"Italia est¨¢ obligada al impago, pero Espa?a puede salir de esta sin hacerlo"

El laboratorio de ideas londinense Centre for Economics and Business Research (CEBR) calcula que, ante el ¨²ltimo episodio de turbulencias en los mercados financieros y el fracaso de los l¨ªderes europeos para solucionar la crisis, Italia se ver¨¢ "obligada al impago" para poder salir del bache, "pero Espa?a puede salir de esta sin hacerlo". La clave, se?alan, es la carga que supone el excesivo volumen de deuda p¨²blica de Italia, que de hecho es la segunda por tama?o del mundo por detr¨¢s de la japonesa.

El think tank ha publicado un informe firmado por su director ejecutivo, Douglas McWilliams, en el que compara la situaci¨®n actual de ambos pa¨ªses y sus perspectivas de futuro. Y el retrato no deja en buen lugar ni a Roma ni a los pol¨ªticos europeos. "El fracaso de los l¨ªderes europeos para solucionar los problemas econ¨®micos del euro antes de irse de vacaciones ha dejado a Italia y Espa?a en la estacada", afirma antes de incidir en la falta de compromiso de algunos de ellos. "El presidente Zapatero ha cancelado sus vacaciones de verano mientras el primer ministro italiano, Silvio Berlusconi, cuya vida cotidiana se asemeja a la de un club de vacaciones, en realidad no ha renunciado a su plan de verano salvo para hacer un discurso inusual en el Parlamento".

Para analizar las posibilidades de cada pa¨ªs de evitar el impago, el CEBR ha sometido a sus cuentas p¨²blicas a dos escenarios macroecon¨®micos diferentes. En el primero de ellos, sus tasas de crecimiento y costes de financiaci¨®n se recuperan y en el segundo, ambos factores siguen empeorando.

Para Espa?a, incluso en el peor de estos dos escenarios su deuda p¨²blica no llegar¨¢ a superar el 75% de su Producto Interior Bruto (PIB), aunque esto depende de las p¨¦rdidas que deba afrontar su sistema financiero en su inversi¨®n inmobiliaria y de que este deterioro en las cuentas de la banca no desemboque en la necesidad de inyectar fondos adicionales en el sector. "Hasta el momento, lo han conseguido", resalta el analista antes de recordar que la fortaleza de Espa?a est¨¢ en estos momentos en el tir¨®n de sus exportaciones. Pese al repunte del euro frente a otras divisas, lo que encarece los productos fabricados en el pa¨ªs a la hora de venderlos en terceros pa¨ªses, "el sector exterior mantiene su ¨¦xito".

Sin salir del mercado inmobiliario, el CEBR estima que la mayor¨ªa de propietarios de los inmuebles que permanecen vac¨ªos son familias de clase media que a¨²n no han optado por la decisi¨®n extrema de desplomar los precios para sacarlas al mercado. "Con los dedos cruzados, pero hay una posibilidad real de que Espa?a pueda evitar caer en suspensi¨®n de pagos y renegociar su deuda salvo que se vea arrastrada por el contagio", concluye.

Para Italia, las conclusiones son diferentes, admite. "La posici¨®n de salida de su deuda es mucho peor al llegar al 128% del PIB. Aunque Berlusconi se las ha apa?ado para cerrar un presupuesto ajustado, no es lo suficientemente ajustado. Y si los mercados contin¨²an forz¨¢ndole a financiarse a unos intereses del 6% -hoy sus bonos a 10 a?os cotizan al 6,2% en el mercado secundario y en su ¨²ltima subasta del 28 de julio tuvo que abonar una rentabilidad del 5,77%, la m¨¢s alta desde febrero de 2000, para vender estos t¨ªtulos en el primario- y su crecimiento sigue cercano al 0%, su deuda alcanzar¨¢ el 150% en 2017", advierte. Adem¨¢s, en su opini¨®n, "incluso si los intereses de su deuda volvieran al 4%, sus tasas de crecimiento ser¨¢n demasiado an¨¦micas como para impedir que baje del 123% en 2018".

"Son puras matem¨¢ticas", se justifica McWilliams, que recuerda que el mercado ha fijado en un inter¨¦s del 7% para la deuda a 10 a?os el punto cr¨ªtico sobre el que la situaci¨®n de un pa¨ªs pasa a ser insostenible. No obstante, advierte de que con el lento crecimiento que afronta el sur de Europa por los planes de ajuste impuestos por Bruselas, esta l¨ªnea roja est¨¢ m¨¢s cerca de 5.4%.