El BCE inunda el mercado de dinero y presta 500.000 millones a la banca europea

El Banco Central Europeo (BCE) ha inundado esta ma?ana al sector financiero europeo de dinero barato para disipar el riesgo extremo de una crisis de liquidez que amenazaba con complicar aun m¨¢s la situaci¨®n econ¨®mica de la eurozona en 2012. En la primera de las dos subastas extraordinarias de refinanciaci¨®n a tres a?os que tiene programadas el instituto emisor, la conocida como barra libre de liquidez, el instituto emisor ha prestado la friolera de 489.200 millones de euros a un total de 523 entidades. Esto es, el 50% de los bancos que componen el Eurosistema para estimular la concesi¨®n de cr¨¦dito a las familias y empresas. Si se cumple esta premisa, el BCE pondr¨¢ su parte con vistas a superar el estancamiento econ¨®mico, aunque las dudas sobre la crisis de deuda y el efecto de los ajustes seguir¨¢n presionando en sentido contrario en toda la UE.

Los analistas situaban la demanda de liquidez entre unos 290.000 millones, seg¨²n un sondeo de Bloomberg, y unos 310.000 millones de euros, seg¨²n una encuesta de Reuters. Para facilitar el acceso de los bancos, el BCE decidi¨® relajar los requisitos de los activos que pod¨ªan dejar en garant¨ªa para pedir prestado, con lo que en esta ocasi¨®n adem¨¢s de la deuda titulizada con garant¨ªa inmobiliaria que ha admitido en las anteriores operaciones a menor plazo tambi¨¦n ha aceptado cr¨¦ditos a pymes.

Aunque los cr¨¦ditos vencen el 29 de enero de 2015, las entidades tienen la posibilidad de hacerlo dentro de un a?o -parcial o totalmente- y no esperar los 36 meses. En cuanto al precio, el BCE ha prestado el dinero a un inter¨¦s del 1% durante el primer a?o a pagar . A partir de ese momento, el tipo pasa a ser variable y se fijar¨¢ a partir del inter¨¦s medio del precio oficial del dinero durante el periodo de vida de la operaci¨®n. En opini¨®n de los analistas, que descartan subidas en los tipos de inter¨¦s oficiales de la eurozona hasta que no se produzca una recuperaci¨®n econ¨®mica, esto significa que el precio podr¨ªa llegar a bajar dentro de 12 meses.

Por lo que respecta a las entidades espa?olas, el Banco de Espa?a, a instancias del Eurosistema, ha dedicado tiempo en las ¨²ltimas semanas a convencerlas para que acudan a la operaci¨®n destacando el hecho de que ya no les estigmatiza en tanto en cuanto iban a acudir todos los bancos de todos los pa¨ªses, tal y como ha acabado ocurriendo. El jueves pasado, Javier Alonso, director general de Operaciones del supervisor, se reuni¨® con los tesoreros de las entidades para instarles a que "cubrieran casi todos los vencimientos de 2012 y 2013 entre las subastas de diciembre y febrero", seg¨²n uno de los asistentes. A la vez, Alonso insisti¨® en que con esta soluci¨®n parcial del problema de la liquidez, "deber¨ªan evitar cortar el cr¨¦dito, sobre todo a las pymes". El supervisor admiti¨® que hay "una l¨®gica reducci¨®n de los pr¨¦stamos (sobre todo a algunos sectores), pero que se deber¨ªa hacer de manera ordenada", seg¨²n estas fuentes.

Pr¨®xima subasta, en febrero

Hasta el vicepresidente del BCE, Vitor Constancio, se mostr¨® confiado en que se iba a registrar una fuerte demanda, aunque no se atrevi¨® a dar una cifra. Fuentes del mercado se?alaron que la banca espa?ola podr¨ªa acumular unos 100.000 millones en las dos subastas, ya que hay un vencimiento en breve de 140.000 millones a seis meses que pidi¨® la banca espa?ola. Tras la operaci¨®n de hoy, se celebrar¨¢ otra el pr¨®ximo 20 de febrero de 2012. Estas subastas, que por primera vez se realizan a tres a?os, sustituyen a las de 12 meses anunciadas en octubre.

Dentro de dos meses, asimismo, las entidades podr¨¢n dejar como colateral activos de cierta calidad, aunque estos cr¨¦ditos antes deben haber pasado el visto bueno de los respectivos bancos centrales como soluci¨®n temporal para animar al sector a seguir prepar¨¢ndose ante el exigente calendario de vencimientos que le espera durante el pr¨®ximo a?o. Solo durante el primer trimestre deben devolver 230.000 millones de un total de 700.000 para el conjunto del ejercicio, seg¨²n fuentes financieras. Dentro de estas medidas, la autoridad monetaria del euro tambi¨¦n decidi¨® reducir la ratio de reservas exigidas a las entidades desde el 2% hasta el 1% a partir del pr¨®ximo 18 de enero de 2012, lo que libera hasta 100.000 millones en efectivo en todo el Eurosistema que los bancos pueden destinar a comprar deuda p¨²blica a corto plazo. Estos activos tambi¨¦n sirven para dejarlos en garant¨ªa para obtener liquidez.

Hasta ahora el BCE hab¨ªa prestado liquidez a un plazo m¨¢ximo de un a?o, en 2009. A finales de junio de aquel a?o y antes de que se completase el proceso de fusiones que sigui¨® a la crisis financiera, prest¨® a 1.121 bancos 442.240 millones de euros a un inter¨¦s fijo del 1%. El objetivo, era el mismo: facilitar la concesi¨®n de cr¨¦ditos a largo plazo para apoyar la reactivaci¨®n de la econom¨ªa, que por aquellas atravesaba la peor recesi¨®n desde la Segunda Guerra Mundial.

La reacci¨®n de los mercados al resultado de la subasta ha sido de un regreso de las ventas sobre la deuda de los perif¨¦ricos de forma moderada y ca¨ªdas en las Bolsas. En los mercados de divisas ha devuelto al euro a los 1,30 euros.

Alivio para la deuda

Susana Felpeto, analista de Atlas Capital, explica que en esta operaci¨®n "la gran diferencia viene marcada por la amplitud del vencimiento, con el que se pretende evitar un colapso de liquidez de cara al a?o que viene, cuando coincidir¨¢n importantes vencimientos tanto del sector p¨²blico como privado".

La estratega de mercados de IG Markets, Soledad Pell¨®n, considera que la subasta es un "cierto alivio" para las entidades financieras de cara a 2012 por este motivo. Adem¨¢s, cree que va a dotar a las entidades espa?olas de la liquidez que necesitan ahora que tienen que hacer frente a los procesos de recapitalizaci¨®n acordados para la banca europea y va a ayudarles a cubrir el agujero que pueda dejar en sus cuentas la intenci¨®n del Gobierno de Mariano Rajoy de sanear los balances de la banca, para lo que deben vender los inmuebles terminados en manos de las entidades financieras. Su compa?ero, Daniel Pingarr¨®n, destaca que con la operaci¨®n de hoy, "el BCE se articula como prestamista de ¨²ltimo recurso por la v¨ªa indirecta".

Para Jos¨¦ Carlos D¨ªez, de Intermoney, el impacto de esta medida del BCE ya se est¨¢ viendo en la deuda p¨²blica perif¨¦rica e incluso est¨¢ llegando a los bonos corporativos y a la renta variable, aunque record¨® que a¨²n existen presiones recesivas. Seg¨²n resume, estas subastas son "la mejor noticia del a?o para la banca" porque disipa el riesgo de una crisis de liquidez, "pero no soluciona el problema de fondo". "Para que se abra el grifo, las entidades deber¨ªan poder captar dinero en los mercados", advierte.

Por su parte, David Cano, de Analistas Financieros Internacional, cree que los bancos destinar¨¢n esta financiaci¨®n a numerosos usos, aunque el fundamental ser¨¢ adquirir deuda p¨²blica, lo que permitir¨¢ calmar la tensi¨®n en los mercados secundarios de deuda soberana, como ha sucedido en las pasadas jornadas pese a la sesi¨®n en rojo de hoy. Tambi¨¦n utilizar¨¢n esta inyecci¨®n de liquidez para emitir menos deuda y pagares y reducir los dep¨®sitos, frenando la denominada "guerra del pasivo", mientras que por el contrario, es probable que poca de esta cantidad se traslade a la econom¨ªa real.

Efectos en la econom¨ªa real solo a largo plazo

En esta misma l¨ªnea, Felpeto precisa que, si bien el efecto de esta inyecci¨®n de liquidez puede contribuir a reducir los diferenciales de la deuda soberana, reduciendo los costes de financiaci¨®n de los Estados e impulsando la renta variable, sus posibles efectos positivos sobre la econom¨ªa real s¨®lo ser¨ªan perceptibles "m¨¢s a largo plazo", puesto que si las entidades dedican esta liquidez a la compra de deuda p¨²blica no la dedican a conceder pr¨¦stamos.

Desde IG Markets, Pell¨®n tambi¨¦n cree que parte de este dinero se puede utilizar en las subastas que celebren los Tesoros de los pa¨ªses de la eurozona y permitir¨¢ sanear el sistema financiero, algo que ayudar¨ªa a calmar a los mercados, como se ha demostrado con la ¨²ltima operaci¨®n celebrada este martes por el Tesoro espa?ol.