticar la oferta de 6.500 millones de euros de Telef¨®nica por el 50% de Brasilcel, la sociedad que controla cerca del 60% de Vivo, el l¨ªder de la telefon¨ªa m¨®vil en Brasil.

En una conferencia para inversores organizada por Bank of America Merrill Lynch, Bava ha explicado por qu¨¦ considera que la oferta no refleja el valor que Vivo tiene para Telef¨®nica. PT cree que el c¨¢lculo de 2.800 millones en sinergias es muy conservador y que uno m¨¢s realista muestra que la oferta de Telef¨®nica es muy poco generosa. "Las sinergias anunciadas carecen de ambici¨®n", ha sostenido el primer ejecutivo de la portuguesa. Seg¨²n sus cuentas, si las sinergias finalmente obtenidas son de 4.000 millones, el precio pagado por la parte de PT en Vivo excluidas sinergias equivaldr¨ªa a s¨®lo 4,4 veces el resultado bruto de explotaci¨®n previsto para este a?o por la brasile?a.

Bava tambi¨¦n critic¨® los par¨¢metros que usa Telef¨®nica para valorar Vivo. Seg¨²n Bava, con el coste de capital y el crecimiento indefinido adecuados, la valoraci¨®n de la parte de PT en Vivo por descuento de flujos de caja ser¨ªa de 5.200 millones, con lo que la oferta de Telef¨®nica supondr¨ªa una prima del 25% sobre esa cifra.

El presidente de Portugal Telecom trata de devolver la presi¨®n de los inversores institucionales hacia Telef¨®nica, para que vuelva a subir su oferta. En su presentaci¨®n, registrada ante la Comisi¨®n del Mercado de Valores portuguesa (la CMVM), PT subraya que Telef¨®nica puede aumentar su oferta en cualquier momento. Puede hacerlo antes de la junta del 30 de junio que debe decidir si PT vende Vivo, dice la portuguesa, en cuyo caso se votar¨ªa la propuesta revisada. Pero Telef¨®nica tambi¨¦n puede presentar una oferta m¨¢s alta despu¨¦s de la junta si la actual es rechazada. El consejo de PT se compromete a volver a someter a los accionistas esa futura oferta.

Bava intent¨® tranquilizar a los inversores asegurando que, seg¨²n sus asesores legales, Telef¨®nica no podr¨¢ cortar el flujo de dividendos de Vivo hacia PT a trav¨¦s de Brasilcel, la sociedad con la que ambas controlan la operadora portuguesa. Bava sostiene que no se debe prestar atenci¨®n a la amenaza de Telef¨®nica de hacerlo, una amenaza que considera "intimidatoria", pero que, en ¨²ltima instancia, conducir¨ªa a un pleito o arbitraje que se dirimir¨ªa en Holanda, sede de Brasilcel, y que la portuguesa est¨¢ convencida de poder ganar.

Bava tambi¨¦n advirti¨® a los inversores que puedan estar buscando una rentabilidad a corto plazo (como los numerosos fondos de alto riesgo que han entrado en su capital) que, si se produce la venta, no hay garant¨ªas de que ello se vaya a traducir en una retribuci¨®n a los accionistas.

La presentaci¨®n de PT tambi¨¦n aborda el modo en que transcurrir¨¢ la junta de accionistas del 30 de junio. La decisi¨®n sobre si se vende o no Vivo se tomar¨¢ por mayor¨ªa simple del 50% de los presentes, sin que haga falta un qu¨®rum m¨ªnimo. Bava dej¨® en el aire que Telef¨®nica pueda participar en la votaci¨®n con su 10% (la espa?ola considera que tiene todo el derecho a hacerlo), al decir que "esa es una cuesti¨®n para el presidente de la junta". Eso s¨ª, Bava asegur¨® que en este caso la acci¨®n de oro del Gobierno portugu¨¦s no debe jugar ning¨²n papel.

Los accionistas votar¨¢n si se vende o no se vende Vivo. En caso de que se decida la venta, ser¨¢ luego el consejo el que decidir¨¢ qu¨¦ modalidad de la oferta se acepta "en inter¨¦s de los accionistas". Telef¨®nica ha ofrecido bien comprar toda la participaci¨®n de un golpe o bien comprar inicialmente un tercio, haci¨¦ndose con el control, e ir comprando el resto a lo largo de tres a?os al ritmo que le interese a la portuguesa.