El estreno de Facebook en Wall Street pone a prueba las reglas de la Bolsa

La salida a Bolsa de Facebook constituye la mayor prueba para la regla que entr¨® en vigor en 2011 para proteger a los inversores y frenar la volatilidad en el primer d¨ªa en el que opera una compa?¨ªa.

La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera (Finra, en ingl¨¦s) record¨® el 15 de mayo a las m¨¢s de 4.400 firmas que la integran que no deber¨ªan aceptar solicitudes de compra conocidas como ¨®rdenes de mercado hasta que comiencen las operaciones. Estas transacciones son autorizaciones para comprar al mejor precio disponible, a diferencia de las ¨®rdenes limitadas que les exigen a los inversores especificar un m¨ªnimo o un m¨¢ximo.

Facebook sale a Bolsa con una colocaci¨®n de acciones que da un valor a la firma de hasta 104.200 millones de d¨®lares (80.000 millones de euros), el valor m¨¢s alto de la historia para una oferta p¨²blica de venta (OPV).

La comunicaci¨®n de la Finra sobre las ¨®rdenes de mercado se produce tras los problemas registrados en los debuts de Bats Global Markets en marzo y Splunk en abril, y en tanto el mercado Nasdaq, donde va a cotizar Facebook, realiza pruebas de sus computadoras y de los sistemas de los clientes antes de la salida a Bolsa.

"Dado que la visibilidad y el volumen de la emisi¨®n son mucho m¨¢s importantes que en el caso de Bats y Splunk, probablemente no surjan problemas ya que el volumen y la demanda ayudar¨¢n a neutralizar cualquier complicaci¨®n de distribuci¨®n y llegada al mercado", dijo Larry Tabb, m¨¢ximo responsable ejecutivo de Tabb Group, en un correo electr¨®nico. "Si bien la posibilidad de un problema es muy peque?a, si surge alguno, tendr¨¢ enormes ramificaciones. No solo tendr¨¢ consecuencias negativas en el Nasdaq, sino tambi¨¦n en las Bolsas estadounidenses, el proceso de formaci¨®n de capital de Estados Unidos y b¨¢sicamente el funcionamiento de los mercados estadounidenses".

Frenos a la volatilidad

La regla de la Finra se produce como consecuencia de las limitaciones y los nuevos requerimientos de operaciones realizadas por las Bolsas y los reguladores despu¨¦s del llamado?flash crash del 6 de mayo de 2010, cuando el ¨ªndice Dow Jones se derrumb¨® un 9,2% antes de recuperarse. Adem¨¢s de introducir interruptores de circuitos, que frenan las operaciones en acciones y fondos cuando los precios se mueven un 10% en cinco minutos, las cotizaciones deben producirse dentro de un rango de precios.

Facebook, que ofrece 421,2 millones de acciones, puede ver un volumen de operaciones de aproximadamente 1.000 millones en su estreno, si se toma como referencia la actividad en el primer d¨ªa de compa?¨ªas como Google, LinkedIn, Zynga y Yelp, dijo Tabb.

La prohibici¨®n de los supervisores sobre las ¨®rdenes de mercado antes de que comiencen las operaciones se instituy¨® porque las acciones son m¨¢s vol¨¢tiles cuando "no hay una historia establecida de operaciones p¨²blicas", dijo la organizaci¨®n.

La prohibici¨®n entr¨® en vigor en septiembre, dos meses despu¨¦s del debut de Zillow, compa?¨ªa que oper¨® en un rango entre 32,50 y 60 d¨®lares en su primer d¨ªa en Bolsa. Al d¨ªa siguiente, abri¨® a 60 d¨®lares, cay¨® hasta los 50 d¨®lares en solo seis segundos y termin¨® en 35,77 d¨®lares.

"Dada la ausencia de un mercado de operaciones establecido, existe la probabilidad de una amplia variaci¨®n entre el precio de una nueva emisi¨®n y el precio en el que comienzan las operaciones en el mercado secundario", dijo Finra el 15 de mayo. "En consecuencia, los inversores que realizan ¨®rdenes de mercado en una OPV pueden ver que sus ¨®rdenes se completan a precios m¨¢s all¨¢ de sus expectativas razonables, y estas transacciones pueden contribuir a¨²n m¨¢s a un incremento ilimitado del precio de una nueva emisi¨®n en el mercado secundario".

?rdenes de mercado

Las ¨®rdenes de mercado, o las instrucciones para comprar acciones al precio m¨¢s bajo disponible en ese momento, son diferentes de las ¨®rdenes de limitaci¨®n, que imponen un techo fijado por el inversor sobre el nivel en el que se pueden comprar las acciones y un piso para las ventas. Si bien el Nasdaq puede aceptar varios tipos de ¨®rdenes, los operadores no pueden aceptar solicitudes de mercado antes de que comiencen las operaciones.

Un operador puede enviar una orden de mercado para comprar por cuenta propia directamente a una Bolsa antes de que comiencen las operaciones, dijo Finra. Si encamina la misma orden de mercado a otro operador, esta debe ser rechazada.

"Dado el inter¨¦s en la acci¨®n de Facebook, pienso que probablemente ser¨¢ muy vol¨¢til", dijo en una entrevista telef¨®nica Mark Turner, director de operaciones de ventas de Estados Unidos en Instinet, que representa casi el 5% del volumen de operaciones diarias de Estados Unidos. "Es muy probable que haya muchos jugadores, mucho flujo minorista, flujo institucional y el precio cuando abra va a ser bastante ca¨®tico".

Peter Jankovskis, de Oakbrook Investments, dijo que si bien no cree que Facebook genere problemas, le parece bien que existan restricciones. Jankovskis dijo que no planea comprar acciones de Facebook.