Grecia deja a Espa?a en la tormenta

El demonio de Espa?a es Espa?a. No es Grecia. Desde que el Gobierno pidi¨® a Europa dinero para rescatar a la banca, los mercados han agudizado su desconfianza en el pa¨ªs, las ¨®rdenes de venta superan a las de compra y cae en picado el valor de todo aquello que en los mercados financieros lleva marca ¡ªo el estigma¡ª de Espa?a. El Gobierno achac¨® la volatilidad de la semana pasada, la primera postrescate, a la proximidad de las elecciones griegas, en la que una victoria de los partidos contrarios al pacto de salvamento europeo (y sus condiciones leoninas) encend¨ªa al riesgo de que el pa¨ªs heleno acabe dimitido o expulsado del club del euro. El riesgo de contagio a Espa?a hubiese resultado letal. Sin embargo, el domingo ganaron los presuntos cuerdos, los conservadores de Nueva Democracia, que defienden el plan europeo y suman votos suficientes junto al socialista Pasok para formar Gobierno. ?Y c¨®mo ha respondido el mercado a Espa?a? Con un bufido.

?Mientras los l¨ªderes de los pa¨ªses desarrollados y emergentes llegaban a la cumbre del G-20, los inversores siguieron el lunes exigiendo m¨¢s intereses por comprar deuda p¨²blica espa?ola, hasta tocar un m¨¢ximo de la era euro dif¨ªcil de sostener, y la Bolsa vivi¨® su quinta mayor ca¨ªda en lo que va de a?o, del 2,9%. Como guinda, el Banco de Espa?a hizo p¨²blico que la morosidad que sufre la banca lleg¨® en abril un r¨¦cord en 18 a?os (el 8,7%), el cr¨¦dito se contrajo y los dep¨®sitos de empresas y familias bajaron en mes de 1,16 a 1,14 billones.

Nadie ve el caso griego a¨²n resuelto y crecen las dudas sobre el proceso para sanear el sistema financiero espa?ol. Lejos de suponer un b¨¢lsamo, los 100.000 millones de euros solicitados por el Gobierno espa?ol para sanear la banca a?aden gasolina. Muchos inversores empiezan a preguntarse si la crisis financiera espa?ola podr¨¢ resolverse sin una quita de la deuda bancaria en manos privadas. El nuevo fantasma de Espa?a es que la crisis bancaria acabe provocando la necesidad de otro rescate, incluso uno integral, y no solo circunscrito a sus entidades financieras, como ocurri¨® con Grecia, con Irlanda o con Portugal. El Gobierno se conjura para ahuyentarlo y mira suplicante al Banco Central Europeo (BCE), que puede aliviar las tensiones al comprar bonos en el mercado y reducir as¨ª los precios, pero tampoco ayer dio se?ales de vida. Lleva 14 semanas as¨ª.

Los n¨²meros de ayer plasman bien la imagen de la deuda espa?ola caminando en el alambre: el bono espa?ol a 10 a?os lleg¨® a pagar una rentabilidad del 7,28%, el m¨¢ximo en la etapa del euro. Cerr¨® en el 7%. La diferencia con el inter¨¦s que se le exige a los bonos alemanes, considerados seguros, es la prima de riesgo, el term¨®metro de la fiabilidad de un pa¨ªs como pagador, y ayer lleg¨® a tocar los 589 puntos b¨¢sicos (5,89 puntos porcentuales), pero acab¨® en 574, 45 puntos m¨¢s que el viernes.

La prima espa?ola est¨¢ ya m¨¢s cerca de la de la intervenida Irlanda (679) que de la de la Italia, que ayer pas¨® de 448 a 477 puntos b¨¢sicos, unos niveles tambi¨¦n muy elevados. Pero a principios de a?o los mercados exig¨ªan a Italia 200 puntos m¨¢s que a Espa?a y ahora, 100 puntos menos.

Pero la subida resulta m¨¢s llamativa ¡ªy preocupante¡ª si se pone el foco en los bonos a cinco a?os: el inter¨¦s subi¨® 40 puntos b¨¢sicos en una sola jornada, del 6% al 6,4%, y a dos a?os escal¨® del 4,9% al 5,3%.

Los inversores exigen m¨¢s rendimiento a las inversiones que perciben como m¨¢s arriesgadas y, con el nivel actual de los tipos espa?oles, la carga de los intereses es insoportable. En la pr¨¢ctica, la deuda espa?ola est¨¢ a un paso de ver cerrada la puerta del mercado. El ministro de Econom¨ªa, Luis Guindos proclam¨® desde M¨¦xico que ¡°Espa?a es solvente¡± y que sus esfuerzos se reconocer¨¢n en ¡°d¨ªas o semanas¡±.

El ministro de Hacienda, Crist¨®bal Montoro, admiti¨® en el Senado que la situaci¨®n que atraviesa Espa?a es ¡°cr¨ªtica¡± y ¡°crucial¡± y reclam¨® al BCE que responda "con toda firmeza" a la ¡°insistente presi¨®n¡± de los mercados. ¡°El BCE debe responder con toda firmeza, con toda fiabilidad, a esos mercados que todav¨ªa intentan obstaculizar el desarrollo del proyecto com¨²n del euro¡±, recalc¨®. Pero esa no es de momento la doctrina que impera en el ¨®rgano europeo. El alem¨¢n Joerg Asmussen, miembro del consejo ejecutivo del BCE, insisti¨® en que el instituto emisor no puede sustituir las reformas que tienen que llevar a cabo los Gobiernos y advirti¨® de que de que es el momento de actuar de los gobernantes.

Los intereses que se dispararon el lunes son los que pagan los inversores pagan entre s¨ª en la compra-venta de bonos ya emitidos en su d¨ªa por el Estado, es decir, los del mercado secundario, pero su coste se traduce siempre en alzas cuando el Tesoro p¨²blico lleva a cabo subastas de deuda p¨²blica. Y esta semana el organismo se somete a un examen que puede ser decisivo. El martes intentar¨¢ captar entre 2.000 y 3.000 millones en letras a 12 y 18 meses y el jueves, entre 1.000 y 2.000 millones, en bonos a dos, tres y cinco a?os. ¡°No son umbrales de rentabilidad sostenibles mucho tiempo, pero en cada subasta el Tesoro no renueva m¨¢s que un 1% o un 2% de su deuda total, y la solvencia se deteriora, pero lentamente. No hay un problema de liquidez¡±, tranquiliza Juan Luis Garc¨ªa Alejo, analista de Inversis.

Las de esta semana ser¨¢n las primeras emisiones que se realizan tras la rebaja tres escalones que la semana pasada practic¨® la agencia de calificaci¨®n de riesgos Moody's a la deuda espa?ola, hasta dejarla a un escal¨®n de lo que se conoce como bono basura, es decir, t¨ªtulos solo aptos para inversores dispuestos a asumir mucho riesgo.

Desde el primer trimestre de 2008, la deuda espa?ola se ha duplicado y a finales del pasado marzo equival¨ªa al 72,1% del PIB. El rescate bancario computar¨¢ como deuda p¨²blica (seg¨²n ha dejado claro la oficina estad¨ªstica europea, Eurostat) y esta podr¨ªa dispararse hasta el 90% del PIB a finales de este a?o, puesto que los Presupuestos Generales ya preve¨ªan que se situar¨ªa en el 80% (antes de la petici¨®n de la ayuda bancaria).

La aparatosa gesti¨®n por parte del Gobierno espa?ol, primero de la nacionalizaci¨®n de Bankia y despu¨¦s de la petici¨®n de ayuda para el conjunto del sistema bancario, ha generado m¨¢s preguntas que respuestas. El domingo, el presidente del Banco Mundial, Robert Zoellick, critic¨® la falta de concreci¨®n del plan. ¡°Ten¨ªan un gran cartucho y lo han desaprovechado¡±, se?al¨® en v¨ªsperas de la reuni¨®n del G-20 que hoy comienza en Los Cabos (M¨¦xico).

Adem¨¢s, persisten las dudas sobre las condiciones, plazos, qu¨¦ instituci¨®n europea aportar¨¢ los fondos, la prioridad que tendr¨¢n estos respecto a la deuda del Tesoro a la hora de ser amortizados, si las aportaciones a las entidades se realizar¨¢n en forma de pr¨¦stamos participativos o de capital.Ni siquiera se conoce a¨²n la cantidad exacta qu¨¦ importe ser¨¢ necesario inyectar en las entidades, aunque habr¨¢ una aproximaci¨®n esta semana, ya que est¨¢ previsto que se haga p¨²blica la primera valoraci¨®n independiente de los balances del sector bancario espa?ol encargada por el Gobierno a las consultoras Roland Berger y Oliver Wyman.

Como muestra de las sensaciones que empiezan a moverse en los mercados, Guntram B. Wolff, del Instituto Bruegel, ya deslizaba ayer que imponer p¨¦rdidas en los acreedores privados de los bancos ser¨ªa una v¨ªa posible para mejorar la solvencia de Espa?a.

Las Bolsas europeas tambi¨¦n perdieron el entusiasmo por el resultado electoral griego y volvieron a dejarse llevar por la incertidumbre que pesa sobre Espa?a. Tras avanzar m¨¢s de un 1% a los pocos minutos de negociaci¨®n, las ganancias se recortaron y, al cierre, Londres avanz¨® un 0,22%, Par¨ªs cedi¨® un 0,69%, Fr¨¢ncfort subi¨® un 0,15%, y Mil¨¢n retrocedi¨® un 2,85%.

El euro lleg¨® a subir hasta 1,2748 d¨®lares en las horas de negociaci¨®n asi¨¢ticas, pero al final de la sesi¨®n europea se colocaba en 1,2625.

La agencia de calificaci¨®n crediticia estadounidense Fitch afirm¨® que los riesgos vinculados a la situaci¨®n de Grecia disminuyeron tras las elecciones, pero sostuvo que la crisis de la zona del euro no remitir¨¢ todav¨ªa: ¡°Es improbable que [la crisis] remita hasta que los l¨ªderes europeos articulen una hoja de ruta cre¨ªble para completar la uni¨®n monetaria con una mayor integraci¨®n fiscal y financiera¡±. La incertidumbre persiste.