El peligroso tri¨¢ngulo del dinero

La crisis avanza y cambia de formas. A medida que el monstruo se transforma, las reglas se van haciendo m¨¢s laxas y cada vez las autoridades permiten maniobras que antes eran impensables y estaban consideradas sacrilegios contables. La falta de liquidez y la cerraz¨®n de los inversores para prestar a los bancos (porque no se f¨ªan de su solvencia) se ha convertido en la obsesi¨®n de las autoridades. Por eso se est¨¢n permitiendo atajos, cada vez m¨¢s retorcidos.

Hasta ahora, el Tesoro avalaba a las entidades para que emitieran en el mercado y se pudieran financiar. El asunto ha ido empeorando y ya es imposible para las entidades (sobre todo las que est¨¢n cuestionadas) que alguien les deje un euro ni con el sello del Estado. Y por ello tienen que acudir al BCE. Esta situaci¨®n originaba dos problemas: la banca no pod¨ªa atender a sus vencimientos (lo m¨¢s grave que le puede ocurrir) y nadie adquir¨ªa la deuda p¨²blica espa?ola, por lo que el Estado no se pod¨ªa financiar.

?Soluci¨®n? El Estado vende avales a las entidades y, sin pasar por el mercado, los utilizan como garant¨ªa para que el Banco Central Europeo (BCE) les preste dinero, a tres a?os de plazo, al m¨®dico precio del 1% de tipo de inter¨¦s. Con este dinero adquirir¨¢n papel de Estado al 3%, atender¨¢n vencimientos o comprar¨¢n emisiones propias que cotizan con fuertes descuentos, con lo que obtienen plusval¨ªas contables. El cr¨¦dito privado, por el momento, no se beneficia; sigue en ca¨ªda libre, como la econom¨ªa. Las entidades prefieren destinar el dinero a la Administraci¨®n, que es menos arriesgado.

El Estado y la banca ganan, pero el cr¨¦dito no fluye por el momento

?Es un remedio feliz para el Estado, los bancos y el BCE? ¡°Mientras todo vaya bien, no habr¨¢ problemas. Pero si, por ejemplo, un d¨ªa los inversores creen que Portugal puede caer y castigan a los bancos espa?oles por el riesgo de contagio y sus bonos se hunden... las entidades necesitar¨ªan m¨¢s capital. Esto pondr¨ªa en apuros a los bancos y los problemas llegar¨ªan al Estado¡±, apunta ??igo Vega, analista bancario de la firma CA Cheuvreux. Para el BCE el riesgo no es el de las entidades a las que les deja el dinero, sino el del Estado espa?ol que es quien les ha avalado.

El Estado, para protegerse por ese riesgo, cobra a los bancos por la venta de avales, entre el 0,75% y el 1,25% dependiendo de la solvencia. As¨ª, rebaja su coste de emisi¨®n, muy importante en los tiempos de austeridad.

Las entidades no podr¨¢n seguir comprando deuda muchos meses m¨¢s

El Ministerio de Econom¨ªa ha adjudicado a 12 bancos y cajas avales por 41.235 millones, dentro del m¨¢ximo de 100.000 millones contemplado en el decreto ley de pr¨®rroga de los Presupuestos. Una sola entidad, Banco Financiero y de Ahorros, la matriz de Bankia, acapara el 36% de los avales. Ha recibido garant¨ªas por 15.000 millones. El grupo presidido por Rodrigo Rato ha pagado una comisi¨®n de 75 millones. CatalunyaCaixa, por su parte, ha solicitado avales por 5.241 millones, por los que ha pagado una comisi¨®n inicial de 26,2 millones.

Por el momento, el Tesoro ha ingresado 206 millones. Esa comisi¨®n se exige en el momento de fijar la emisi¨®n. Las entidades m¨¢s fuertes, que ya cuentan con activos v¨¢lidos para obtener dinero ante el BCE, no acuden al Tesoro porque les resulta m¨¢s caro. Las que pasan m¨¢s estrecheces, s¨ª lo tienen que hacer.

Con esta operaci¨®n, el Estado se garantiza que la banca espa?ola compre su papel. ¡°Pero todo tiene un l¨ªmite. En diciembre los bancos compraron 27.000 millones en papel del Estado. Si no acuden los inversores extranjeros a las pr¨®ximas subastas, no podr¨¢n acaparar todo lo que salga¡±, explica Vega. Hasta ahora, los grandes inversores norteamericanos y asi¨¢ticos siguen rehusando la deuda en euros de pa¨ªses perif¨¦ricos.

Guillermo Monroy, de la Direcci¨®n de Tesorer¨ªa del Banco Sabadell, advierte que estas inyecciones billonarias tienen el riesgo de terminar produciendo inflaci¨®n por el exceso de dinero en circulaci¨®n. ¡°La capacidad del BCE para sacar el dinero que ahora est¨¢ metiendo es relativa. Los pr¨¦stamos actuales son a tres a?os, hasta 2015¡±, recuerda.

No obstante, en Espa?a desde todos los estamentos se pide acudir a la subasta del mi¨¦rcoles con intensidad. Se calcula que se volver¨¢n a pedir unos 100.000 millones, como en diciembre. Miguel Mart¨ªn, presidente de la patronal bancaria AEB, afirm¨® hace d¨ªas: ¡°Hay que pedir lo m¨¢ximo posible. Es la manera de sustituir la financiaci¨®n del mercado. Es lo mejor para el sistema y la econom¨ªa¡±.

Sin embargo, hay voces cr¨ªticas que consideran que este es un intento de tapar con liquidez los problemas de solvencia de la banca y, al final, no se va al coraz¨®n del problema. Arist¨®bulo de Juan, ex director general del Banco de Espa?a y responsable del saneamiento bancario en las crisis de los ochenta y los noventa, apunta: ¡°No se puede cambiar liquidez por capital¡±. Este es el reto de futuro.