La OCDE desaconseja la subida de los tipos de inter¨¦s que prepara el BCE

Ni las dudas sobre como afectar¨¢ a la econom¨ªa mundial el terremoto de Jap¨®n, ni el golpe de tim¨®n al conflicto libio tras la intervenci¨®n de la ONU. Nada de eso ha hecho cambiar de opini¨®n al presidente del Banco Central Europeo (BCE), Jean-Claude Trichet, que se reafirma en la necesidad de cortar de ra¨ªz "el aumento de expectativas de la inflaci¨®n" con la primera subida de tipos de inter¨¦s en dos a?os. Un informe de la Organizaci¨®n para la Cooperaci¨®n y el Desarrollo Econ¨®mico (OCDE) mantiene que reaccionar as¨ª a la escalada de las materias primas "puede no ser necesario", a la vista de lo que ocurri¨® en 2008. Una opini¨®n que, seg¨²n la apuesta de los inversores, no har¨¢ mella en la decisi¨®n del BCE.

El departamento de econom¨ªa de la OCDE minimiza el impacto del alza del crudo y de otras materias primas en los pa¨ªses industrializados que forman parte de la organizaci¨®n (una treintena, incluido Espa?a). Si el precio del crudo vuelve a los niveles anteriores a las revueltas norteafricanas -el repunte de la demanda y la depreciaci¨®n del d¨®lar lo auparon a los 100 d¨®lares en enero-, los expertos de la OCDE estiman que el crecimiento se dejar¨¢ 0,2 puntos porcentuales en 2012 y que la inflaci¨®n acelerar¨¢ en otras dos d¨¦cimas este mismo a?o. Solo si la cotizaci¨®n se instala por encima de los 115 d¨®lares, nivel alcanzado tras el conflicto libio, el impacto ser¨ªa significativo: una merma de 0,5 puntos porcentuales en el crecimiento de 2012 y una inflaci¨®n 0,8 puntos porcentuales mayor.

A diferencia del Banco Central Europeo, los expertos de la OCDE creen que el compromiso de los bancos centrales para actuar en caso de un aumento permanente de la inflaci¨®n por encima de sus objetivos (2% en la zona euro) es suficiente para desalentar una espiral inflacionista -subidas de sueldos y precios por el encarecimiento transitorio de las materias primas-. "La experiencia de 2008 es instructiva: gracias a expectativas bien ancladas, la inflaci¨®n sigui¨® controlada, a pesar de un repunte notable del petr¨®leo". 2008 evoca, adem¨¢s, un mal recuerdo para el BCE, que subi¨® tipos en junio de aquel a?o pese a los primeros indicios de que la Gran Recesi¨®n ya estaba en marcha.

En 2008, con el petr¨®leo rondando los 150 d¨®lares, la inflaci¨®n de la zona euro promedi¨® un 3,3% en tasa interanual, aunque el control de los precios a los que alude la OCDE se benefici¨® del frenazo de la actividad econ¨®mica en la segunda mitad del a?o. Ahora, con la recuperaci¨®n econ¨®mica a¨²n en mantillas, los expertos de la OCDE, como antes los del FMI, se suman a la tesis de la Reserva Federal estadounidense, que opta por mantener los tipos en m¨ªnimos hist¨®ricos.

No es esa, desde luego, la opini¨®n dominante en el Banco Central Europeo, cuyos estatutos le obligan a priorizar la estabilidad de los precios. El debate en el seno del Consejo de Gobierno no es ya si habr¨¢ subida de tipos, sino la intensidad de esa subida. Frente a los que apuntan a un incremento limitado, el economista jefe del BCE, Juergen Stark, aboga por un aumento sostenido y de mayor magnitud. El alem¨¢n Stark, que suele situarse en la posici¨®n m¨¢s estricta sobre la estabilidad de los precios, asegura, en una entrevista con el diario japon¨¦s Nikkei, que "la pol¨ªtica monetaria en las econom¨ªas avanzadas y emergentes es muy acomodaticia".

En el lenguaje de los bancos centrales, esa expresi¨®n es equivalente a un pistoletazo de salida para una escalada del tipo de inter¨¦s. Es la misma frase que us¨® Trichet entre 2005 y 2007 para justificar sucesivas subidas de tipos, que duplicaron (del 2% al 4%), el valor de referencia en la zona euro. En la entrevista, Stark deja claro que ya no considera necesario que la recuperaci¨®n siga usando la muleta de un cr¨¦dito barato y masivo. "Las condiciones econ¨®micas y la situaci¨®n de los mercados financieros y de capitales se han normalizado. Existen buenas razones para normalizar la posici¨®n de la pol¨ªtica monetaria", afirma.