La Fed retrasa la subida de tipos hasta final de 2014

Nuevo golpe de efecto de la Reserva Federal justo cuando parec¨ªa que las cosas iban algo mejor en EE UU. Pero con la crisis europea pendiente de soluci¨®n, el banco central no solo mantiene intacta la estrategia monetaria actual, sino que anticipa que los tipos de inter¨¦s seguir¨¢n excepcionalmente bajos hasta final de 2014 en la primera potencia mundial. El pasado verano fijo esa posibilidad en el calendario a mediados de 2013 como pronto.

Es la primera reuni¨®n que se celebra bajo la nueva estrategia de comunicaci¨®n anunciada a comienzos de mes por la Fed, para dar m¨¢s transparencia al trabajo de la Reserva Federal. El banco central de EE UU se?ala en su comunicado que espera un crecimiento "modesto" y califica la tasa de paro de elevada.

Es decir, la Fed espera un lento proceso de crecimiento durante mucho tiempo. Y al mismo tiempo anticipa que la inflaci¨®n estar¨¢ por debajo de los niveles que sirven para preservar la estabilidad de precios. Eso le da margen de maniobra para seguir la pauta marcada. Solo hubo solo un disidente, Jeffrey Lacker, que se mostr¨® contrario a ser tan preciso en el calendario.

Por primera vez, el organismo ha publicado las proyecciones que sus miembros hacen sobre la evoluci¨®n de tipos. La transparencia es una buena idea. Sin embargo, tiene el riesgo de crear m¨¢s confusi¨®n en el mercado si la comunicaci¨®n no es clara y da pie a diferentes interpretaciones. Adem¨¢s, al final quien tiene el control de la pol¨ªtica monetaria es el presidente Bernanke. En el detalle de las proyecciones que sus 17 miembros hacen de la evoluci¨®n de los tipos de inter¨¦s, cinco participantes quieren ver la subida en 2014 y cuatro retrasan esa eventualidad hasta 2015. Solo tres la quieren para este a?o y otros tres para el que viene. Los dos restantes no lo ven posible hasta 2016.

M¨¢s all¨¢ de las previsiones de los integrantes del comit¨¦, la gu¨ªa que realmente vale para los inversores es el mensaje que aparece en el comunicado justificando su decisi¨®n. En ese corto documento vuelve a aparecer la menci¨®n de que los tipos seguir¨¢n cerca del 0% durante un periodo prolongando, cuyo final establece a finales de 2014. Sin embargo, la evoluci¨®n del mercado laboral ser¨¢ clave para cumplir esta pauta.

Lo que est¨¢ por ver a¨²n es si un rendimiento mejor de lo esperado del lado de la econom¨ªa podr¨¢ anticipar el golpe de tim¨®n. Los datos m¨¢s recientes est¨¢n siendo mejor de lo esperado. Pero en el mercado de bonos, la curva de los tipos a 10 a?os est¨¢ estancada. La interpretaci¨®n que se hace en Wall Street es que la Fed podr¨ªa estar viendo el riesgo de una ligera contracci¨®n.

La crisis en Europa puede, sin embargo, trastocarlo todo si no se resuelve pronto y forzar a la Reserva Federal a adoptar nuevas medidas de est¨ªmulo. Entre las opciones que estar¨ªa sobre la mesa, reactivar la compra de deuda hipotecaria. Pero como en el seno de la Fed, en el mercado hay divisi¨®n sobre si habr¨¢ una nueva ronda de inyecci¨®n de liquidez en EE UU.

La Reserva Federal introdujo adem¨¢s, por primera vez, un objetivo de inflaci¨®n, que fija en el 2%, un nivel de referencia muy similar al que sigue el Banco Central Europeo. Hasta ahora se guiaba por una banda de referencia que iba del 1% al 2%. Y rebaj¨® de nuevo sus proyecciones de crecimiento, hasta el 2,5% para este a?o. El paro rondar¨¢ entre el 8,2% y el 8,5%.