Espa?a consigue colocar 5.700 millones en letras con un menor inter¨¦s

Espa?a ha colocado 5.695 millones de euros en letras a 12 y 18 de meses en su primera subasta desde que el Banco Central Europeo decidiera comprar deuda p¨²blica espa?ola e italiana en el mercado secundario, reduciendo as¨ª las primas de riesgo de ambos pa¨ªses. El Tesoro esperaba obtener entre 5.000 y 6.000 millones y ha ofrecido un inter¨¦s m¨¢s bajo que en la ¨²ltima subasta de t¨ªtulos a estos plazos. En concreto, en la puja por letras a 12 meses ha captado 4.155 millones de euros a un tipo marginal del 3,40%, frente al 3,76% de la subasta anterior, mientras que en letras a 18 meses ha colocado 1.541 millones, con un inter¨¦s del 3,65%, frente al 3,98% de la anterior ocasi¨®n. La demanda, adem¨¢s, ha alcanzado m¨¢s del doble de la oferta, llegando a 13.880 millones de euros.

Trichet ha utilizado hasta ahora 96.000 millones de euros en este programa

La actuaci¨®n, aunque limitada, ha bajado la presi¨®n de los mercados

El Gobierno ten¨ªa la opci¨®n de celebrar o no subastas en agosto. Ante la escalada de la prima de riesgo espa?ola de hace dos semanas, decidi¨® que no har¨ªa emisiones este mes, pero tras la intervenci¨®n del BCE cambi¨® de idea. Y no le ha salido mal. El Banco Central destin¨® la pasada semana 22.000 millones de euros a salvar a Espa?a e Italia de la quema de los mercados. Utiliz¨® para ello el programa de compra de deuda p¨²blica, lo que permiti¨® a ambos pa¨ªses rebajar sus primas de riesgo desde las cotas hist¨®ricas alcanzadas al principio del mes.

Esa disminuci¨®n de la prima (sobreprecio que se paga por los bonos espa?oles a 10 a?os respecto a los alemanes, de referencia por su seguridad), se pruduce en el mercado secundario de deuda soberana, donde se negocian los t¨ªtulos una vez emitidos; pero tiene una repercusi¨®n directa en las subastas originales de bonos y letras de los Estados, o mercado primario. El Tesoro P¨²blico esperaba acudir hoy a los inversores con la expectativa de que una menor prima de riesgo le permitir¨ªa, como ha ocurrido, financiarse ofreciendo un menor inter¨¦s.

En la anterior ocasi¨®n en que subast¨® t¨ªtulos a estos plazos, el pasado 19 de julio, coloc¨® casi 4.450 millones de euros, el m¨¢ximo previsto, y la demanda m¨¢s que duplic¨® a la oferta. Pero tuvo que ofrecer la rentabilidad m¨¢s alta desde 2008: el 3,76% para las letras a 12 meses y el 3,98% para las de 18. Tras la colocaci¨®n de hoy la prima de riesgo se mantiene estable, en torno a los 270 puntos b¨¢sicos.

La emisi¨®n llega un d¨ªa despu¨¦s de que se conociese que el BCE destin¨® a comprar deuda de Espa?a e Italia una cantidad r¨¦cord semanal desde que el BCE puso en marcha este programa, en mayo de 2010, en plena operaci¨®n de rescate a Grecia. En aquella ocasi¨®n, el esfuerzo fue de 16.500 millones en una semana. La cifra conocida ayer supone casi una cuarta parte de toda la artiller¨ªa del BCE (96.000 millones en casi a?o y medio).

Los 22.000 millones pueden ser una gota de agua en comparaci¨®n con el volumen de deuda p¨²blica de ambos pa¨ªses. En el caso de Espa?a, 638.800 millones de euros, y en el de Italia 1,84 billones, con datos de 2010. Pero su efecto en los mercados fue instant¨¢neo. Los bonos espa?oles a 10 a?os han pasado en siete d¨ªas de una rentabilidad del 6,28% al 4,99%, mientras que la prima de riesgo ha ca¨ªdo m¨¢s de 130 puntos b¨¢sicos, desde m¨¢s de 400 a 266 ayer.

La progresi¨®n en el caso de Italia ha sido similar y hoy los dos pa¨ªses pagan pr¨¢cticamente el mismo inter¨¦s (ligeramente superior en el caso de la deuda italiana). Ambos se han movido de la mano desde hace ya m¨¢s de un mes, cuando se convirtieron en el principal foco de las dudas de los inversores tras los rescates de Grecia, Irlanda y Portugal. El peligro que entra?aban esas dudas sobre la tercera y la cuarta econom¨ªa de la zona euro era demasiado intenso para la estabilidad de toda la regi¨®n; tanto que, como dijo ayer el comisario de Asuntos Econ¨®micos y Monetarios, Olli Rehn, la acci¨®n estabilizadora del BCE "se ha convertido en algo necesario".

Planes de ajuste

La actuaci¨®n del BCE, anunciada hace dos domingos, ha tenido efectos no solo en los mercados. Italia aprob¨® el pasado viernes un nuevo plan de ajuste tras una carta del BCE que le conminaba a "hacer los deberes" como contrapartida a recibir su ayuda. En t¨¦rminos menos duros, otra carta a Espa?a llev¨® a la comparecencia el domingo anterior de la vicepresidenta y ministra Elena Salgado, anunciando otro ajuste, aunque de mucha menor envergadura que el italiano. El presidente de Francia, Nicolas Sarkozy, y la canciller de Alemania, Angela Merkel, apoyaron en un comunicado conjunto la decisi¨®n del BCE. Merkel ha tenido despu¨¦s que soportar un chaparr¨®n de cr¨ªticas desde sus propias filas, lo mismo que el presidente del BCE, Jean-Claude Trichet, por considerar que la compra de deuda por parte de la autoridad monetaria del euro es un aliciente para que los pa¨ªses beneficiados no sean m¨¢s estrictos con su pol¨ªtica fiscal.

El BCE ha estado comprando deuda de los pa¨ªses acechados por los mercados desde que en mayo de 2010 se le autoriz¨® por parte de los pa¨ªses del euro. La primera semana se produjo la que hasta ahora era la mayor adquisici¨®n: 16.500 millones de euros en deuda helena. Desde entonces, el BCE ha invertido 96.000 millones a trav¨¦s de este programa en t¨ªtulos soberanos de los rescatados Grecia, Irlanda y Portugal, m¨¢s los amenazados Espa?a e Italia.

Pero las diferencias entre unos y otros son enormes. No hay m¨¢s que atender a la magnitud de la deuda viva conjunta de los tres primeros (637.000 millones de euros) y la de los dos ¨²ltimos (m¨¢s de 2,4 billones). Y aunque Espa?a e Italia viajen en el mismo vag¨®n, tampoco se trata del mismo pasajero: la deuda p¨²blica italiana representa el 119% de su producto interior bruto (PIB), frente al 60% que representa la espa?ola.

El programa de compra de bonos del BCE, que ha estado paralizado durante cuatro meses y se reactiv¨® hace 10 d¨ªas con adquisiciones de bonos irlandeses y portugueses, naci¨® como una medida extraordinaria y temporal, mientras los Gobiernos dise?aban otro mecanismo de respuesta conjunta a la crisis. Ese mecanismo ya existe; lo acordaron los l¨ªderes europeos el mes pasado y consiste, b¨¢sicamente, en reforzar el Fondo Europeo de Estabilidad Financiera para que pueda asistir a los pa¨ªses con problemas mediante cr¨¦ditos, garant¨ªas, o directamente comprando deuda. Pero a¨²n tiene que ser aprobado por los diversos Parlamentos nacionales y solo podr¨ªa empezar a funcionar, como muy pronto, en septiembre.