Trichet sugiere nuevas subidas de los tipos a medio plazo

Pocas veces una decisi¨®n del Banco Central Europeo (BCE) hab¨ªa sido anticipada con tanta precisi¨®n. M¨¢s de 140 expertos fueron consultados por Bloomberg y Reuters, y salvo cuatro ex¨®ticos con ganas de llamar la atenci¨®n, todos supieron acertar no s¨®lo que el BCE subir¨ªa tipos en esta reuni¨®n de abril, sino tambi¨¦n que lo har¨ªa en 0,25 puntos porcentuales. En un comunicado, el Consejo de Gobierno del banco central acaba de hacer oficial lo que su presidente, Jean-Claude Trichet, adelant¨® hace un mes con m¨¢s claridad de la que es habitual entre los banqueros centrales: el tipo de referencia de la zona euro se eleva al 1,25%. Adem¨¢s podr¨¢ no ser la ¨²nica a medio plazo. Seg¨²n ha enfatizado Trichet en la posterior conferencia al Consejo de Gobierno, el instituto emisor va a seguir "muy vigilante" frente a la inflaci¨®n, dado que los riesgos al alza de los precios siguen presentes. Adem¨¢s, frente a anteriores comparecencias, no ha dicho aquello de que los tipos "est¨¢n en un nivel apropiado".

"No hemos decidido hoy que sea el primero de una serie de aumentos, pero en el futuro seguiremos haciendo lo que hemos hecho en el pasado, es decir, seguir adoptando decisiones que estimulen la estabilidad de precios", ha explicado el banquero franc¨¦s, que hace un mes fue mucho m¨¢s expl¨ªcito sobre esta posibilidad al asegurar que la de hoy "no ser¨ªa la primera" de posibles incrementos. En el intrincado lenguaje de Trichet, esta afirmaci¨®n no permite descartar nuevas subidas en el precio del dinero durante los pr¨®ximos meses. Los analistas, que han interpretado las palabras del presidente del BCE como que no habr¨¢ movimiento en la pr¨®xima reuni¨®n pero s¨ª a lo mejor en junio, siempre y cuando si las condiciones econ¨®micas se mantienen, no descartan que lo haga hasta en tres ocasiones a lo largo de 2011. Contando con la de hoy.

"Siempre hacemos lo que creemos necesario para la estabilidad de precios y no tengan ninguna duda de que haremos lo que tengamos que hacer", ha insistido antes de reiterar que, en cualquier caso, aun no lo han decidido. No obstante, eso no quiere decir que no puedan tomar esta decisi¨®n en un futuro. A favor de esta hip¨®tesis, asimismo, ha insistido en que con la subida de hoy la pol¨ªtica monetaria en la eurozona sigue siendo "acomodaticia", es decir que los tipos se encuentran en niveles excepcionalmente bajos, teniendo en cuenta la evoluci¨®n reciente de la econom¨ªa, lo que deja margen para volver a incrementar el precio del dinero en dos o tres meses. Y por si no fuera suficiente ha a?adido: "Estamos extremadamente alerta frente a los efectos de segunda ronda. No los vamos a tolerar, ya que a medio plazo tendr¨ªamos un nivel m¨¢s alto de inflaci¨®n que no estar¨ªa en l¨ªnea con nuestro mandato".

"Una inflaci¨®n controlada es beneficiosa para los ciudadanos, especialmente para los m¨¢s pobres, y es la forma m¨¢s eficiente de impulsar la creaci¨®n de empleo a largo plazo", se ha justificado en relaci¨®n al principal mandato de la instituci¨®n, que es mantener los precios bajo control en torno al 2%. "Tomaremos las decisiones apropiados incluso cuando estas decisiones son dif¨ªciles", ha a?adido Trichet, que en esta ocasi¨®n ha cambiado la afirmaci¨®n de "fuerte vigilancia", lo que habr¨ªa inducido a pensar en un nuevo incremento en mayo, por "vigilancia muy cercana".

"La conclusi¨®n a la que se ha llegado -de la intervenci¨®n de Trichet- es que no hay nada previsto por el momento", ha opinado Soledad Pell¨®n, estratega de mercados de IG Markets, antes de a?adir "que las decisiones se ir¨¢n tomando en las sucesivas reuniones a medida que se vea c¨®mo evolucionan los acontecimientos", principalmente el precio del petr¨®leo, que est¨¢ en sus niveles m¨¢s altos en m¨¢s de dos a?os, y los alimentos. "Si bien vemos una alta probabilidad de que de aqu¨ª a finales de a?o veamos una segunda subida de tipos, la tercera subida depender¨¢ directamente de la evoluci¨®n de los precios del petr¨®leo", ha puntualizado con vistas al futuro. "Ha sido moderadamente halc¨®n -ortodoxo-, ha sonado consistente con otro incremento en unos mese", ha coincidido el antiguo economista del BCE, Laurent Bilke, actualmente en el banco de inversi¨®n Nomura.

La decisi¨®n del BCE, que no hab¨ªa movido los tipos desde hace 23 meses ni los hab¨ªa subido desde julio de 2008, marca un punto de inflexi¨®n en la pol¨ªtica monetaria de la zona euro. Desde que el descalabro financiero se hizo patente con la quiebra de Lehman Brothers, en septiembre de 2008, los bancos centrales redujeron a toda velocidad los tipos de inter¨¦s para reactivar el flujo de dinero entre los bancos, congelado tras brutal crisis de desconfianza que sigui¨® al crash. Y para evitar, en ¨²ltima instancia, que el grifo del cr¨¦dito se cerrara totalmente para la econom¨ªa real. Junto a otras medidas extraordinarias para facilitar liquidez al sistema financiero, los bancos centrales ya hab¨ªan llevado en 2009 los tipos a m¨ªnimos hist¨®ricos. En todo caso, el BCE fue el menos dr¨¢stico: mientras el tipo de referencia del euro qued¨® anclado en el 1%, el de la libra se estableci¨® en el 0,5% y el del d¨®lar en el 0,25%.

A diferencia del Banco de Inglaterra y la Reserva Federal, el banco central europeo siempre ha dado prioridad al control de la inflaci¨®n sobre el crecimiento econ¨®mico. Eso explica un comportamiento algo menos heterodoxo durante la crisis. Y eso explica ahora que sea el primero en abandonar una pol¨ªtica monetaria extraordinaria, ante el temor de que la incipiente recuperaci¨®n y el encarecimiento de las materias primas dispare la inflaci¨®n. El contraste m¨¢s cercano lo da el Banco de Inglaterra, que esta ma?ana decidi¨® mantener los tipos de inter¨¦s en el 0,5%. Para el banco central brit¨¢nico primaron las dudas sobre la recuperaci¨®n -el PIB brit¨¢nico retrocedi¨® de forma inesperada en el cuarto trimestre de 2010-, que el notable repunte de los precios (ya por encima del 4%). "No actuamos pensando si somos los primeros o los segundos", se ha defendido Trichet, que en octubre acaba su mandato al frente de la instituci¨®n.

La subida de precios en la zona euro es m¨¢s contenida (2,6% en marzo), pero la sensibilidad de los consejeros del banco central ante su evoluci¨®n es mucho mayor. Entre otras cosas, porque su objetivo prioritario es mantener la inflaci¨®n por debajo del 2%. Contra esa meta juega ahora el repunte del petr¨®leo (en 120 d¨®lares por barril esta semana), compensado en parte por la apreciaci¨®n del euro (se cambia a 1,43 d¨®lares). Y, tambi¨¦n, que la recuperaci¨®n en los pa¨ªses centrales de la eurozona, Alemania y Francia, permitir¨¢ en la primera mitad del a?o crecimientos cercanos al 3%.

El banco central justifica la subida de tipos como una manera de cortar de ra¨ªz cualquier atisbo de espiral inflacionista, que se producir¨ªa si trabajadores y empresas suben salarios y precios en reacci¨®n a la subida de las materias primas. La duda es si el BCE cree que una o dos subidas ser¨¢ suficiente para alejar ese riesgo, lo que jugar¨ªa a favor de los pa¨ªses con una recuperaci¨®n menos afianzada. O si, como descuenta buena parte del mercado y hoy no ha descartado Trichet, es el comienzo de un endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria, que llevar¨¢ los tipos a rondar el 2% a finales de 2011.

En cuanto al impacto que tendr¨¢ la subida en Espa?a, los expertos consideran que no ser¨¢ positivo. Todo lo contrario. En opini¨®n de Daniel Pingar¨®n, estratega de mercados de IG Markets, la subida del precio del dinero resulta "extremadamente negativa" para la econom¨ªa espa?ola. "Si Trichet se muestra como un halc¨®n -esto es, opta por la l¨ªnea dura y la ortodoxia contra la inflaci¨®n- y el instituto emisor aprueba otras dos nuevas subidas hasta acabar el a?o con los tipos en el 1,75%, el eur¨ªbor subir¨ªa al 3%". Seg¨²n ha a?adido antes de la comparecencia del presidente del BCE, el repunte de este indicador, que sirve para fijar el precio de la mayor¨ªa de hipotecas en Espa?a y que cerr¨® marzo en el 1,9%, ser¨ªa "muy da?ino" para la capacidad de gasto de las familias, lo que en la coyuntura actual, con un consumo "anor¨¦xico", no ayuda a salir del bache. Tampoco ser¨¢ del todo beneficiosa para la banca espa?ola, ya que aunque ayude a elevar los m¨¢rgenes, condicionar¨¢ al alza la morosidad en sus cr¨¦ditos.

Frente a la situaci¨®n de Espa?a, que a su vez tiene un problema a?adido con el paro, o del resto de pa¨ªses perif¨¦ricos del euro lastrados por un crecimiento bajo, Alemania s¨ª necesita la subida. "Incluso para ellos un cuarto puede ser poco", ha matizado Pingar¨®n en relaci¨®n al importante salto que ha dado la primera potencia europea en t¨¦rminos de PIB -pas¨® de caer un 5% a crecer un 3,6% entre 2009 y 2010- y empleo. Adem¨¢s, en Espa?a, recuerda, la inflaci¨®n ha venido importada por la carest¨ªa del petr¨®leo, no por la evoluci¨®n econ¨®mica, con lo que la subida de los tipos, que tiene m¨¢s relaci¨®n con lo segundo que con lo primero, aqu¨ª no tiene tanto sentido.

"El BCE sabe que la subida de tipos no ayuda para nada a los pa¨ªses con problemas de deuda y con toda seguridad, esa ha sido la raz¨®n para que Trichet no se comprometa a m¨¢s hasta ver qu¨¦ pasa. Ya han cumplido con Alemania, con esta subida", ha afirmado Miguel ?ngel Rodr¨ªguez, analista de XTB. En su opini¨®n, el movimiento de hoy en el precio del dinero "le ha venido un poco a trasmano, a¨²n mas habiendo tenido que hacerla -ya se hab¨ªan comprometido y el no llevarla a cabo hubiese sido peor- despu¨¦s de que Portugal pidiera el rescate". En cuanto a lo que est¨¢ por venir, ha a?adido que "ya que el mercado hab¨ªa descontado varias subidas de tipos y de momento no hay seguridad el de que eso vaya a ocurrir, el euro deber¨ªa corregir a la baja". Hoy, de momento, se ha mostrado incapaz de alcanzar los niveles del cierre de ayer pese a que la primera reacci¨®n a la intervenci¨®n del banquero franc¨¦s ha sido de recuperar posiciones frente al d¨®lar.

El banco estadounidense Morgan Stanley, de su parte, advierte de que si el BCE sube los tipos hasta el 2% podr¨ªa reducir el incremento del Producto Interior Bruto (PIB) en 0,25 puntos porcentuales. La entidad espera que la econom¨ªa espa?ola crezca este a?o un 1%, por debajo del 1,3% de la estimaci¨®n del Gobierno. En su ¨²ltimo informe sobre la econom¨ªa global, el servicio de estudios de Morgan Stanley explica que, adem¨¢s de la subida de los precios del petr¨®leo, un incremento de los tipos de inter¨¦s es "un riesgo clave", dado que las hipotecas de tipo variable est¨¢n muy extendidas en el pa¨ªs. "Por ello Espa?a podr¨ªa tener m¨¢s problemas que un t¨ªpico pa¨ªs de la uni¨®n monetaria europea", advierte.

Por otro lado, Morgan Stanley es m¨¢s optimista en su previsiones de desempleo que el Gobierno, que este martes elev¨® cinco d¨¦cimas la previsi¨®n para este a?o, hasta el 19,8%, y en un punto la del a?o 2012, hasta el 18,5%. Seg¨²n la entidad, la tasa de desempleo se quedar¨¢ en 2011 en el 19,6% y el pr¨®ximo a?o en el 15,9%.