La crisis carcome los resultados

Un parte de guerra. A eso se asemeja el balance de los resultados empresariales en 2011. Treinta y tres compa?¨ªas cotizadas cerraron el ejercicio en p¨¦rdidas, otras 50 vieron disminuir sus ganancias frente al a?o anterior, 58 compa?¨ªas redujeron sus plantillas, la abultada deuda corporativa dispara los gastos financieros... La crisis se ha enquistado en las cuentas y a corto plazo solo se vislumbra una tabla de salvaci¨®n: el negocio exterior.

El beneficio conjunto en 2011 de las 36 compa?¨ªas que integran actualmente el Ibex 35 se situ¨® en 33.696 millones de euros. Esta cantidad supone una disminuci¨®n del 33,99% con respecto al a?o anterior. En el caso de las empresas de mediana y peque?a capitalizaci¨®n, la debilidad de las ganancias fue a¨²n mayor, pasando de un beneficio agregado de 114 millones en 2010 a unas p¨¦rdidas de 592 millones en 2011. En total, las compa?¨ªas cotizadas espa?olas tuvieron el a?o pasado unos beneficios de 33.103 millones, un 35,3% menos.

La anemia de la econom¨ªa espa?ola ¡ªcon el consumo y la inversi¨®n bajo m¨ªnimos¡ª, los fuertes saneamientos realizados por los bancos para actualizar a la baja el valor de su negocio inmobiliario y el efecto negativo de algunos resultados extraordinarios fueron las principales causas del desplome de las cuentas. El pasado a?o fue de m¨¢s a menos para los resultados, y el ¨²ltimo trimestre fue especialmente dif¨ªcil. Entre octubre y diciembre pasado, los beneficios del Ibex 35, por ejemplo, cayeron un 72,6% con respecto al cuarto trimestre de 2010. En este periodo, algunos de los pesos pesados del selectivo como BBVA entraron en p¨¦rdidas, mientras que su gran rival, el Banco Santander, apenas gan¨® 47 millones.

La cifra de negocio se comport¨® mejor que los beneficios gracias al empuje de la actividad exterior. Las ventas de los grupos del Ibex 35 en 2011 crecieron un 14,42% hasta los 526.529 millones. El resultado de explotaci¨®n, partida que recoge la evoluci¨®n org¨¢nica del negocio, se situ¨® en 55.379 millones, con un descenso del 24,18%. Como ocurre con el caso de los beneficios, en estas dos partidas la debilidad de los grupos de menor tama?o fue todav¨ªa mayor. Las ventas de las empresas del mercado continuo que no est¨¢n en el Ibex solo crecieron un 3,4%, mientras que la ca¨ªda de su resultado de explotaci¨®n fue del 28,4%.

33 grupos tuvieron p¨¦rdidas y otros 50 vieron caer sus beneficios

La actividad en el mercado dom¨¦stico es muy d¨¦bil, y las compa?¨ªas cotizadas dependen cada vez m¨¢s de sus divisiones internacionales. Los ingresos en Espa?a de las compa?¨ªas del Ibex en 2011 solo crecieron un 7,3%, mientras que la facturaci¨®n exterior mejor¨® un 19,9%. Este diferencial dio lugar a un vuelco hist¨®rico en la distribuci¨®n geogr¨¢fica de los ingresos de los miembros del selectivo: el 59,3% se gener¨® fuera de Espa?a. Asia y, sobre todo, Latinoam¨¦rica son los caladeros m¨¢s productivos para las compa?¨ªas.

La informaci¨®n que deben enviar las cotizadas a la CNMV divide las ventas internacionales en tres grandes ¨¢reas. La facturaci¨®n que las empresas del Ibex obtuvieron en la Uni¨®n Europea durante 2011 creci¨® un 9,1% y supone el 18% de los ingresos totales. En los pa¨ªses miembros de la OCDE, los ingresos mejoraron un 43,2% y su aportaci¨®n a las ventas totales es del 14,8%. Por su parte, en la categor¨ªa definida como ¡°resto¡± (donde se incluyen casi todos los pa¨ªses latinoamericanos), la cifra de negocio aument¨® un 17,2% y su ponderaci¨®n en las ventas totales alcanza el 26,5%.

Cuando se habla de multinacionales, se tiende a pensar en los grandes grupos cotizados. Sin embargo, entre las empresas de menor tama?o tambi¨¦n hay numerosos grupos con una clara vocaci¨®n internacional, una apuesta que les est¨¢ ayudando a capear mejor el temporal. Las ventas exteriores de las compa?¨ªas que no pertenecen al Ibex aumentaron un 11,5% en 2011, el doble que la cifra de negocio en Espa?a, y ya aportan el 41,8% la facturaci¨®n total de las empresas de mediana y peque?a capitalizaci¨®n. En total, entre el Ibex y el resto del mercado continuo, hay ya 50 compa?¨ªas cuyos ingresos proceden en m¨¢s de un 50% del extranjero.

En un entorno donde la generaci¨®n de caja se frena, donde el cr¨¦dito bancario sigue cerrado y en el que los mercados penalizan un elevado endeudamiento, las compa?¨ªas intentaron durante 2011 aligerar sus balances, principalmente a trav¨¦s de desinversiones. La deuda neta de las compa?¨ªas no financieras del Ibex 35 a 31 de diciembre pasado se situ¨® en 202.186 millones de euros, un 5,9% menos que un a?o antes. Esta pol¨ªtica de austeridad, sin embargo, no se vio recompensada con una ca¨ªda de los gastos financieros. Estas compa?¨ªas pagaron 15.342 millones por los costes derivados de sus compromisos, un 10,1% m¨¢s que en 2011.

En el ¨²ltimo trimestre, las ganancias del Ibex se desplomaron un 72%

Adem¨¢s, como los resultados se han debilitado, el grado de apalancamiento de los miembros del Ibex aument¨® ligeramente. Mientras en 2010 las compa?¨ªas deb¨ªan destinar el beneficio bruto de explotaci¨®n (Ebitda) de 3,11 a?os para dejar a cero su endeudamiento, esta ratio se elev¨® hasta 3,14 veces en 2011.

La debilidad de las cuentas empresariales en Espa?a es mayor que la de otros pa¨ªses, y eso se refleja en la evoluci¨®n burs¨¢til. El Ibex 35 ya se comport¨® peor que el resto de ¨ªndices comparables en 2011 y en el arranque del nuevo ejercicio la tendencia se ha agravado. El selectivo espa?ol cae un 0,03% desde enero frente a subidas del 17,6% en el Dax alem¨¢n, el 10,9% en el CAC franc¨¦s, el 6,1% en el Footsie brit¨¢nico o del 6,2% en el Dow Jones estadounidense.

La clave para la recuperaci¨®n de las cotizaciones est¨¢ en los resultados. ?C¨®mo creen los expertos que se comportar¨¢n las cuentas corporativas en 2012? El consenso de mercado espera un rebote de los beneficios este a?o. Los datos recopilados por Bloomberg sit¨²an las ganancias de las compa?¨ªas del Ibex 35 en 41.257 millones. De cumplirse esta estimaci¨®n, significar¨ªa que las ganancias crecer¨ªan un 20,23%.

Los analistas prev¨¦n mejoras en las cuentas de los grandes del mercado. En el caso de Telef¨®nica, sit¨²an su beneficio neto de 2012 en 6.681 millones, un 23,6% m¨¢s; para el Banco Santander, la estimaci¨®n arroja unas ganancias de 7.388 millones (+38%); para BBVA, el pron¨®stico es de un resultado de 4.025 millones (+34%), mientras en Repsol la proyecci¨®n habla de unas ganancias de 2.557 millones (+16,6%).

Este crecimiento en los beneficios de los blue chips, sin embargo, no puede esconder que 2012 ser¨¢ otro a?o muy complicado para los beneficios corporativos. De hecho, las previsiones de mercado que recopila Bloomberg hablan de ca¨ªda de beneficios en un nutrido n¨²mero de compa?¨ªas del Ibex como Abengoa, Acciona, ACS, Amadeus, Banco Popular, BME, Endesa, Ferrovial, Gamesa, IAG, Indra y Mediaset.