?Por qu¨¦ se equivocan al criticar un impuesto a las transacciones financieras?

¡°Toda verdad pasa por tres etapas. En la primera, se ridiculiza. En la segunda, genera una violenta oposici¨®n. En la tercera, se acepta porque es evidente¡±. Arthur Schopenhauer podr¨ªa haber estado describiendo la trayectoria del Impuesto sobre las Transacciones Financieras (ITF) que se encuentra entre la segunda y la tercera fase. El lugar exacto se desvelar¨¢ ma?ana el martes en la reuni¨®n europea de los ministros de Econom¨ªa en Bruselas, donde se pondr¨¢ sobre el tapete y se debatir¨¢ la propuesta de la Comisi¨®n Europea de establecer un impuesto del 0,1% sobre las transacciones de bonos y de acciones ordinarias, y del 0,01% sobre los derivados.

Antes de que empezara la Gran Recesi¨®n en 2007, los banqueros hab¨ªan conseguido retratar los impuestos sobre las transacciones financieras como la idea de unos idealistas ingenuos que no sab¨ªan mucho del funcionamiento real de las finanzas. Fue toda una haza?a teniendo en cuenta que la idea ten¨ªa la impronta de destacados intelectuales: Keynes la hab¨ªa recomendado en su Teor¨ªa General y el ganador del Premio Nobel James Tobin la desarroll¨® m¨¢s tarde.

Antes de la crisis financiera, en vez de tratar de ¡°echar arena en las ruedas de las finanzas¡± (por usar la gr¨¢fica frase de James Tobin), la historia que difund¨ªa el sector era que esas ruedas deb¨ªan girar a¨²n m¨¢s r¨¢pido. Nos dijeron que cuanto m¨¢s r¨¢pido se moviera el dinero, m¨¢s eficazmente se asignar¨ªa. Los banqueros y los directores de los fondos de cobertura se har¨ªan enormemente ricos, pero era una diversi¨®n menor porque la econom¨ªa ser¨ªa m¨¢s fuerte y los empleos abundar¨ªan. La crisis financiera ha echado abajo esa historia.

Las econom¨ªas m¨¢s din¨¢micas del mundo, Brasil, Corea del Sur e India usan estas tasas

Hoy en d¨ªa, los ITF ya no se ridiculizan. ?C¨®mo podr¨ªan ridiculizarse? Las econom¨ªas m¨¢s din¨¢micas del mundo, Brasil, Corea del Sur e India los usan, la econom¨ªa europea m¨¢s importante junto con otros ocho Estados miembros quieren adoptarlos, y el a?o pasado se recaudaron aproximadamente 38.000 millones de d¨®lares con los ITF en los 40 pa¨ªses que cuentan con ellos. Desde 1986 (y antes en otras formas), el Gobierno de Reino Unido ha gravado unilateralmente, sin esperar a que otros le siguieran, las transacciones de valores de Reino Unido con un Impuesto sobre la Transmisi¨®n de Valores No Documentada del 0,50%. A pesar de no haber actualizado este impuesto para tener en cuenta los derivados y otras innovaciones, sigue recaudando 5.000 millones de d¨®lares al a?o.

La raz¨®n por la cual funcionan estos ITF es que son impuestos sobre actos jur¨ªdicos documentados sobre la transferencia de la titularidad y no est¨¢n basados en la residencia fiscal. Si la transferencia no se ha ¡°sellado¡± y no se han pagado los impuestos, no tiene fuerza jur¨ªdica. Los inversores institucionales que poseen la mayor¨ªa de los bienes en el mundo no se arriesgan con la fuerza jur¨ªdica. El 40% de la recaudaci¨®n del Impuesto sobre la Transmisi¨®n de Valores No Documentada brit¨¢nico se obtiene de residentes extranjeros. Lejos de hacer que los contribuyentes se apresuren a salir del pa¨ªs, este impuesto es el que m¨¢s pagan los extranjeros.

El sector y sus amigos pol¨ªticos se oponen con argumentos cada vez m¨¢s disparatados

El sector financiero y sus amigos pol¨ªticos, tras haber perdido el argumento de la viabilidad, se est¨¢n oponiendo ahora en¨¦rgicamente a los ITF con afirmaciones cada vez m¨¢s disparatadas sobre su impacto negativo en la econom¨ªa en su conjunto. Se han aferrado a unos c¨¢lculos muy preliminares de la Comisi¨®n Europea seg¨²n los cuales un ITF del 0,1% sobre las acciones ordinarias y los bonos podr¨ªa reducir el PIB en un 1,7%, sin esperar al an¨¢lisis final. En su ¨²ltima iteraci¨®n, el modelo de la Comisi¨®n Europea tiene en cuenta que una inmensa mayor¨ªa (el 85%) de la inversi¨®n procede de ganancias retenidas o de pr¨¦stamos bancarios no sujetos a ITF. Adem¨¢s, como menciona el an¨¢lisis de la Comisi¨®n Europea desde el principio, los ITF propuestos solo se aplicar¨ªan a las transacciones entre instituciones financieras y no se impondr¨ªan a las empresas que emitan acciones nuevas. Una vez que se toman en cuenta estos factores, el modelo de la Comisi¨®n se?ala que el efecto negativo estimado de los ITF sobre el PIB solo alcanzar¨ªa el 0,1%.

Pero esta no es la historia completa. Es necesario a?adir que el impuesto recaer¨ªa con m¨¢s fuerza en los tenedores de t¨ªtulos a corto plazo como los operadores de alta frecuencia, los fondos de cobertura y las oficinas de contrataci¨®n de los bancos y con menos fuerza en los tenedores a largo plazo como los fondos de pensiones, las empresas de seguros de vida y las compa?¨ªas de capital riesgo. Esto posiblemente provocar¨ªa el abandono de las operaciones burs¨¢tiles a corto plazo en favor de una tenencia a largo plazo que reducir¨ªa los desajustes en los mercados y las subsiguientes crisis o ajustes bruscos. Por tanto, los ITF reducir¨ªan un tanto la probabilidad de que se produzcan futuras crisis. De hecho, entre los pa¨ªses que resultaron menos afectados por la crisis hab¨ªa una representaci¨®n desproporcionada de pa¨ªses con ITF. Si calculamos de forma conservadora que la probabilidad de una crisis disminuir¨ªa solo un 5% como consecuencia de los ITF, lo cual es muy poco, y tenemos en cuenta que las crisis financieras, de media, reducen el PIB aproximadamente en un 7%, tendr¨ªamos un impacto positivo de +0,35% del PIB debido a la menor probabilidad de que se produzcan futuras crisis. El efecto neto total de un ITF ser¨ªa un aumento estimado del PIB europeo de +0,25%, no una disminuci¨®n. Pueden encontrar una versi¨®n m¨¢s detallada de este an¨¢lisis en nuestro reciente informe al Parlamento Europeo.

El efecto neto total de un ITF ser¨ªa un aumento estimado del PIB europeo de un 0,25%

En un momento en el que muchos Gobiernos europeos se enfrentan a importantes d¨¦ficits, en gran medida como consecuencia del rescate del sector financiero, parece razonable esperar que el sector financiero financie el equilibrio de los mismos y adoptar medidas para ayudar a reducir la probabilidad de futuras crisis. En nuestra opini¨®n y en la de cientos de otros economistas, resulta evidente que un ITF en la UE de los 27 o en la eurozona contribuir¨ªa a reforzar las finanzas europeas y a reducir la probabilidad de las crisis. Como el ITF es uno de los primeros impuestos internacionales, una parte de sus ingresos deber¨ªa destinarse a financiar algunos de los problemas internacionales mundiales m¨¢s dif¨ªciles, como la pobreza y el cambio clim¨¢tico. Por tanto, un ITF podr¨ªa ayudar a fomentar en cierta medida un crecimiento m¨¢s justo y m¨¢s sostenible en Europa y en todo el mundo.

Stephany Griffith-Jones es directora del Programa de Mercados Financieros de la Iniciativa por el Di¨¢logo Pol¨ªtico de la Universidad de Columbia.

Avinash Persaud es el presidente de Intelligence Capital Limited y profesor em¨¦rito de la London Business School.