El Gobierno esquiva a los mercados al inyectar deuda p¨²blica en Bankia

El Gobierno sacar¨¢ una bala de la rec¨¢mara para pagar el saneamiento del sector financiero, empezando por el grupo de Bankia. El Ejecutivo planea inyectar directamente deuda p¨²blica en el balance de Banco Financiero y de Ahorros (BFA). Con ello, evita tener que colocar la deuda en los mercados para lograr efectivo que inyectar en BFA. La capacidad de endeudarse por esta v¨ªa es mucho mayor y puede evitar tener que recurrir a fondos europeos para recapitalizar el sector. Pero esa estrategia de aumentar la deuda por la puerta de atr¨¢s entra?a grandes riesgos, seg¨²n los expertos.

Hasta ahora, para financiar los rescates de entidades, el Estado ¡ªo el Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria (FROB)¡ª colocaba deuda en los mercados entre inversores. A continuaci¨®n, usaba el efectivo que recib¨ªa para inyectar en los bancos. Pero con la prima de riesgo disparada a sus niveles m¨¢s altos desde que existe el euro, captar dinero en el mercado es dif¨ªcil y caro. As¨ª que el Gobierno ha decidido saltarse los mercados.

El Gobierno viene pensando en esa estrategia desde hace semanas. En el decreto de la segunda reforma financiera de este a?o, el Gobierno modific¨® un art¨ªculo de la ley del FROB para poder usar la inyecci¨®n directa de deuda no solo en entidades individuales, sino tambi¨¦n para apoyar fusiones.

Pero ha sido el rescate de Bankia el que ha precipitado los planes. Sus necesidades son de 19.000 millones adicionales y el FROB solo cuenta con 5.400 millones de liquidez, de los que tiene comprometidos 1.000 millones para el Banco de Valencia. As¨ª que, en lugar de pagar el rescate en efectivo, suscribir¨¢ las nuevas acciones de BFA entregando a cambio t¨ªtulos de deuda emitidos por el Tesoro o por el propio FROB.

BFA se encontrar¨¢ en su activo con miles de millones de nuevos t¨ªtulos de deuda p¨²blica. Para convertirlos en liquidez puede usarlos como garant¨ªa en operaciones interbancarias, directamente acudir con ellos al Banco Central Europeo para lograr efectivo o, en el peor de los casos, venderlos en el mercado. De modo indirecto, el Gobierno endosa al BCE la financiaci¨®n del rescate de Bankia.

El Gobierno no tiene m¨¢quina de fabricar dinero, pero s¨ª de fabricar deuda. Y con este mecanismo no necesita siquiera que los inversores se la compren. La gran ventaja es que la disponibilidad de fondos con este m¨¦todo son enormes. En caso de necesitarlo, el Estado puede aumentar deuda p¨²blica por esta v¨ªa por 50.000 o 60.000 millones (5 o 6 puntos del PIB), cifras en que algunos analistas sit¨²an las necesidades de recapitalizaci¨®n del sector financiero espa?ol, sin pasar por el mercado y sin llevar la ratio de deuda p¨²blica sobre PIB a niveles superiores a pa¨ªses de nuestro entorno como Francia o Italia. En ese sentido, se convierte en una alternativa al rescate del sector financiero con fondos europeos.

Pero no todo son ventajas. Para empezar, el incremento de la deuda p¨²blica se produce. Adem¨¢s, este aumento de la deuda por la puerta de atr¨¢s puede provocar recelos en los inversores, penalizar la deuda en circulaci¨®n y dificultar la financiaci¨®n del Tesoro. Los expertos consultados creen que ese tipo de soluciones heterodoxas pueden provocar desconfianza en Espa?a, en especial por el c¨ªrculo vicioso entre riesgo bancario y riesgo soberano que perciben los inversores.