La especulaci¨®n se ceba con los alimentos

Los cereales, las grasas, la carne y otros alimentos se han convertido estos ¨²ltimos a?os en una l¨ªnea de productos especulativos m¨¢s para los inversores, disponibles adem¨¢s en una gran variedad de formatos, desde los futuros y opciones hasta los fondos o ETF. Y lo cierto es que la popularizaci¨®n de estos instrumentos ha coincidido con un ascenso hist¨®rico de las materias primas agr¨ªcolas en los mercados de Chicago, Londres o Par¨ªs. El ¨ªndice del FMI especializado en estos productos subi¨® desde los 75 puntos de 2002 hasta los 191 de febrero de 2011. Ahora est¨¢ en torno a 170. Otro de los ¨ªndices de referencia, el FAOFOODI de Naciones Unidas, subi¨® en febrero hasta los 215 puntos, un 140% m¨¢s que en 2000.

Las materias primas agr¨ªcolas han ofrecido retornos notables en los ¨²ltimos a?os. ¡°Debido a las buenas condiciones meteorol¨®gicas y a la existencia de excedentes, lo que ha provocado ca¨ªdas del 10% en cereales e incluso del 20% en otros productos, todos parecen apostar por un nuevo repunte de estos productos, esenciales para el d¨ªa a d¨ªa de la poblaci¨®n mundial¡±, se?alan en la firma de compraventa ETF Securities. Algo que, siendo esperado por los inversores, es temido por los consumidores. La fuerte subida registrada por estas commodities en 2007-2008 provoc¨® una crisis alimentaria en muchos pa¨ªses y desat¨® una ola de cr¨ªticas.

Tan preocupante como las subidas de precios es la gran volatilidad de estos mercados. Una volatilidad que hace a?os no exist¨ªa debido a la regulaci¨®n existente. ¡°Desde que la UE decidi¨® eliminar las pol¨ªticas regulatorias, estamos en un nuevo paradigma, marcado por la liberalizaci¨®n del comercio mundial, que acab¨® con la estabilidad de precios y estuvo en el origen de las grandes subidas de precios de 2007 y 2008¡±, explica Jos¨¦ Luis Miguel de Diego, director t¨¦cnico de COAG. Algo similar apunta Luis Calabozo, director general de FENIL, la patronal de la industria l¨¢ctea, quien refiere que ¡°la intervenci¨®n con compras p¨²blicas es cada vez menor¡±.

Las empresas financieras controlan

Miguel de Diego no duda que la inversi¨®n en estos productos s¨ª crea volatilidad: ¡°Se incrementa la posibilidad de que los inversores destinen sumas impresionantes de dinero en un plazo cort¨ªsimo de tiempo, si hay tendencia al alza, lo que acelera la tendencia. O viceversa¡±. Una volatilidad que tampoco gusta, curiosamente, a los productores, ya que, prosigue Miguel de Diego, ¡°nos preocupa que esa inversi¨®n masiva en materias primas agr¨ªcolas pueda montar una burbuja de precios¡±. El responsable de COAG justifica sus temores al subrayar que ¡°por bien que nos resulte que suban los precios, muchos de estos productos son insumos; los ganaderos compran piensos (cereales) que, si suben mucho, se ven expulsados del mercado¡±. Tampoco la industria las tiene todas consigo. ¡°Para nosotros¡±, explica Calabozo, ¡°la volatilidad es mala porque te estrecha los m¨¢rgenes en las fases de precios altos¡±.

En el sector se dice que, al margen de los mercados, las subidas se deben a las caracter¨ªsticas propias de la producci¨®n agr¨ªcola. Lo reconoce la FAO, al se?alar que ¡°la producci¨®n alimentaria mundial tiene que aumentar un 70% hasta 2050 para satisfacer la demanda de la poblaci¨®n, que ser¨¢ un tercio m¨¢s elevada que ahora¡±. En ETF Securities apuntan a que ¡°la tendencia a largo plazo ser¨¢ que se mantengan los precios debido al crecimiento demogr¨¢fico, al aumento de ingresos de la poblaci¨®n mundial y la escasez de nuevas tierras de cultivo¡±.

La inversi¨®n especulativa en materias primas agr¨ªcolas, reservada hasta hace a?os a operadores especializados, agricultores (en EE UU) o empresas, empez¨® a popularizarse, hace unos a?os, cuando Goldman Sachs decidi¨® abrir el segmento a inversores m¨¢s amplios, fondos de pensiones, aseguradoras y hasta particulares, una iniciativa que se vio seguida por otros grandes bancos de negocios. Lo hizo, en parte, por la certidumbre de que estos productos ten¨ªan recorrido ¡ªpor los riesgos de escasez¡ª como tambi¨¦n por su descorrelaci¨®n con las Bolsas y la renta fija. ¡°Estas materias primas¡±, explican en Pictet WM, ¡°pueden actuar como cobertura contra la aceleraci¨®n de expectativas de inflaci¨®n, negativa para la deuda y parcialmente para las acciones¡±.

Los productores temen que la volatilidad infle

V¨ªctor Alvargonz¨¢lez, consejero delegado de Profim, una firma de asesoramiento financiero, explica que su desarrollo, en el marco de un movimiento de diversificaci¨®n de las inversiones, ¡°empez¨® por los mercados emergentes, sigui¨® con las commodities en general y luego con las agr¨ªcolas, hace unos ocho o diez a?os¡±. Parece que funcion¨®. En Pictet WM, con algunos fondos especializados en estos productos que todav¨ªa no comercializa en Espa?a, subrayan que el volumen de actividad en futuros sobre materias primas de EE UU ha pasado de 2.000 millones de d¨®lares en 2002 a 20.000 millones en 2008. ?Por qu¨¦? Mientras el FAOFOODI subi¨® un 52% desde mayo de 2007, el ¨ªndice burs¨¢til Dow Jones se mantiene en niveles muy similares a los de entonces. Otro dato: la participaci¨®n de las financieras en el mercado agr¨ªcola, del 10% hace 20 a?os, es ahora del 40%.

Estos productos se popularizaron con la comercializaci¨®n de productos m¨¢s accesibles que los futuros y opciones habituales ya desde la mitad del siglo XX. Por ejemplo, en ETF Securities explican que ¡°los llamados ETP replican los rendimientos de los futuros, lo que ha hecho la inversi¨®n en agricultura m¨¢s accesible para una gama m¨¢s amplia de inversores, que antes ten¨ªan que invertir directamente en futuros¡±.

Estas tendencias, aunque en una fase inicial, empiezan a asentarse tambi¨¦n en Espa?a, con una oferta en manos de las gestoras extranjeras. Por ejemplo, ETF Securities ofrece los ETC, que se negocian como las acciones y que permiten tomar posiciones en materias primas concretas, como el trigo u otros cereales. Otro de los grandes actores es Saxo Bank, especialista en trading, que dispone de decenas de ofertas en futuros, opciones, CFD o fondos que sus clientes pueden contratar en su plataforma multiproducto.

Productos netamente espa?oles hay pocos Uno de ellos es el Sabadell BS Commodities, FI, creado en 2009 y que invierte apenas el 27% en materias primas agr¨ªcolas. ¡°Pese a que pueden invertir particulares¡±, explica Jos¨¦ Antonio P¨¦rez Roger, director de inversiones en el Sabadell, ¡°lo vemos m¨¢s para institucionales. No lo promocionamos en nuestra red de oficinas y tratamos de que lo suscriban solo inversores muy cualificados¡±. La enorme volatilidad hace de ¨¦l, en palabras de P¨¦rez Roger, ¡°un producto de riesgo muy alto¡±. Una opini¨®n que comparte Alvargonz¨¢lez, quien asegura que ¡°estos productos son muy complejos; no es lo mismo que invertir en el Ibex¡±.