La deuda espa?ola se aleja de la zona de m¨¢ximo riesgo

El paso al frente que ha dado el Banco Central Europeo para socorrer a Espa?a e Italia ha permitido a la deuda espa?ola alejarse de la zona de m¨¢ximo riesgo. Aunque sea a causa de una medida temporal que no elimina los problemas de base de estos dos pa¨ªses, que sufren el acoso de los inversores por sus altos niveles de d¨¦ficit y por sus previsiones de un crecimiento an¨¦mico, la actuaci¨®n del organismo dirigido por Jean-Claude Trichet ha motivado un importante alivio para los bonos emitidos por Madrid o Roma. Gracias a ello la prima de riesgo ha seguido bajando y, por primera vez en nueve meses, el inter¨¦s de los bonos espa?oles a 10 a?os ha bajado del 5%, con lo se aleja de la zona considerada de m¨¢ximo riesgo por los analistas que toc¨® la semana pasada, cuando lleg¨® al 6,44%.

La intervenci¨®n del BCE en ayuda de Espa?a e Italia, los dos pa¨ªses del euro que han centrado el castigo de los especuladores en los ¨²ltimos meses, se segu¨ªa notando esta ma?ana en la rentabilidad exigida a los t¨ªtulos de ambos Estados que cotizan en el mercado secundario, donde se intercambian los bonos una vez emitidos. "Hemos visto varias peticiones de informaci¨®n (del BCE) y hemos negociado con ellos", ha confirmado hoy un operador citado por Reuters. De hecho, el cambio de tendencia motivado por la compra de bonos a cargo del instituto emisor europeo ha logrado situar el inter¨¦s de la deuda espa?ola a 10 a?os por debajo del 5% por primera vez desde finales del pasado noviembre. Los de Italia se manten¨ªan ligeramente sobre el 5%, en cualquier caso su nivel m¨¢s bajo en un mes.

Seg¨²n el consenso de los analistas, la l¨ªnea roja a partir de la que un pa¨ªs afronta riesgos de rescate est¨¢ en un inter¨¦s del 7%. No obstante, los m¨¢s pesimistas defienden que a partir del 5% la situaci¨®n pasa a ser insostenible en el tiempo. Esta es la opini¨®n de Steven Major, director de la unidad de renta fija de HSBC, o de Douglas McWilliams, director ejecutivo del think tank CEBR. La clave, a?ade Major, es lo que ocurra en septiembre, cuando Italia tiene convocadas importantes emisiones de deuda y necesita mantener los tipos en estos niveles. "No son perfectos pero son sostenibles", ha resumido. Por este motivo y pese a la mejora de los dos ¨²ltimos d¨ªas, las autoridades europeas insisten en la necesidad de que los pa¨ªses bajo sospecha mantengan su compromiso con los planes de reducci¨®n del d¨¦ficit con vistas a recuperar la normalidad para financiarse en el mercado.

Gracias a la mejora en los bonos, la prima de riesgo, que es el diferencial entre el tipo de inter¨¦s de estos t¨ªtulos frente a los alemanes, de referencia por su estabilidad, segu¨ªa bajando tras el fuerte alivio de ayer. En concreto, ca¨ªa a 265 puntos b¨¢sicos, 23 menos que ayer, cuando registr¨® su mejor jornada desde la puesta en marcha del euro. Tras este descenso, est¨¢ unos 100 puntos b¨¢sicos por debajo de su nivel del viernes. El diferencial para Italia bajaba en 26 puntos b¨¢sicos frente a ayer y se situaba en 277.

Con este descenso, la prima espa?ola vuelve a los niveles que marc¨® coincidiendo con el acuerdo de la UE para el segundo rescate a Grecia. El consenso entre los pa¨ªses miembros para ayudar a Grecia, que tras poner en marcha un primer plan de rescate en mayo de 2010 sigue sin poder regresar a los mercados a financiarse por su cuenta, y el compromiso para reforzar los instrumentos contra la crisis permitieron un alivio temporal en la prima. No obstante, desde entonces hasta esta semana, el diferencial de Espa?a o Italia volvi¨® a subir hasta marcar nuevos m¨¢ximos (417 puntos b¨¢sicos y 412, respectivamente) por la falta de concreci¨®n de estas medidas, sobre todo en lo relativo al fondo de ayuda financiera.

El presidente del BCE, Jean-Claude Trichet ha confirmado en un carrusel de entrevistas que ha concedido hoy a los medios europeos concedidas esta ma?ana que el organismo est¨¢ "en el mercado secundario" y ha garantizado que la instituci¨®n seguir¨¢ adelante con las compras. Eso s¨ª, ha advertido de que el salvavidas temporal que han lanzado desde Fr¨¢ncfort, donde est¨¢ la sede central del BCE, a los perif¨¦ricos no debe ser excusa para que incumplir con los compromisos alcanzados en la eurocumbre del 21 de julio. Sobre este punto el dirigente franc¨¦s ha recordado que el instituto emisor solicit¨® "de manera extremadamente clara en los ¨²ltimos d¨ªas al Gobierno italiano que acelere la vuelta a una situaci¨®n presupuestaria normal". Adem¨¢s, ha revelado que tambi¨¦n "se ha solicitado lo mismo al Gobierno espa?ol".

Seg¨²n informa hoy la prensa alemana, que por cierto no desaprovecha la ocasi¨®n para criticar la actuaci¨®n de Trichet, al que acusan de haber dilapidado la independencia y credibilidad de la instituci¨®n, el BCE desembols¨® ayer unos 1.500 millones de euros para comprar bonos de Espa?a. En total, contando con los italianos, habr¨ªa gastado entre 4.000 y 5.000 millones de euros en lo que ha sido su regreso a este programa de ayuda tras 18 semanas sin sacar la chequera. Fuentes financieras, el Deutsche Bank eleva la cifra a los 7.000 millones en un informe para inversores publicado hoy. En cuanto a las compras de hoy, el organismo estar¨ªa de nuevo centrado en hacerse con t¨ªtulos italianos, seg¨²n estas ¨²ltimas fuentes.

El riesgo de esta medida, seg¨²n sostienen algunos analistas como los del Royal Bank of Scotland es que requiere de un importante volumen de fondos sostenido en el tiempo para que sea efectiva. Eso s¨ª, "que sea capaz de restaurar la confianza en estos dos pa¨ªses es otra gran cuesti¨®n", ha matizado a Bloomberg un analista de la firma de inversi¨®n Nomura, que destaca que el hecho de que la decisi¨®n de salir en ayuda de Espa?a e Italia no ha sido un¨¢nime en el seno del BCE aporta un grado de incertidumbre sobre el futuro del programa de compra de bonos. De hecho, "este no es su trabajo", ha a?adido Charles Diebel, analista jefe de mercados de Lloyds, desde Londres. Por este motivo, ha augurado que el mercado acabar¨¢ por poner a prueba la capacidad de resistencia del instituto emisor del euro.

"El BCE no ha dejado claro si las compras de bonos de estos d¨ªas son puntuales o si est¨¢ dispuesto a prolongar su programa de compras de bonos el tiempo que sea necesario hasta estabilizar los mercados", ha dicho desde Espa?a Nicol¨¢s L¨®pez, director de an¨¢lisis y mercados de M&G. "Adem¨¢s, existe desconfianza sobre c¨®mo se est¨¢ abordando esta crisis (a escala global) desde la ¨®ptica pol¨ªtica (...). S¨®lo hace falta ver el abismo que separa a republicanos y dem¨®cratas en EE UU", ha agregado en declaraci¨®n a Reuters.

Los c¨¢lculos del RBS apuntan a unas necesidades para situar a Espa?a e Italia fuera de peligro de 850.000 millones contando con el dinero que vendr¨¢ del Fondo Europeo de Estabilidad Financiera. La UE acord¨® el pasado 22 de julio modificarlo para acudir tambi¨¦n en ayuda de los pa¨ªses bajo presi¨®n en los mercados de deuda comprando sus t¨ªtulos en el secundario. Sobre este punto, Trichet ha insistido en la postura del BCE de que los pa¨ªses del euro deben "acelerar las decisiones muy importantes" que se tomaron en esa cumbre.

Uno de los antiguos economistas del BCE, Tobias Blattner, que actualmente trabaja en el sector privado, ha estimado en que el organismo deber¨¢ desembolsar a la larga unos 260.000 millones de euros (60.000 millones de deuda espa?ola y el resto italiana) para que su intervenci¨®n tenga un verdadero impacto.

En cualquier caso, el BCE ha hecho el trabajo que se le reclamaba ante el vac¨ªo generado hasta que se ponga en marcha el fondo de ayuda refundado y ha sacado el bazuca para aplacar a los especuladores. Ahora, sin embargo, le toca a los Gobiernos mover ficha para evitar que la crisis fiscal del euro, la m¨¢s grave que ha atravesado la Uni¨®n Monetaria en sus 12 a?os de vida, se siga extendiendo y llegue al coraz¨®n de Europa.