Moderado optimismo ante la perspectiva de m¨¢s est¨ªmulos monetarios

Los mercados espa?oles han cerrado la sesi¨®n con optimismo moderado, tras la prueba que ha superado el Tesoro con la subasta de hoy, la primera que se celebra despu¨¦s de las tensiones de la semana pasada, que han desembocado en la apertura de una v¨ªa para recapitalizar la espa?ola banca con fondos europeos.

La perspectiva de que los principales bancos centrales adopten nuevas medidas de est¨ªmulo monetario en el futuro inmediato ha impulsado las las cotizaciones burs¨¢tiles desde la apertura.

La Bolsa espa?ola ha iniciado la jornada con un alza del 0,6%, que se ha ido ampliando, aunque con alg¨²n altibajo, hasta el 1,86%. Al final de la sesi¨®n, el principal indicador de este mercado se ha situado en 6.438,1, lo que supone un avance el 0,3%.

La prima de riesgo, exceso de rendimiento que los inversores exigen al bono espa?ol a 10 a?os respecto a su equivalente alem¨¢n, ha llegado a bajar hasta 459 puntos b¨¢sicos, nivel que no tocaba desde el 25 de mayo, tras haber iniciado el d¨ªa en 494. Al final del d¨ªa se ha situado en 471 puntos.

La emisi¨®n de deuda p¨²blica realizada por el Tesoro espa?ol ha pasado casi desapercibida, a pesar de resolverse con tipos superiores a los de subastas previas. Se han colocado 2.074 millones de euros, por encima del importe m¨¢ximo previsto, en tres emisiones de deuda (a 10, dos y cuatro a?os). Por la referencia a mayor plazo (obligaciones con cup¨®n del 5,85% y vencimiento el 31 de enero de 2022) ha tenido que pagar un 6,121 %, el tipo el m¨¢s alto este a?o.

La emisi¨®n ha superado ligeramente el rango previsto, que oscilaba entre 1.000 y 2.000 millones de euros, y la demanda de las entidades ha sido muy elevada -6.841 millones de euros-, con lo que el ratio de cobertura ha sido de 3,4 veces.

Las Bolsas europeas han mantenido hoy la tendencia alcista de las ¨²ltimas jornadas, alentadas por las nuevas medidas monetarias expansivas que anticipan ante la debilidad del crecimiento en Estados Unidos, la desaceleraci¨®n de China y la contracci¨®n en la eurozona. Londres ha ganado un 1,18% al cierre, Par¨ªs un 0,42%, Fr¨¢ncfort un 0,82% y Mil¨¢n un 0,88%.

Hoy, el Banco Popular de China ha anunciado de forma inesperada una reducci¨®n de sus tipos de referencia en un cuarto de punto porcentual: el coste de los dep¨®sitos a un a?o cae hasta el 3,25% y el de los pr¨¦stamos a un a?o hasta el 6,31%. Los tipos en China no bajaban desde finales de 2008, aunque s¨ª que se retocaron al alza en julio de 2011. El banco central chino ya hab¨ªa adoptado recientemente medidas de est¨ªmulo, como la reducci¨®n el pasado noviembre -por primera vez en tres a?os- del porcentaje de reservas que los bancos tienen que mantener en la instituci¨®n emisora y, de nuevo, en febrero y mayo.

El Banco de Inglaterra, que tambi¨¦n ha celebrado hoy su reuni¨®n de pol¨ªtica monetaria, ha decidido no ampliar su programa de compras de activos de deuda a largo plazo (conocido como relajaci¨®n crediticia o quantitative easing en ingl¨¦s), ya que considera que las presiones inflacionistas son superiores al riesgo que plantea la crisis de la Europa continental. Sin embargo, la fragilidad de la econom¨ªa brit¨¢nica, que se contrajo un 0,3% en el primer trimestre, hace prever que, si se relaja la evoluci¨®n de los precios, se adopten m¨¢s est¨ªmulos.

En Wall Street, los mercados han abierto la sesi¨®n con id¨¦ntico impulso alcista, aunque atemperado por la falta de concreci¨®n por parte de Ben Bernanke,?presidente de la Reserva Federal, de medidas para animar la econom¨ªa estadounidense. A media sesi¨®n, el Dow Jones avanzaba un 0,89%, el Standard & Poor's un 0,43% y Nasdaq un 0,38%.

El m¨¢ximo responsable del banco central estadounidense ha acudido hoy ante el Congreso para ofrecer sus perspectivas sobre la econom¨ªa. Aunque ha reconocido que la situaci¨®n en Europa plantea "importantes riesgos" y debe ser vigilada, y no ha anunciado medidas monetarias concretas, Bernanke ha afirmado que "la Reserva Federal est¨¢ preparada para actuar como sea necesario para proteger el sistema financiero y la econom¨ªa de Estados Unidos en caso de que aumenten las tensiones financieras". Ayer, sin embargo, la vicepresidente de la Fed, Janet Yellen, s¨ª que fue expl¨ªcita al asegura que "hay margen para m¨¢s medidas expansivas".

La fragilidad de la recuperaci¨®n en Estados Unidos alimenta las expectativas sobre una nueva ronda -ser¨ªa la tercera- de compras de activos de deuda (quantitative easing). El Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto, ¨®rgano de la Reserva Federal responsable de la pol¨ªtica monetaria de Estados Unidos, se reunir¨¢ los pr¨®ximos 19 y 20 de junio en medio de la crisis europea y tras conocerse la pobre creaci¨®n de empleo del mes pasado, la menor en un a?o.

Ante la imposibilidad de recortar m¨¢s el tipo de inter¨¦s de referencia en EE UU (se encuentra entre 0% y el 0,25% desde diciembre de 2008 y la Reserva Federal ha asumido el compromiso de mantenerlo en ese nivel hasta finales de 2014), el banco central ha recurrido a la relajaci¨®n crediticia en dos ocasiones (noviembre de 2008 y marzo de 2009) para inyectar liquidez en el sistema bancario mediante la adquisici¨®n de t¨ªtulos hipotecarios (entre ellos los emitidos por las firmas de titulizaci¨®n hipotecaria Fannie Mae, Freddie Mac intervenidas en 2008) y de deuda p¨²blica. Adem¨¢s, en septiembre de 2011 la Fed anunci¨® otro programa (Operaci¨®n Twist) seg¨²n la cual adquirir¨ªa t¨ªtulos de deuda a corto plazo y vender¨ªa otros a largo, con el fin de aligerar los tipos en los plazos m¨¢s alejados. Este programa expira este mes.

El Banco Central Europeo (BCE) mantuvo ayer el tipo de inter¨¦s de referencia en la zona euro en el 1%, pero el presidente de la instituci¨®n, Mario Draghi, se?al¨® que est¨¢ "lista para actuar". El banco emisor, que nunca ha colocado el precio del dinero por debajo de ese nivel, se guarda munici¨®n para ser utilizada en caso de la que la situaci¨®n econ¨®mica, amenazada por "riesgos contractivos", obligue a la autoridad monetaria a impulsar el crecimiento.

Los mercados creen que el BCE esperar¨¢ a julio para tocar el tipo de inter¨¦s, una vez se conozca el resultado de las elecciones griegas y exista una idea m¨¢s definida del rescate selectivo que se empieza a fraguar en Europa para la banca espa?ola. La v¨ªa que se contempla es una inyecci¨®n de recursos al Fondo de Reestructuraci¨®n Ordenada Bancaria (FROB).