La restricci¨®n financiera pasa factura

No corren buenos vientos (econ¨®micos) por Europa en los ¨²ltimos d¨ªas. La tormenta de la crisis de la deuda soberana arrecia y la econom¨ªa espa?ola est¨¢ a la intemperie, simplemente porque no se ha querido (ni parece que se quiere) construir un techado que resguarde a los pa¨ªses de la zona euro y al euro mismo. Espa?a est¨¢ haciendo un gran trabajo para estabilizar su econom¨ªa y recobrar la necesaria confianza de los agentes econ¨®micos dom¨¦sticos y for¨¢neos: el principal, el saneamiento, la recapitalizaci¨®n y restructuraci¨®n de su sistema financiero y, a la vez, la consolidaci¨®n de las cuentas p¨²blicas y las reformas estructurales. Pero, a corto plazo, de poco vale todo esto si no se dispone de una m¨ªnima estabilidad financiera que provea de financiaci¨®n a la econom¨ªa para que no se asfixie mientras est¨¢ haciendo esa ingente tarea. Eso solo lo puede hacer el Banco Central Europeo (BCE), por ejemplo, avalando la deuda soberana de la zona euro, como hacen el resto de los bancos centrales de este mundo. No basta con proveer de liquidez utilizando los instrumentos convencionales de la pol¨ªtica monetaria.

Tal como est¨¢n las cosas, solo una actuaci¨®n m¨¢s decidida del BCE y un replanteamiento de la estrategia para afrontar las crisis de deuda y financiera por parte de las instituciones europeas pueden hacer que se recobre la necesaria confianza. Sin embargo, la tesis oficial en Europa es que deben ser los Gobiernos, aplicando de forma estricta los planes de ajuste fiscal acordados y, en el caso de Espa?a, saneando su sistema financiero, los que hagan volver a los asustados y huidizos inversores. Todo esto est¨¢ muy bien, pero, ?c¨®mo se van a hacer los ajustes y el saneamiento financiero en un contexto de recesi¨®n econ¨®mica provocada por un estrangulamiento financiero? Si le sumamos los ajustes fiscales, tenemos la peor combinaci¨®n de pol¨ªticas macroecon¨®micas para cualquier econom¨ªa. Europa lo est¨¢ pagando caro, pues mientras en EE UU sigue la recuperaci¨®n y baja la tasa de paro, en Europa la econom¨ªa est¨¢ estancada y el paro aumenta.

El desempleo se destruye a mayor ritmo que? la ca¨ªda del PIB

La econom¨ªa espa?ola no solo est¨¢ estancada, sino que ha vuelto de nuevo a la senda de la recesi¨®n, como nos dicen los datos de la contabilidad nacional del primer trimestre. Hay una opini¨®n cada vez m¨¢s extendida de que es el ajuste fiscal el que provoca esta situaci¨®n, pero, en mi opini¨®n, la recesi¨®n, al menos hasta ahora, ha sido provocada sobre todo por la asfixiante restricci¨®n financiera y el fuerte deterioro de las expectativas, sobre todo de los empresarios. Es cierto que la ca¨ªda del gasto p¨²blico en consumo e inversi¨®n tiene una contribuci¨®n negativa al crecimiento del PIB, pero lo m¨¢s preocupante es que la inversi¨®n empresarial en bienes de equipo caiga en el primer trimestre un 12% en tasa anualizada, tras caer otro 14% en el trimestre anterior. Tambi¨¦n la falta de financiaci¨®n es una de las causas principales de que retroceda a tasas elevadas el gasto de los hogares en bienes de consumo duradero y en vivienda. Si a todo ello le a?adimos un debilitamiento de las exportaciones a causa del estancamiento de los mercados europeos, a la econom¨ªa espa?ola no le quedan apenas resquicios por los que expandirse.

Lo m¨¢s preocupante es que la inversi¨®n en bienes de equipo caiga un 12% en el primer trimestre

El empleo paga el pato de esta situaci¨®n, disminuyendo un 5% en tasa anual, tras hacerlo un 6% en el trimestre anterior. En los cuatro ¨²ltimos trimestres se han destruido 655.200 empleos equivalentes a tiempo completo, un 3,8%. La destrucci¨®n de empleo se est¨¢ intensificando m¨¢s que el retroceso del PIB, lo que significa que la productividad por ocupado vuelve a acelerarse. Esto, unido al moderado aumento de los salarios, hace que los costes laborales por unidad producida contin¨²en descendiendo a una tasa interanual del 2,5%. Es otro ajuste que tard¨® en iniciarse, pero que se est¨¢ haciendo con rapidez. L¨¢stima que sea a trav¨¦s de la destrucci¨®n de empleo.

Tambi¨¦n se ha corregido ya el desequilibrio de los intercambios de bienes y servicios con el exterior, fuente de la elevada acumulaci¨®n de deuda externa. En fin, la econom¨ªa espa?ola empieza a encontrar sus puntos de equilibrio sostenible. Solo falta que vuelva a correr el cr¨¦dito por los canales del sistema financiero.

?ngel Laborda es director de coyuntura de la Fundaci¨®n de las Cajas de Ahorros (FUNCAS).