?Qu¨¦ es la prima de riesgo y c¨®mo funciona?

La presi¨®n a la que se est¨¢ viendo sometida Espa?a en los mercados secundarios de deuda por la desconfianza sobre su solvencia ha disparado la prima de riesgo del pa¨ªs. Pero ?qu¨¦ es y qu¨¦ significa para las finanzas de un Estado que suba la prima o que aumente la rentabilidad de sus bonos? Este ¨²ltimo cap¨ªtulo de la crisis del euro ha puesto en el primer plano de la actualidad algunos t¨¦rminos econ¨®micos a los que los ciudadanos no estaban acostumbrados o no conoc¨ªan. Aqu¨ª puedes consultar qu¨¦ son y sus consecuencias.

?Qu¨¦ es la prima de riesgo?: Es el sobreprecio que exigen los inversores por comprar la deuda de un pa¨ªs frente a la alemana, cuyo precio es el que se utiliza como base o referencia ya que est¨¢ considerada como la m¨¢s segura y es menos propensa a sufrir bandazos en funci¨®n de factores coyunturales o puntuales -crecimiento, d¨¦ficit...-. En t¨¦rminos generales se puede traducir por cu¨¢nto dinero es necesario para que los compradores dejen de lado sus temores y olviden el riesgo que conlleva entrar en la deuda de los pa¨ªses se?alados por los problemas arriba mencionados de d¨¦ficit o escaso crecimiento. La raz¨®n de este rechazo es que si el inversor sospecha que no entra dinero en las arcas del Estado o no el suficiente, tampoco habr¨¢ fondos para pagar a quienes adquirieron su deuda.

?C¨®mo se fija la rentabilidad de los bonos?: Antes de explicar c¨®mo se mide la prima de riesgo hay que abordar qu¨¦ es la rentabilidad de la deuda de los pa¨ªses y c¨®mo se fija. El Estado realiza sus emisiones a trav¨¦s de subastas en el mercado primario de deuda soberana a un precio -inter¨¦s- que var¨ªa en funci¨®n de la demanda o el plazo de vencimiento de los t¨ªtulos, pero que no cambia a lo largo de su vigencia. Los t¨ªtulos pueden ser a corto (3, 6, 12 o 18 meses) o largo plazo (3, 5, 10, 15 o 30 a?os), pero cuanto mayor es, los inversores exigen m¨¢s rentabilidad, ya que no van a volver a disponer de su dinero hasta que concluya este tiempo y necesitan un buen incentivo para tomar la decisi¨®n. Los principales compradores de los t¨ªtulos son los llamados inversores institucionales: bancos y grandes fondos de inversi¨®n que mueven millones de euros con un solo clic de rat¨®n. En palabras del gobernador del Banco de Espa?a, Miguel Fern¨¢ndez Ord¨®?ez, en realidad son "solo personas" a las que hay que escuchar cuando tienen raz¨®n, pero en caso de que se equivoquen, m¨¢s que atacarlos es mejor tratar de convencerles con datos y razones objetivas.

?De qu¨¦ depende?: En momentos como los actuales, cuando los inversores priorizan la seguridad, aumentan las solicitudes para entrar en la deuda alemana, considerada como refugio contra el chaparr¨®n que est¨¢ cayendo sobre la eurozona ya que hay una s¨®lida confianza en que pagar¨¢ religiosamente pase lo que pase. Por este motivo, ante la abultada demanda, baja el inter¨¦s de sus bonos, actualmente en torno al 2,4% en la deuda a 10 a?os. Esto es, por cada 100 euros de deuda alemana a este plazo, el comprador recibe 2,4 euros anuales hasta que, una vez cumplidos 10 a?os, se le devuelva el 100% de su inversi¨®n. Frente a estos tipos, a Espa?a financiarse al mismo plazo le ha costado en la ¨²ltima subasta hasta un 5,92%, m¨¢s del doble de lo que debe pagar Alemania y el precio m¨¢s alto en los ¨²ltimos 14 a?os.

?C¨®mo influyen y qu¨¦ son las notas de calificaci¨®n crediticia?: Actualmente solo existen tres agencias de calificaci¨®n importantes -Standard & Poor's, Fitch y Moody's-. Estas sociedades son las encargadas de poner nota a todos los valores que se negocian, ya sea deuda soberana o acciones de compa?¨ªas, en funci¨®n de la seguridad de la inversi¨®n. Es decir, estudian el historial de pago de los emisores de estos valores, las perspectivas que afronta y los riesgos o amenazas que pesan en su contra. A mayor seguridad y confianza, las califican con la preciada triple A. Su valoraci¨®n es determinante para convencer a los inversores ya que, por ejemplo, muchos fondos de pensiones estadounidenses, que gestionan cientos de miles de millones, solo apuestan por valores con rating (que es el t¨¦rmino ingl¨¦s con el que se definen estas notas) triple A. Tambi¨¦n condicionan la capacidad de financiaci¨®n de los emisores, ya que en algunos mercados solo se les permite negociar o solicitar avales con ellos. No obstante, hay que recordar que no son infalibles ya que en algunos casos, como el de las hipotecas subprime calificaron como triple A a productos que, seg¨²n ha quedado sobradamente demostrado, no merec¨ªan este sobresaliente alto. Tambi¨¦n, dado el papel que han tenido en la actual crisis, desde algunos foros se las acusa de actuar demasiado tarde, a toro pasado.

?C¨®mo se calcula la prima de riesgo?: Los bonos de un determinado pa¨ªs, una vez emitidos, se intercambian libremente en los mercados secundarios de deuda a un inter¨¦s o rendimiento que var¨ªa a cada momento en funci¨®n de la demanda. Es aqu¨ª donde se calcula la prima a partir de la diferencia entre los bonos a 10 a?os de un pa¨ªs frente a los de Alemania ya que este mercado, que tiene el mismo perfil de inversor que el primario, es m¨¢s permeable a las circunstancias concretas que afectan a cada Estado en un momento concreto y refleja mejor la percepci¨®n del riesgo de los inversores. No obstante, aunque son mercados diferenciados, se retroalimentan entre ellos ya que el inter¨¦s al que cotizan los bonos en el secundario siempre se acaba trasladando al primario y, por tanto, al precio de las subastas que realiza el Tesoro y, de ah¨ª, a las arcas del Estado en cuesti¨®n. Y vuelta a empezar.

?Qu¨¦ efectos tiene para las arcas del Estado?: Por tanto, si los bund alemanes se venden en el secundario al 2,4% frente al 6,1% que piden por los de Espa?a dada las posibilidades, aunque sean m¨ªnimas, de que tenga problemas a la hora de pagar, la prima es de 3,7 puntos porcentuales o 370 puntos b¨¢sicos. O dicho de otra manera, cuando la prima se traslada a las subastas del Estado, si Alemania, con poco riesgo, tiene que pagar 2,4 euros por cada 100 euros de deuda a 10 a?os que emite para financiarse, a Espa?a, que tiene m¨¢s riesgos, se le exigen unos 6 euros. Si se multiplica la diferencia por las decenas de miles de millones de deuda que cada a?o emite un pa¨ªs para financiarse, la cifra que resulta no es nada desde?able.

?C¨®mo afecta a los bancos?: Haciendo bueno el refr¨¢n de dime con qui¨¦n andas y te dir¨¦ quien eres, los bancos de cada pa¨ªs son indisolublemente dependientes a lo que suceda con el Estado en cuesti¨®n. Si el pa¨ªs tiene problemas, ellos tienen problemas, por lo que cuando acuden al mercado interbancario -donde las entidades se prestan dinero entre s¨ª- para financiarse, pagan m¨¢s o menos en funci¨®n de si la prima es alta o baja. Y si a los bancos les cuesta m¨¢s dinero captar fondos, tambi¨¦n incrementar¨¢n los intereses que les cobran a sus clientes por los cr¨¦ditos. En consecuencia, si los pr¨¦stamos son m¨¢s caros, hay menos dinero para las familias y las empresas, con lo que gastan menos y lastran la recuperaci¨®n de la econom¨ªa. Y si se crece menos, menos empleo y menos ingresos por impuestos tiene el Estado y m¨¢s desembolso por el paro. Con menos fondos, registra m¨¢s problemas para reducir la d¨¦ficit y pagar a sus acreedores, con lo que cada vez resulta m¨¢s dif¨ªcil volver a un estado de solvencia mientras la partida por intereses aumenta imparable, y como gasta m¨¢s de lo que ingresa decide sacar la tijera y se resiente el crecimiento... Y como dir¨ªa un popular personaje de dibujos animados, "hasta el infinito y m¨¢s all¨¢".

?Qu¨¦ supone para el conjunto de la econom¨ªa?: Seg¨²n c¨¢lculos de Bruselas, si un pa¨ªs tiene una prima de 400 puntos b¨¢sicos y no toma medidas, es probable que el impacto del sobrecoste por financiarse en el conjunto de su econom¨ªa genere un impacto negativo en el Producto Interior Bruto de un 0,8% anual. Una cifra que, en estos momentos en los que unas d¨¦cimas separan el crecimiento de la recesi¨®n, puede suponer la frontera entre el ¨¦xito y el fracaso.