La prima de riesgo espa?ola baja a su mejor nivel desde principios de noviembre

La alta demanda registrada hoy por el Tesoro en una subasta a medio plazo ha permitido al organismo dependiente del Ministerio de Econom¨ªa colocar el objetivo m¨¢ximo de la emisi¨®n tras un par de colocaciones en las que se qued¨® a las puertas. Mejor le ha ido a Francia, que con la que est¨¢ cayendo en el mercado de deuda de la eurozona, donde campa a sus anchas la desconfianza de los inversores sobre el futuro de la Uni¨®n Monetaria, ha llegado a reducir el precio por emitir deuda a 6, 10 y 15 a?os. Este ¨¦xito, que en cualquier caso es relativo en el caso de Espa?a porque ha tenido que seguir comprometiendo precios de r¨¦cord desde 1997 para conseguirlo, ha animado a los inversores a volver a apostar su dinero en los bonos del Tesoro y de su hom¨®logo franc¨¦s. Gracias a este regreso del apetito por la deuda espa?ola, el diferencial con los bonos alemanes, el indicador que mide el grado de confianza en sus finanzas, ha logrado bajar con fuerza hasta los 350 puntos b¨¢sicos, su mejor nivel desde principios de noviembre.

Tras alcanzar el jueves 17 de noviembre su cota m¨¢s alta desde la creaci¨®n del euro (499 puntos b¨¢sicos), el sobreprecio exigido al bono espa?ol a diez a?os con el alem¨¢n del mismo plazo, el indicador que permite medir el riesgo pa¨ªs, se ha reducido en un tercio hasta la fecha. Este recorte, equivalente a unos 150 puntos b¨¢sicos, ha cogido fuerza en las ¨²ltimas horas tras la intervenci¨®n decretada ayer por los seis principales bancos centrales en el mercado de dinero. Gracias a ello, est¨¢ en su nivel m¨¢s bajo desde el 3 de noviembre. Aunque el impacto de esta medida es relativo -"lo que han hecho es intentar apagar el incendio con un cubo de agua", en opini¨®n de Jos¨¦ Carlos D¨ªez, economista jefe de AFI-, hace pensar a los inversores de que habr¨¢ m¨¢s movimientos en un futuro pr¨®ximo para tratar de superar la crisis.

Gracias a esta decisi¨®n ayer ya se produjo una importante mejora tanto en la deuda espa?ola como en el resto de pa¨ªses bajo sospecha, un avance que hoy ha tenido su continuidad gracias a la buena acogida que han tenido las subastas de Espa?a y Francia. As¨ª, la rentabilidad exigida a los bonos del Tesoro a 10 a?os ha logrado bajar de la cota psicol¨®gica del 6% (5,789%) por primera vez en tres semanas. Tambi¨¦n ha bajado con fuerza el inter¨¦s que los inversores reclaman por los bonos a 5 a?os (5,37%), 3 a?os (4,98%) y 2 a?os (4,83%). En t¨¦rminos de prima de riesgo, la jornada de hoy ha sido la m¨¢s positiva para la confianza en Espa?a desde el

En cuanto al resultado de la subasta, a tres a?os, el Tesoro ha colocado 1.200 millones a un inter¨¦s marginal -el ¨²ltimo antes de cerrar la subasta- del 5,203% cuando en octubre le bast¨® con ofrecer un 3.662%. Para encontrar una rentabilidad superior por este mismo tipo de t¨ªtulos hay que retrotraerse al a?o 2000, cuando se lleg¨® a pagar un 5,42%. A cuatro a?os, referencia que no se puede comparar, ha vendido otros 1.200 millones a un 5,28%. Mientras, con los bonos que vencen en 2016 ha emitido un total de 1.150 millones a un tipo del 5,56%, el m¨¢s alto desde 1997 y 73 d¨¦cimas por encima del de hace dos meses.

La demanda, por su parte, ha superado los 10.200 millones de euros, con lo que el ratio de cobertura o proporci¨®n entre demanda e importe adjudicado ha sido muy elevado, de 2,72 veces. Este apetito de los inversores demuestra que, pese a la creciente incertidumbre sobre el conjunto de la eurozona, Espa?a sigue contando con cierta confianza por parte de los inversores.

Tras la operaci¨®n de hoy, Espa?a ya ha cubierto el 93,4% del total de las emisiones -netas- previstas para todo 2011 con 87.600 millones. Por tanto, faltan 6.200 millones, para lo que el Tesoro volver¨¢ a acudir al mercado, si no hay cambios de ¨²ltima hora, el martes 18 con una subasta de letras, el jueves 15 con obligaciones y acabar¨¢ el ejercicio con m¨¢s letras el 20. En t¨¦rminos brutos -sin contar con los vencimientos- ha vendido 175.700 millones.

Los tipos de inter¨¦s son la medida del desasosiego de los inversores. En el atribulado mercado de deuda europeo, est¨¢n por las nubes en Grecia, en Irlanda, en Portugal y cerca de ese cielo de los pa¨ªses rescatados en el caso de Italia y Espa?a. El contagio es general: B¨¦lgica sufre, e incluso en Austria y Francia, pa¨ªses triple A (la m¨¢xima calificaci¨®n crediticia, que indica que el riesgo de quiebra es pr¨¢cticamente nulo), las primas de riesgo han aumentado peligrosamente a lo largo del ¨²ltimo a?o y medio. A modo de ejemplo, el sobreprecio que se pagaba por los t¨ªtulos de Espa?a estaba por debajo de los 100 puntos b¨¢sicos en abril de 2010, donde ahora est¨¢ Francia.

Dentro de la eurozona apenas hay una excepci¨®n. Pero menuda excepci¨®n: Alemania paga cada vez menos por su deuda. Sus tipos de inter¨¦s est¨¢n en m¨ªnimos hist¨®ricos. El Tesoro alem¨¢n est¨¢ teniendo una crisis fiscal muy ventajosa. Tanto, que en el mercado de segunda mano -el denominado mercado secundario, en el que cotiza la deuda tras las subastas que hace cada pa¨ªs- los bonos alemanes llegan a pagar tipos de inter¨¦s negativos.

Eso sucede con los t¨ªtulos a tres y seis meses desde hace unos d¨ªas. Pero incluso el bono a un a?o cruz¨® ayer ese Rubic¨®n: cotiz¨® con tipos negativos -del 0,04%, lo que de alguna manera equivale a pagar intereses por mantener ese activo- ante los crecientes rumores de medidas dr¨¢sticas por parte del Banco Central Europeo (BCE) y las medidas coordinadas de los grandes bancos centrales.

Es la primera vez que eso sucede -al menos desde que hay datos- en el caso de Alemania, pero hay otros casos recientes. A lo largo de esa crisis, la deuda p¨²blica y los dep¨®sitos de pa¨ªses como Suiza o Singapur han pagado ya tipos negativos: esos suelen ser los refugios que buscan los inversores en ¨¦pocas marcadas por el miedo a perder los ahorros. Hay otros: el oro o el mercado de diamantes de Tel Aviv. Pero el caso de los bonos alemanes tiene una particularidad: los tipos que paga Berl¨ªn por su deuda bajan en la medida en que los de sus socios de la eurozona suben, y eso se produce porque buena parte del ahorro europeo busca los bonos alemanes tanto por su seguridad como por la ausencia de volatilidad que garantiza la moneda ¨²nica.

Los tipos negativos indican que los inversores "prefieren la seguridad que ofrece Alemania antes que arriesgarse a una p¨¦rdida", explic¨® a Bloomberg Harvinder Sian, estratega de Royal Bank of Scotland. "Es un indicador ilustrativo del nivel de tensi¨®n en la eurozona", dijo. El bono a dos a?os no est¨¢ lejos de ese hito: paga el 0,27%. Los tipos de la deuda espa?ola a dos a?os, por ejemplo, superan el 5%. Y los de la griega, un estratosf¨¦rico 106%.

Y eso a pesar de que la presi¨®n sobre la deuda soberana de los pa¨ªses de la eurozona se relaj¨® ayer. Adem¨¢s de disminuir la diferencia con la prima de riesgo espa?ola, la prima italiana tambi¨¦n se relaj¨®: consigui¨® terminar la sesi¨®n en los 474 puntos, 16 puntos por debajo del cierre del martes.

La misma tendencia se vivi¨® en el resto de pa¨ªses que se hab¨ªan visto cercados por los mercados en los ¨²ltimos d¨ªas: la prima de riesgo belga cerr¨® la jornada en los 272 puntos b¨¢sicos (despu¨¦s de rozar los 300 en los d¨ªas previos) y la de Francia sigue por encima de los 100 puntos b¨¢sicos. Ese list¨®n, los 100 puntos b¨¢sicos, tiene enormes consecuencias: indica que si Alemania paga el 2% por su deuda, Francia paga un punto m¨¢s, el 3%. Es decir, tiene que dedicar una porci¨®n mayor de sus presupuestos al pago de intereses. As¨ª es m¨¢s dif¨ªcil recortar el d¨¦ficit. Y eso tiene consecuencias para toda la econom¨ªa: los pr¨¦stamos que pagan los consumidores, las empresas y los bancos franceses son m¨¢s caros que los de los alemanes. Los intereses que pagan espa?oles e italianos, a¨²n m¨¢s caros. Y los de los griegos much¨ªsimo m¨¢s. Ese es el precio del miedo que ponen los mercados hacia todo lo que no suena a la fiabilidad alemana en el mercado de bonos.